中金：維持港華智慧能源跑贏行業評級 目標價5港元

　　中金發布研報稱，基本維持港華智慧能源（01083）2025年和2026年盈利預測不變。當前股價對應2025/2026年9.1x/8.8xP/E。維持跑贏行業評級和5.00港元目標價，對應2025/2026年 10.6x/10.2x P/E，較當前股價有16.3%的上行空間。

　　中金主要觀點如下：

　　1H25業績基本符合市場預期

　　公司公佈1H25業績：收入104.4億港元，YoY-1%，淨利潤7.58億港元，YoY+2%，業務核心利潤7.19億港元，YoY+2%，基本符合市場預期，公司擬首次派發中期股息0.05港元/股。

　　1H25公司天然氣銷售量87.5億方，同比持平，城市燃氣價差0.57元/方，YoY+0.01元/方，新增居民接駁33萬戶，YoY-1%，燃氣業務經營利潤8.52億港元，YoY-1%。

　　1H25光伏發電量11.8億Kwh，YoY+44%，發電度電毛利0.36元/Kwh，YoY-0.04元/Kwh，截至1H25末公司光伏併網規模2.6GW，可再生能源業務經營利潤1.7億港元，YoY+5%。

　　「光儲協同」/「AI+協同」並舉，轉型智能能源聚合服務商

　　為應對「136號文」對分佈式光伏業務發電收益率的衝擊，公司后續將通過1）加大工商業儲能投資力度；2）結合AI算法/屋頂光伏/儲能及城燃領域積累的工商業客户資源，推動售電業務拓展，中長期轉型為全球領先的智能能源聚合服務商，公司目標至2030年，管理光伏裝機12GW，儲能裝機6GWh。

　　資本開支穩步下行

　　1H25公司資本開支14億港元，YoY-30%，展望2H25，該行預計公司資本開支下行趨勢不變，全年資本開支規模或降低至25-30億港元。考慮到后續公司仍將嚴控資本開支規模並推動部分分佈式光伏裝機出表，該行認為公司有息負債規模或穩中有降。