東吳證券-醫藥生物行業跟蹤周報：WCLC展示創新葯積極成果，產生新BD預期-250817

（來源：研報虎）

投資要點

　　本周、年初至今A股醫藥指數漲幅分別為3%、25%，相對滬深300的超額收益分別為0.7%、18.2%；本周、年初至今恆生生物科技指數漲跌幅分別為6.8%、100%，相對於恆生科技指數跑贏5.3%、76%；本周A醫療服務（+6.6%）、化藥（+4.3%）及生物製品（+2.8%）等股價漲幅較大，醫藥商業（-0.8%）、中藥（+0.8%）及醫療器械（+2.5%）等股價漲幅較小；本周A股漲幅居前賽諾醫療（+69%）、創新醫療（+51%）、廣生堂（+40%），跌幅居前利德曼（-9%）、昂利康（-9%）、誠意藥業（-8%）；本周H股漲幅居前派格生物（+94%）、叮噹健康（+48%）、九源基因（+47%），跌幅居前金嗓子（-26%）、博安生物（-14%）、中生聯合（-11%）。醫藥板塊表現特點：本周醫藥板塊強勢上漲，H股更為強勢

　　2025年世界肺癌大會(WCLC)將於9月6日至9月9日於在西班牙巴塞羅那開啟。目前本屆大會共入選565篇電子壁報，908篇壁報，78場壁報導覽，97場小型口頭報告和85場口頭報告摘要。其中，來自中國的壁報共計400余項，15場口頭報告（佔比18%）和28場小型口頭報告（29%）入選。分子形式涉及PD-1單抗、雙抗、三代EGFR-TKI藥物和ADC藥物等。PD-1單抗方面，百濟神州的替雷利珠單抗，恆瑞醫藥的阿得貝利單抗，信達生物的信迪利單抗，復宏漢霖的斯魯利單抗均將迎來更新；雙抗藥物方面，康方生物將帶來PD1/VEGF依沃西單抗和PD1/CTLA4雙抗卡度尼利單抗的更新；ADC藥物方面，恆瑞醫藥的HER3 ADCSHR-4849，百利天恆的EGFR/HER3雙抗ADCBL-B01D01，復宏漢霖的PD-1 ADCHLX-43即將更新。小分子方面，迪哲醫藥，艾力斯，翰森製藥，貝達藥業，同源康，中國生物製藥、和黃醫藥將分別帶來舒沃替尼，伏美替尼，阿美替尼，貝福替尼，艾多替尼、安羅替尼和賽沃替尼等TKI藥物的更新；此外，傳奇生物帶來DLL3靶點的CAR-T療法；復宏漢霖將帶來EGFR單抗HLX-07的更新；君實生物將帶來首個BTLA靶點藥物Tifcemalimab的更新。

　　通用型雙靶CAR-T細胞療法IND獲FDA批准，啟函生物「劍指」自免疾病；榮昌生物「泰它西普」治療乾燥綜合徵III期研究成功，擬申報上市：8月13日，啟函生物宣佈其自主研發的首款通用型雙靶點CAR-T細胞產品QT-019B的新葯臨牀試驗申請（IND）已獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）的正式批准。8月13日，榮昌生物宣佈其自主研發的全球首創BLyS/APRIL雙靶點融合蛋白泰它西普用於治療原發性乾燥綜合徵（pSS）的III期臨牀研究，達到方案設計的臨牀試驗主要研究終點，榮昌生物將盡快向國家藥品監督管理局藥品審評中心（CDE）遞交新適應症上市申請，該研究的詳細數據將在國際重大學術會議上公佈。

　　具體配置建議：看好的子行業排序分別為：創新葯>科研服務>CXO>中藥>醫療器械>藥店等。具體標的選擇思路：從GIP1角度，建議關注博瑞醫藥、歌禮制藥、信達生物、眾生藥業等；從PD1/VEGF雙抗角度，建議關注：康方生物、神州細胞、華海藥業、榮昌生物等。從創新葯角度，建議關注博瑞醫藥、信達生物、百濟神州、石藥集團、三生製藥、恆瑞醫藥、澤璟製藥、百利天恆、康方生物、科倫博泰、迪哲醫藥、海思科、科倫博泰等。從CXO、上游科研服務角度，建議關注藥明康德、奧浦邁、百普賽斯、金斯瑞生物等。從低估值角度，建議關注佐力藥業、東阿阿膠、昆藥集團、華潤三九、方盛製藥等。從左側角度，建議關注諾泰生物、普洛藥業、奧鋭特、藥明康德、聯影醫療等。

　　風險提示：藥品或耗材降價超預期；醫保政策風險等；產品銷售及研發進度不及預期。