華安證券-全球科技行業周報：騰訊持續推進AI佈局，關注AI模型迭代-250817

（來源：研報虎）

本周行情回顧

　　從指數表現來看，本周(2025-08-11至2025-08-15),上證指數周漲跌幅為1.7%,創業板指周漲跌幅為8.58%,滬深300周漲跌幅為2.37%,中證1000周漲跌幅為4.09%,恆生科技周漲跌幅為1.52%,納斯達克指數周漲跌幅為0.81%;從板塊表現來看，傳媒指數周漲跌幅為1.25%,恆生互聯網科技業周漲跌幅為0.35%,中證海外中國互聯網50指數周漲跌幅為3.12%,人工智能指數周漲跌幅為11.42%。

騰訊發佈25Q2業績

　　8月13日，騰訊發佈25Q2業績，第二季度整體財務表現超預期，營收同比增長15%至1845億元，超出市場預估的1789.4億元；淨利潤同比增長17%；遊戲板塊收入同比增長22%，其中國際市場遊戲表現尤為亮眼。騰訊持續加碼AI戰略投入：第二季研發投入年增17%至202.5億元，資本開支年增119%至191.1億元。

　　技術創新方面，騰訊混元持續提升模型能力，升級旗艦模型TurboS、T1等。混元3D模型也快速迭代：包括發布2.5版本、推出首個美術級3D生成大模型，開源3D世界生成模型1.0等。工具層面，騰訊雲智能體開發平臺及騰訊元器全面升級；騰訊雲AI編程工具CodeBuddy IDE國際版開啟內測，並全面接入GPT-5系列等最新模型。應用層面，元寶、ima、QQ瀏覽器等AI產品加速滲透多圈層用户羣體，微信AI功能不斷豐富。

騰訊音樂與網易雲發佈25Q2業績

　　8月12日，騰訊音樂發佈25Q2業績報告。二季度總收入為84.4億元，同比增長17.9%；調整后淨利潤為26.4億元，同比增長33.0%。其中，在線音樂服務收入同比增長26.4%至68.5億元，在線音樂訂閲收入同比增長17.1%至43.8億元，在線音樂付費用户數達1.244億，ARPPU進一步提升至11.7元，整體穩中向好。

　　8月14日，網易雲音樂發佈25Q2業績公告。Q2實現收入38.271億元，毛利13.925億元，營業利潤8.445億元，經調整營業利潤9.05億元，經調整淨利潤19.46億元，遞延所得税抵免8.49億元。DAU/MAU超30%穩定增長，用户粘性加強。整體上會員付費規模拉動收入持續增長，會員結構變化帶來單付費收入有所攤薄，整體穩健向好。（騰訊網）

投資建議

1.海外AI：

　　8月11日，蘋果公司宣佈，在即將發佈的iOS 26系統中，將正式集成由OpenAI研發的最新一代人工智能模型——ChatGPT-5。

　　這一重大升級預計將於下月面向全球用户推送。8月16日，谷歌宣佈旗下開源旗下Gemma系列家族中最輕量的版本「Gemma 3270M」，該模型擁有2.7億參數，主要面向端側部署場景，具備指令遵循和文本結構化能力。Grok 4基礎版現已向全球用户免費開放，免費套餐的使用限制為用户每12小時可發起5次請求。建議關注近期海外大模型及AI應用更新進展，相關公司：Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon等。

2.國內AI：

　　騰訊開源發佈多款模型。8月15日，騰訊宣佈推出並開源混元3D世界模型1.0 Lite版，大幅降低顯存需求，僅需消費級顯卡即可流暢運行。8月14日，騰訊混元團隊宣佈推出一款創新工具Hunyuan-GameCraft，該工具基於HunyuanVideo底模，是一款高動態交互式遊戲視頻生成框架。騰訊混元團隊發佈了全新的多模態理解模型——混元Large-Vision，該模型採用騰訊混元擅長的MoE（專家混合）架構，激活參數達到52B規模。8月11日，崑崙萬維發佈SkyReels-A3模型，基於「DiT視頻擴散模型+插幀模型進行視頻延展+基於強化學習的動作優化+運鏡可控」，其能實現任意時長的全模態音頻驅動數字人創作。相關公司：百度集團、阿里巴巴SW、美圖公司、騰訊控股、美團-W、快手、崑崙萬維等。

3.海外半導體：

　　8月12日，臺積電表示，為優化組織運作與精進營運效能，經完整評估，決定在未來2年內逐步退出6英寸晶圓製造業務，並持續整並8英寸晶圓產能，以提升營運效益，並表示逐步退出6英寸晶圓製造業務的決定不會影響之前公佈的財務目標。8月14日，鴻海公佈FY25Q2財報，營收1.79兆新臺幣，同比增長16%，富士康AI服務器營收首次超過iPhone等消費電子產品所創造的營收。8月15日，格芯宣佈已完成對AI和處理器IP供應商MIPS的收購。MIPS預計將繼續作為GF的獨立業務運營，保持其許可模式。相關公司：Nvidia、AMD、博通、臺積電、美光、英特爾等。

4.智能駕駛：

　　8月13日，埃隆·馬斯克表示，該公司在奧斯汀的自動駕駛出租車（Robotaxi）服務將於9月向公眾開放。8月15日，文遠知行宣佈，東南亞網約及外賣平臺公司Grab將對其進行數千萬美元的股權投資。雙方未來將合作東南亞大規模部署L4級Robotaxi及其他自動駕駛車輛。相關公司：特斯拉、小米集團-W、小鵬汽車-W、小馬智行、比亞迪、Google。

5.海外消費：

　　Amazon haul在澳大利亞上線，主打低於25澳元的低價商品，amazon haul此前已在已在美國、英國、德國、墨西哥、沙特阿拉伯及阿聯酋等市場上線，amazon haul的推出是亞馬遜直接回應temu、shein等低價電商平臺競爭的重要策略，我們建議關注amazon haul的全球推廣節奏，以及低價跨境電商板塊的競爭格局，相關公司：Amazon、拼多多、阿里巴巴-W等。

6.本地生活：

京東Q2新業務板塊收入同比提升198.8%，主要由京東外賣驅動，但運營虧損從去年同期的7億元擴大至148億元，主要由於外賣補貼投入拖累利潤，我們認為隨着行業監管趨嚴，外賣平臺非理性的補貼投入之后將會收窄，建議關注主流外賣平臺的利潤改善節奏，相關公司：美團-W，阿里巴巴-W，京東集團-SW。

7.電商：

　　8月12日，中美雙方發佈《中美斯德哥爾摩經貿會談聯合聲明》，自8月12日起繼續暫停實施24%的對等關税90天，同時保留按該行政令規定對這些商品加徵的剩余10%的關税。相關公司：阿里巴巴-W。

8.產業互聯網：

　　彭博報道，Siri正在與部分第三方App進行測試，包括Uber、AllTrails、Threads、Temu、亞馬遜、YouTube、Facebook和WhatsApp等，有望讓用户僅通過語音指令就能精確控制應用程序，而非當前部分廠商的「讀屏+模擬點擊」路徑，新版Siri有望於明年春季推出，建議關注AI版Siri的進展節奏及功能更新，這將有望推動新一輪iPhone換機周期，相關公司：Apple。

9.影視：

　　上周（2025/08/04-08/10），全國電影市場實現票房收入16.12億元，整體走勢平穩。歷史戰爭片、動畫電影在上周表現亮眼，其他類型影片對市場進行補充，滿足不同觀眾的觀影需求。動畫電影《浪浪山小妖怪》表現亮眼，截至8月15日18時，《浪浪山小妖怪》14天累計票房(含預售)達到8.079億元，超過了《鈴芽之旅》在2023年創下的8.07億元票房紀錄，登頂中國影史二維動畫電影票房榜。相關公司：光線傳媒，萬達電影，上海電影，嗶哩嗶哩，快手等。

10.遊戲：

　　8月13日，騰訊發佈25Q2業績，第二季度整體財務表現超預期，營收同比增長15%至1845億元，超出市場預估的1789.4億元；淨利潤同比增長17%；遊戲板塊收入同比增長22%，其中國際市場遊戲表現尤為亮眼。8月14日，網易發佈25Q2財報。財報顯示，網易二季度淨收入279億元，同比增加9.4%。歸屬於公司股東的淨利潤為86億元。遊戲業務增長主要來自《第五人格》、新上線的《燕雲十六聲》和《漫威爭鋒》，以及若干代理遊戲等淨收入的增加。相關公司包括：騰訊控股、網易-S、愷英網絡、三七互娛、吉比特等。

風險提示

　　消費恢復不及預期風險、用户增長不及預期風險、行業競爭格局劇變風險、宏觀經濟波動風險、政策及監管趨嚴風險、科技創新落地進展不及預期風險。