中信建投：AI算力是板塊性大行情 產業鏈個股普遍有機會

中信建投發佈研報稱，目前，AI滲透率仍較低，大模型發展仍處於中初級階段，產業化應用周期纔開始，大模型帶來的算力投資方興未艾，資本開支會隨着大模型收入的增長而增長，投資的天花板可以很高。AI算力板塊涉及先進製程、GPU/ASIC、光模塊、PCB、服務器、交換機、光器件、銅連接、IDC及其配套(液冷、電源、電力、綜合佈線等)，是板塊性大行情，產業鏈個股普遍有機會，市值仍有空間。

中信建投主要觀點如下：

AI滲透率仍較低，大模型發展仍處於中初級階段

與移動互聯網周期的用户情況對比，目前大模型滲透率仍較低，如2024年全球接入互聯網人口55.1億，滲透率67.6%，而2025年7月ChatGPT周活7億，僅佔全球接入互聯網人口的12.7%;2025年7月美國企業AI使用率僅9.4%;2024年11月底豆包累計用户超1.6億，在我國手機網民中滲透率不足15%。當前大模型或處於「用户培育+應用探索」的中初級階段，未來用户數、滲透率仍有很大的提升空間。

大模型或引爆產業互聯網、升級移動互聯網，未來預期樂觀

該行認為，AI大模型可能整合升級移動互聯APP，但更可能真正在B端大量使用，引爆產業互聯網。例如，2025年7月，微軟透露，2024年AI工具在微軟客服中心實現超5億美元成本節約，微軟新產品中35%的代碼由AI生成。據Gartner，2024年，全球IT支出中IT服務與軟件支出為2.71萬億美元，中國IT支出中IT服務與軟件支出為1565億美元。如果未來大模型可以滲透這塊市場，則發展空間巨大。

AI帶動的資本開支長期空間廣闊，持續性強

移動互聯網周期，capex由網絡投資為主走向算力(雲/通算)投資為主，CSP雲業務大幅增長帶動capex飆升，兩者增長倍數基本可比，如亞馬遜2013年-2022年雲計算收入增長24.8倍，capex增長17.5倍;阿里2014年-2018年，雲計算收入增長18.5倍，capex增長9.2倍。經營活動現金流角度，capex尚未達到公司能承受的天花板，2013年-2022年，亞馬遜、谷歌、Meta年度capex最高佔經營活動產生的現金流量淨額的136%、52%、63%，而2024年該比例分別為72%、42%、43%。未來大廠以智算為主的資本開支有望隨AI相關收入的增長不斷增長。