HWJ市場空間測算

（來源：君實財經）

寒王歸來，目標萬億

先聊一下國內算力供需缺口及H20的影響。

需求端：

國內企業+主權AI capex約1200億美元，企業端1000億美元，50%資金用於購買服務器卡（AI芯片）。

按每張卡（芯片）10萬元估算，2025年預計需求300-400萬張卡。

供給端：

年初H20需求總量約220萬張，實際到貨僅50多萬張。

結合華為自產及其他渠道（如外採MG卡）合不到100萬張，仍存在150-200萬張卡缺口（需求未被滿足）。

老美那頭H20通過審批后，原本9月可出貨（英偉達現有庫存50多萬張），但現在我們卡審批，即使一切順利最早也要9月后才能到貨，如審查未通過還會更晚。

展望2026年，互聯網行業增速預計30%以上，但國內供給（如芯片產能）跟不上。缺口預計擴大到200萬張以上，部分可能通過算力租賃填補。

供需缺口邏輯上最利好國產芯片，首選寒武紀。

寒武紀920C、590芯片性能優於H20，下一代690芯片性能將提高70-80%。

預期2026年收入突破300億以上，利潤可能接近150億；2027-2028年可能還有翻倍增長，目標市值萬億（需后續數據驗證）。

因為許多人對國產算力需求爆發沒有信心，再加上H20進口批准時間、互聯網大廠資本開支消耗和預期都有挺多不確定性，市場在等待右側機會（如中芯國際業績指引等，或者像今天這樣海外算力新高的刺激），但延迟進口每月為國產商創造突破客户機會。

順便提醒一下，寒武紀破紀錄的150億成交、20釐米歷史新高，只是行情發令槍。

寒武紀崛起，國產算力崛起。

所以，不用只盯着寒武紀（我知道很多人恐高）。

最后，附一個機構推的國產算力產業鏈標的：

【AI ASIC+GPU】：寒武紀、海光信息、盛科通信、芯原股份、翱捷科技、東芯股份

【晶圓製造+封測】：華虹、中芯國際、甬矽電子、通富微電

【昇騰】：華豐科技、芯碁微裝、深南電路、南亞新材、興森科技

【AI存儲】：兆易創新、北京君正、德明利、江波龍、佰維存儲

【AI服務器ODM】：華勤技術、浪潮信息

作者：乘黃18