把握成長投資的本質：提前佈局業績爆發

20世紀最有影響力的經濟學家之一凱恩斯認為，投資者就好比選美評委，其行動的目標不是選擇自己認為最美麗的面孔，而應該去選擇最受大眾所青睞的面孔——更通俗地講，投資者應該選擇大多數投資者都認可會上漲的股票，理由也很簡單：如果大多數投資者都預期某隻股票會上漲並爭相買入，那麼這隻股票的價格就真的會被推高！換句話説，成功投資的祕訣就是投資預期：提前佈局在未來價值將要被廣泛認可的股票。

雖然未來預期並不一定依賴公司的基本面，但公司的基本面卻往往能夠影響預期的形成：如果一家企業的業績在快速增長，可以預料的是投資者對其股價的預期也會逐漸抬升，並最終反映為股價的上漲，而基於這一邏輯的投資策略實際上就是著名的成長投資（Growth Investing）。

一、歷史高增速還是未來高爆發？

無論在中國股市還是美國股市，三十年來的歷史數據都印證了成長投資的有效性：如表1所示，把A股按照不同年份的業績增速進行分組，同時統計每一組股票對應的股價漲幅的中位數，可以看到，業績增速越高，股價的漲幅越大；類似地，把美股按照不同年份的股價漲幅進行分組，同時統計每一組股票的業績增長中位數，我們同樣可以看到股價漲幅越大，對應的業績增速也越大。中美股票市場的歷史數據清楚地展示了成長投資的底層原理：業績增速與股價漲幅呈明顯的正相關關係。

既然成長投資的有效性已經在市場上得到了驗證，那麼緊接着我們提出下一個緊要的問題：投資者如何能夠提前佈局這些高成長的企業呢？股票的收益率與企業的利潤增長是同步抬升的，如果投資者在企業利潤增長過程結束后才后知后覺的開始配置相關股票，那麼很可能起了大早卻趕了晚集：錯失漲幅，乃至因為企業增速減緩、市場預期調整而遭受損失。

事實上，投資者可以通過投資不同的成長型指數來進行一站式成長投資，相關指數產品包括創成長以及國證成長等。這些指數通過對個股過去一段時間內業績的成長性表現來篩選成分股。其隱含的邏輯是，在過去一段時間內成長性表現較好的股票，預期在未來也應有較好的成長表現。從本質上來講，這一類指數反映了一種「動量」思想。然而，就如前文所説，基於歷史數據的指數編制方法面臨着「起大早卻趕晚集」的風險，因為歷史上的表現並不能準確反映未來趨勢！往往一些成分股經歷了淨利潤的短時間的高爆發后業績趨於穩定，股價也不再上升，進而拖累整體指數的表現。

表1. A股市場年度增速分組與每組當年漲幅中位數。下表：年度漲幅分組（10組）與每組EPS_TTM增速中位數。

從某種意義上講，強調歷史上的高增長是一種對市場的「過擬合」，是一種間接把握未來股價上漲的方式。而爲了直接把握未來的股價上漲，我們更應該直接着眼於未來的業績高爆發。總結來講，對於成長投資，我們應該遵守這一原則：參考歷史高增速，強調未來高爆發！

遵循這一原則，成長100指數（980080.CNI）精心設計了以下指標來篩選處在業績爆發前夕的成分股，如圖1所示：

圖1. 成長100指數樣本的選取指標。

從圖1中可以看到，相比於歷史上的業績增速，成長100更加註重未來短期內的預期業績增速，而這樣設計指標的效果也是顯而易見的：如圖2所示，平均來看，雖然成長100成分股在過去一年中的增速顯著低於同類指數，但是在接下來的一年中，成分股的增速反而顯著高於同類指數。也就是説，成長100不僅識別出了未來預期業績高爆發的股票，而且這些業績增長預期能夠在接下來的一年中迅速兑現，並最終體現在股價的漲幅上。

圖2. 成長100與同類指數歷史增速與當年增速的對比（截至2025年7月）

圖3展示了成長100與同類成長指數截至2025年7月的業績對比。前文我們已經提到，業績增長是與股價同步抬升的。因此從圖3我們可以看到，更加精準地把握了未來企業業績爆發性增長的成長100指數的表現極為顯著地超出了同類指數。

圖3. 成長100與同類指數的表現對比

二、精準把握經濟增長點：不是巧合

中國經濟在快速發展的過程中，新的增長點不斷地涌現並切換，不同行業受宏觀、產業或政策因素的影響，盈利預期持續上升，反映在A股市場上，就是不同行業間股價上漲的不斷輪動。2009年以來，典型的一些行業及對應的強勢時期包括：2009-2012年白酒板塊上漲，對應地產調控大背景下的消費升級；2013-2015年計算機板塊上漲，對應互聯網+與移動互聯網的普及；2020-2022年電力設備板塊上漲，對應高端製造與新能源產業的快速發展；2023年初至今人工智能和創新葯板塊上漲，對應新質生產力的快速發展。

回到成長100，圖4細緻地展示了成長100的權重變化，可以看到主要行業的權重比例調整與全市場強勢行業的演進趨勢是高度一致的。

圖4. 成長100的行業權重變化

表2展示了成長100在2020年以來的前五大權重行業。2020-2021年，在政策驅動下新能源產業及上游電池、原材料行業經歷了爆發性的增長階段，而成長100指數更早調入了相關行業；2022-2023年，新能源及上游行業出現了產能過剩的現象，相關股票估值開始迴歸，此時成長100及時減配了新能源，更多權重流向優勢出海行業；2024年以來在AI浪潮的影響下，國產算力成為市場關注的核心主題之一，隨后在2025年初DeepSeek發佈，用户迅速破億，進一步推動了國產AI產業的估值抬升，在此期間，成長100持續超配電子、通信行業所代表的AI算力板塊，再一次踩在增長的風口上。

表2. 2020年以來成長100指數前五大權重行業對比

成長100指數能夠一直緊扣我國經濟發展的脈絡並非巧合：正如前文提到的，成長100的指數編制立足未來短期內成分股的業績爆發預期而非囿於歷史慣性，所以能夠靈活而迅速地對成分股進行調整，敏鋭地反映不同產業的發展和輪動趨勢。具備了這一特徵的成長100，不僅能夠充分發掘行業的投資價值，同時也能夠及時規避行業增速放緩帶來的股價下跌。

三、總結

與傳統的成長型指數不同，成長100在參考歷史高增速的同時，更加強調企業未來的高爆發潛力，使其能夠更精準而完整地囊括企業乃至行業業績成長因素帶來的股價上漲。同時，成長型策略依賴的是資本市場底層的投資者預期博弈，具有在不同的市場環境下這一策略總能夠獲得超額收益的優勢，適合投資者長期持有。爲了使得廣大投資者能夠一站式佈局成長100指數，享受到高爆發的成長紅利，易方達基金推出了緊密跟蹤成長100指數的成長ETF（代碼159259），備受市場關注。