股價創四年新高！騰訊已從AI投入中獲益，多家機構目標價看漲至700港元

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8月14日開盤，騰訊控股（00700.HK）的股價漲到了600港元/股，市值一度觸及5.5萬億港元。

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8月13日盤后，騰訊發佈二季度財報。報告顯示，騰訊實現營收1845億元，同比增長15%；經營利潤（Non-IFRS）692.5億元，同比增長18%，普遍高於市場預期。

在財報披露之前資金已經開始搶跑，8月13日當天騰訊的股價已經從開盤的568.5港元/股，漲到收盤的586港元/股，漲幅為3.08%。

騰訊財報顯示，在細分業務上，騰訊二季度增值服務業務收入913.7億元，同比增長16%。增值業務主要包括遊戲業務和社交網絡業務。

其中，社交網絡受益於手遊虛擬道具銷售、視頻號直播服務收入及音樂付費會員收入的增長，收入同比增長6%至322億元。

遊戲作為騰訊的核心業務之一，增長同樣亮眼，收入同比增長22%，這已經是連續三季保持20%以上增速。

其中，本土遊戲市場收入為404億元，同比增長17%，主要受益於新遊《三角洲行動》的收入貢獻和《王者榮耀》《無畏契約》與《和平精英》等長青遊戲的收入增長。國際市場遊戲收入同比增長35%（按固定匯率計算增長33%），達到188億元，主要受益於Supercell旗下游戲及《PUBG MOBILE》的收入增長，以及新發布的《沙丘：覺醒》收入貢獻。

營銷服務在當季收入達357.6億元，同比增20%，連續十一季兩位數同比增長。

財報指出，該板塊收入增長主要受益於AI驅動的廣告平臺改進及微信交易生態的提升，推動了廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜的強勁需求。業績會上，騰訊公司首席戰略官、高級執行副總裁James Mitchell透露，視頻號廣告收入同比增長50%；小程序廣告中，與小遊戲和小短劇相關的廣告收入同比增長約50%；搜索廣告收入同比增長60%。

金融科技及企業服務業務第二季度收入同比增長10%至555.4億元。值得注意的是，騰訊提到，企業服務收入的增速較近幾個季度有所加快，得益於企業客户對AI相關服務的需求增加，包括GPU租賃和API token使用，以及商家技術服務費的增長。不過，管理層提到，騰訊的雲業務核心不過度依賴GPU儲備。「我們核心雲戰略的優勢在於CPU、存儲、數據庫、CDN等多個領域。」

不難發現，AI對騰訊老業務的增色不少。騰訊表示，已經從持續的AI投入中獲益。

2024年起，騰訊已經悄然進入了對人工智能的重投入階段。2024年全年，騰訊資本開支767.6億元，創歷史新高，佔總營收的11.6%，研發投入達706.9億元。今年二季度，騰訊首席財務官、高級副總裁John Lo表示，騰訊的研發投入高達243億元（同比增長17%），總資本支出191億元（同比增長119%），其中相當一部分用於支持AI原生應用和AI基礎設施建設。

此前，騰訊雲副總裁、騰訊雲智能負責人、騰訊優圖實驗室負責人吳運聲在接受時代財經採訪時也表示，不管在技術研發還是產品落地上，騰訊都在做持續且大量的投入。

從目前的成績單看，騰訊已經收穫了播種AI的第一批果實。至少資本市場認可這一點，業績報告會結束后，美股騰訊控股ADR高開高走，最終報77.08美元/股，收漲7.4%，創下逾四年來的新高。

不過，持續加碼AI，此前市場不乏對騰訊利潤率的擔心。對於未來，騰訊會如何規劃AI業務?

在業績報告會上，騰訊管理層對此做出了諸多回應。

管理層提到，將從三個方面出發打造AI競爭力：一是通過提升數據質量，讓預訓練、后訓練和強化學習流程更高效，完善基礎設施等，提升大語言模型能力，降低服務成本；二是提升多模態能力，為用户提供更定製化的功能；三是優化編寫代碼和智能體的相關能力。「這一點對微信的未來尤其重要。」管理層表示，騰訊的目標是在微信里構建一個可以為用户提供高度個性化服務的AI智能體助手。

對於持續加碼的AI資本投入，管理層提到，公司已經在AI上投入了大量資金。第一季度公司在產品推廣方面投入較大，這直接推動了用户數量的顯著增長。進入第二季度，騰訊已經將重點轉向產品優化與用户體驗提升，旨在更好地留存已積累的用户羣體。

「后續我們會考慮加大推廣力度，但不會單純依賴市場投放‘砸錢’（花錢買量）的方式獲取新用户。」騰訊表示，會持續將元寶與現有平臺進行深度整合，以打造核心競爭力。

目前，騰訊並未修改全年資本支出目標。

業績發佈后，國內外大行紛紛唱多，多家機構將目標價調高到700港元關口。

高盛表示，騰訊第二季業績強勁，其兩個高質量收入來源：遊戲和營銷服務已連續兩季保持20%及以上同比增長。由於遊戲業務作為平臺的穩定性不斷提升、營銷服務的長期增長空間擴大、金融科技的復甦增長、雲計算/電商增長的加速以推動持續的經營槓桿，高盛將騰訊2025年-2027年收入和每股盈利預測上調1%-6%，並將目標價上調 7%，由658港元升至701港元。

摩根士丹利也將騰訊的目標價由650港元上調至700港元，維持「增持」評級，重申其為首選股份。

中金公司表示，基於騰訊各項業務的快速增長和AI更長遠的賦能前景，上調其目標價17%到700港元。

招銀國際更是將目標價從每股660港元上調至705港元。