「黑天鵝」突襲！谷歌萬億市值面臨拷問：若失Chrome，其余業務還值多少錢?

智通財經APP獲悉，人工智能初創公司Perplexity AI周二提議以345億美元收購谷歌(GOOGL.US,GOOG.US)的Chrome瀏覽器，這對於該互聯網搜索巨頭來説是一個戲劇性的時刻，而此時距離其IPO 20周年的慶典僅有一周時間。

即便分析師們並未對這一提議給予太多重視，但Perplexity 的舉動仍標誌着一個轉折點。這是首次有外部機構如此公開且明確地試圖剝離谷歌的關鍵業務。目前，谷歌正在等待法官的裁決，以確定其是否必須採取重大資產剝離措施。去年，美國法院裁定谷歌在其核心搜索市場中擁有壟斷地位。

這項裁決被廣泛視為自二十多年前微軟案以來科技行業最重要的反壟斷裁決。美國司法部表示，正在考慮對谷歌採取拆分措施作為反壟斷的補救措施。

此后不久，美國司法部明確要求谷歌剝離Chrome瀏覽器，為搜索競爭對手創造更公平的競爭環境。目前，谷歌將搜索和其他服務捆綁到Chrome瀏覽器中，並在Chromebook上預裝了該瀏覽器。谷歌首席法律官 Kent Walker在迴應美國司法部時表示，其「做法將導致政府前所未有的過度干預」，並將損害美國維持經濟和科技領先地位的努力。

隨着補救措施的決定預計將於本月公佈，投資者正在評估谷歌及其母公司Alphabet 的未來價值。該公司每年在人工智能基礎設施和人工智能服務上投入數百億美元，同時還面臨着消費者在傳統搜索上花費時間大幅減少的風險，因為ChatGPT和其他基於人工智能的替代方案提供了獲取信息的新方式。

儘管Alphabet的大部分收入仍然來自搜索相關廣告，但該公司在過去十年中一直在進行多元化發展。今年10月將是Alphabet作為控股公司成立十周年的紀念日，而谷歌則是其主要子公司。

Sundar Pichai於2019年12 月接任Alphabet 的首席執行官職務。在Pichai的領導下，Alphabet的市值飆升逾150%，達到2.5萬億美元。由於在互聯網領域的地位日益穩固，Pichai及其團隊不得不繼續尋找新的增長領域，尤其是在人工智能領域，同時還要應對美國和歐洲一系列強硬的監管機構的挑戰。

分析師們藉此機會對Alphabet的各項業務進行了評估，部分原因是考慮到該公司可能被迫採取重大措施。一些人甚至認為，這對股東來説可能是件好事。

DA Davidson的分析師表示：「我們認為Alphabet前進的唯一途徑是徹底分拆，讓投資者能夠擁有他們真正想要的業務。」

以下是一些分析師對Alphabet旗下非搜索類主要業務的評估：

Chrome

Chrome瀏覽器是Alphabet廣告業務的關鍵，該業務利用Chrome的數據來輔助投放定向廣告。谷歌於2008年推出Chrome瀏覽器，旨在「為用户創造價值，同時推動網絡創新」。

Perplexity 的報價並未達到分析師的預期，但仍遠高於Perplexity自身估值，7月份該公司估值達到180 億美元。Perplexity 以其基於人工智能的搜索引擎而聞名，該引擎能夠為用户提供簡潔的查詢答案。該公司表示，投資者已準備好支付這筆費用。不過，該公司並未透露潛在支持者的具體信息。

巴克萊分析師稱Chrome業務剝離的可能性是一種「黑天鵝」風險，並警告稱，一旦發生這種情況，Alphabet的股價可能會下跌15%至25%。他們估計，Chrome貢獻了谷歌約35%的搜索收入。

如果有關收購Chrome的交易得以達成，Raymond James分析師估計該瀏覽器的價值為500億美元，依據是22.5億用户以及谷歌與預裝Chrome瀏覽器的手機制造商達成的收入分成協議。

這與競爭對手搜索公司DuckDuckGo的首席執行官Gabriel Weinberg對Chrome的估值一致。Weinberg曾在反壟斷訴訟中作證，他在4月份表示，如果需要進行分拆，Chrome的售價可能高達 500 億美元。他的估值是基於「粗略」計算得出的，主要考慮了Chrome的用户基數。

市場研究公司TECHnalysis Research的Bob O’Donnell警告稱，Chrome 瀏覽器「無法直接實現盈利」，因為它只是一個入口服務，而且「從純粹的盈利角度而言，很難確定如何對其進行衡量。」

谷歌雲

谷歌的雲業務部門在雲基礎設施市場中排名第三，僅次於亞馬遜AWS和微軟Azure。它是Alphabet的主要增長引擎之一，也是該公司除數字廣告業務之外最大的業務。

谷歌在2011年就正式推出了所謂的谷歌雲平臺(GCP)，但大約十年前它就開始大舉進軍該市場。該部門於2016年更名為谷歌雲。

與AWS和Azure一樣，谷歌雲也從各類企業(從初創公司到大型企業)那里獲取收入，這些企業利用谷歌的服務器來運行其工作負載。此外，客户還會購買Google Workspace等谷歌產品。

2020年，谷歌開始在財務報表中單獨列出其雲業務營收。2020年第四季度，谷歌首次公佈該部門的利潤指標，當時該部門的運營虧損為12.4億美元。

該業務在2023年實現盈利，並且目前正保持着良好的盈利狀況。 2025年第二季度，谷歌報告稱其雲業務運營利潤為28億美元，營收為136億美元。首席財務官Anat Ashkenazi 在財報電話會議上表示，由於需求旺盛，該公司雲服務目前的積壓訂單(衡量未來承諾營收的指標)已達1060億美元。

今年 3 月，谷歌同意以 320 億美元收購雲安全供應商 Wiz，這是該公司有史以來最大的一筆交易。

Wedbush Securities分析師對谷歌雲計算業務的估值達6020億美元，而TD Cowen在5月份給出的估值約為5490億美元。而Raymond James給出的估值為5790億美元。

DA Davidson 分析師給出的估值最高，達6820億美元。DA Davidson和TD Cowen分析師指出，儘管谷歌雲仍落后於AWS和 Azure，但其增長速度快於AWS，並且具備獲得更高估值的潛力。這主要得益於其人工智能基礎設施、強大的數據分析體系以及能夠吸引更多企業客户的優勢。

DA Davidson 分析師在7月份表示，它將成為「最好的獨立軟件股票之一」。

YouTube

與Facebook在2012年以10億美元收購Instagram一樣，谷歌2006年斥資16.5億美元收購YouTube的交易被視為互聯網公司有史以來最成功的收購案之一。

YouTube是互聯網上最大的視頻網站，也是谷歌廣告業務的重要組成部分。第二季度，YouTube廣告營收增長13%，達到98億美元，佔谷歌廣告總營收的14%。

但分析師對YouTube的估值存在嚴重分歧。

MoffettNathanson將 YouTube 稱為「全媒體新霸主」，他估計其價值在4750億美元至5500億美元之間，並認為YouTube比好萊塢的任何其他公司都規模更大、實力更強。按照這個估值區間的上限計算，YouTube 的價值約佔Alphabet公司總價值的22%。

YouTube 最近超越奈飛，成為觀眾參與度最高的流媒體平臺。奈飛市值為5150億美元。

TD Cowen分析師給出的估值要低得多，僅為2710億美元。該機構指出，YouTube是谷歌六大月活躍用户超過 20 億的產品之一，其他產品包括搜索、谷歌地圖、Gmail、Android 和 Chrome。Raymond James則認為YouTube的估值為3060億美元。

在2024年，YouTube的營收為542億美元，是全球第二大媒體公司，僅次於迪士尼。YouTub的收入來源包括廣告和訂閲服務。

TD Cowen 分析師在 5 月份表示，他們預計今年廣告營收將攀升約14%，並預計該部門將保持兩位數的增長率。此外，訂閲業務也快速增長，包括YouTube 電視、音樂和NFL 周日門票。

Waymo

自動駕駛汽車公司Waymo是迄今為止Alphabet在谷歌之外最引人矚目的成功案例。

Waym目前運營着美國最大的自動駕駛網約車車隊，擁有超過1500輛汽車，累計行駛里程超過 1 億英里。而特斯拉和亞馬遜旗下的Zoox 等競爭對手目前仍在部分市場進行測試。

當 Alphabet 作為谷歌的母公司成立時，它設立了「其他投資項目」這一類別，將那些被稱為「登月計劃」的業務歸入其中。

Waymo於2016年從谷歌剝離出來，獲納入「其他投資項目」類別，但該類別總體上每年仍虧損數十億美元。第二季度，Alphabet 的「其他投資項目」虧損12億美元，營收為3.73億美元。

在去年11月的最新一輪融資中，Waymo的估值達到450億美元。此次融資的外部投資者包括安德森·霍洛維茨基金、老虎環球基金、銀湖資本、富達投資和普信集團。

一些分析師認為，該部門目前的估值是當時估值的數倍。DA Davidson分析師本月初估計該部門的估值為2000億美元或更高。Oppenheimer給出的基準估值為3000億美元，假設該部門到2040 年的調整后收益達到1020億美元。

Raymond James對Waymo的估值為1500億美元，並預測2027年每周乘車次數將達到140 次，到2030年將攀升至580萬次。TD Cowen估計Waymo的企業價值中間值為600億美元。

Waymo表示，目前其在亞特蘭大、奧斯汀、洛杉磯、菲尼克斯和舊金山等商業運營市場每周提供的付費出行次數已超過25萬次。該公司表示，未來業務將擴展到費城、達拉斯等其他地區。