匯源果汁，被逼得沒辦法了

近日，曾是中國果汁行業代名詞的「國民品牌」匯源果汁，通過官方公眾號發佈的一封《致全體股東及轉股債權人的公開信》，將這家老牌企業重整背后的資本暗戰徹底暴露在公眾視野中。

這封措辭激烈的信件，矛頭直指其大股東諸暨文盛匯自有資金投資有限公司（以下簡稱「諸暨文盛匯」），稱其在匯源果汁破產重整中承諾的8.5億元投資款逾期一年未到位，經公司11次催繳仍無果。這家出資嚴重不足的股東，卻憑藉其在重整協議中獲得的董事會、監事會及總經理的提名權，牢牢掌控着公司經營管理權，甚至意圖通過資本公積彌補虧損的方案，變相剝奪部分債權人的選擇權，稀釋其他股東權益。

這場看似突如其來外揚的「家醜」，揭示出匯源果汁長期以來的治理困境、信任危機以及與資本方錯綜複雜的利益博弈。從被可口可樂收購失敗后的元氣大傷，到如今重整過程中大股東「空頭支票」帶來的資金斷裂和控制權糾紛，匯源果汁的命運似乎總被資本的巨手反覆撥弄。

此外，A股上市公司國中水務在此次重整中扮演的角色也備受關注，其前期對文盛匯的鉅額投資以及后續收購計劃的終止，進一步加劇了匯源果汁資本版圖的複雜性。

在競爭日趨激烈、消費趨勢快速變化的當下，資金的匱乏、內部的爭鬥以及外部資本的纏繞，讓這個承載無數國人記憶的品牌再次站在了「重生」與「沉淪」的十字路口。這場圍繞匯源果汁的資本大戲，不僅關乎一家企業的生死存亡，更是中國傳統民族品牌在資本洪流中如何尋求可持續發展的縮影。

匯源果汁與文盛匯的資本糾葛

匯源果汁與諸暨文盛匯的「恩怨情仇」，要從2022年匯源果汁的破產重整説起。

彼時，債務纏身、停牌退市的匯源果汁迎來「白衣騎士」——北京市第一中級人民法院裁定批准了北京匯源的重整計劃，上海文盛資產管理股份有限公司（以下簡稱「文盛資產」）作為重整投資人入局，承諾通過其旗下設立的持股平臺諸暨文盛匯和天津文盛匯，對北京匯源增資16億元，並藉此持有北京匯源70%的股權（諸暨文盛匯持股60%，天津文盛匯持股10%），成為匯源控股股東。文盛資產當時表示，其不僅將注入資金，還將導入產業協同資源和戰略資源，助力匯源品牌「重生」，並承諾三到五年內實現A股上市。

然而，三年時間過去，這份曾被寄予厚望的「救命錢」，卻成為懸在匯源果汁頭上的「空頭支票」。根據重整計劃，文盛資產承諾的16億元投資將分三年到位，即2022年7.5億元、2023年3.8億元、2024年4.7億元。然而，截至2025年8月，北京匯源在公開信中控訴稱，其僅收到首期7.5億元的注資，剩余的8.5億元投資款已逾期一年以上，且經11次催繳仍未到位。這筆迟迟未能兑現的鉅額資金，讓匯源果汁錯失了寶貴的恢復和發展時機，更將其拖入了更深的資金困境。

更令人難以接受的是，即便是已到位的部分資金，雙方也存在巨大爭議。公開信指出，諸暨文盛匯實際支付的7.5億元投資款中，除了少量用於清償破產費用和小額債務外，其余高達6.47億余元資金（含利息及履約金），名義上存入了北京匯源名下賬户，但卻被諸暨文盛匯直接管控，分文未投入北京匯源的生產經營活動，更未對公司現有利潤有過任何貢獻。這與文盛資產當初「90%以上資金用於匯源生產經營升級和強化」的承諾大相徑庭，也使得外界質疑諸暨文盛匯是否存在「空手套白狼」的嫌疑。

正是基於這份「未完成投資義務」的事實，匯源果汁與諸暨文盛匯之間的矛盾從私下催繳走向了公開決裂。匯源果汁在公開信中指出，諸暨文盛匯憑藉其承諾的16億元投資前提，取得了公司董事會和監事會的絕對多數席位提名權，以及總經理提名權，從而對公司的經營管理實施全面控制。

然而，其目前實際出資僅佔公司註冊資本的22.8125%，卻依然把控着公司的命脈。這種「低出資比例+高控制權」的扭曲結構，讓匯源果汁深感不公。公司認為，諸暨文盛匯不應按60%的比例享有股東權益，並擔心如果由其主導進行公司分紅或整體轉讓股權，將有機會在未完成出資義務的情況下獲得60%的股利或股權轉讓對價，這將直接稀釋其他股東（特別是債轉股股東）可獲得的權益。

此外，諸暨文盛匯提議於8月11日召開的臨時股東會上，將審議一項「以北京匯源資本公積彌補虧損」的方案，更是激化了雙方矛盾。匯源果汁在公開信中警示，目前公司資本公積總額中半數以上（約55億元）存在不確定性，這部分金額是由債轉股形成，且需以相關債權人實際受領北京匯源股權為前提。

而當前尚有大多數債權人暫未受領北京匯源股權，部分債權人仍可選擇股權之外的不同清償方式。匯源果汁認為，若此時貿然以資本公積彌補虧損，等於對暫未確定的資本公積進行了處置，變相逼迫相關債權人被動確認債轉股行為，剝奪了他們后續行使優先抵押權或租賃物物權的權利。

面對諸暨文盛匯的種種「不當操作」，北京匯源已對其及文盛資產提起訴訟，且已被法院受理。但這步「險棋」也面臨着風險，匯源果汁擔心，在諸暨文盛匯大比例控制公司董事會及監事會、並提名總經理的情形下，其將有機會操控公司撤回對其提起的訴訟，以達到掩蓋其出資不實並逃避違約賠償責任的目的。

不得已之下，匯源果汁選擇公開「家醜」，呼籲全體股東及轉股債權人共同維權，通過股東會決議確認諸暨文盛匯未實繳出資的事實及金額，並限制其就未實繳出資所對應的股權行使利潤分配請求權、新股優先認購權、剩余財產分配請求權、表決權以及特殊的董監高提名權等股東權利，以期從根本上解決控制權扭曲和資金爭議的問題。這場曾被視為「救贖」的重整，如今卻演變成一場你死我活的「資本纏鬥」。

匯源果汁與國中水務「聯姻」破裂

在匯源果汁與文盛匯的糾葛之外，A股上市公司國中水務在此次重整中扮演的角色，也使得匯源果汁的資本版圖更加撲朔迷離，並直接影響了其重回資本市場的雄心。

國中水務與匯源果汁的聯繫，始於2022年底，當時國中水務宣佈擬以8.5億元受讓諸暨文盛匯31.481%的股份，從而間接持有北京匯源18.89%股份。這一舉動，被外界解讀為國中水務意圖通過收購匯源果汁的「殼」來實現自身業務轉型和業績增長，對於匯源果汁而言，則是退市后重回資本市場的潛在「借道」機會。

國中水務，這家主營污水處理和環保工程技術服務的公司，近年來在傳統業務增長承壓、業績下滑的背景下，亟須通過注入優質資產實現業務轉型。匯源果汁作為「國民品牌」，儘管深陷困境，但其品牌價值和市場影響力依然存在。因此，國中水務對匯源的投資，被視為一筆充滿潛力的「押注」。在宣佈收購匯源果汁后，國中水務股價曾連續收穫漲停板，區間漲幅達78.06%，充分顯示資本市場對這樁「聯姻」的期待。

國中水務的入局並非偶然。早在北京匯源重整案出臺之前，國中水務就與文盛資產簽署了《項目合作協議》，雙方希望共同投資重組后的北京匯源，國中水務甚至為此支付了文盛資產履約保證金3億元。這種深度合作關係，使得國中水務在后續的投資中顯得更加積極。

第一次入股后，國中水務乘勝追擊，於2023年4月和7月，又分別斥資5000萬元和3000萬元增持諸暨文盛匯。三次收購后，國中水務累計以9.3億元合計取得諸暨文盛匯36.486%的股份，對北京匯源的間接持股比例升至21.89%。

值得一提的是，根據國中水務過往財報，自2022年以來，來自北京匯源的投資收益已成為國中水務業績的重要來源。例如，2023年，國中水務通過諸暨文盛匯間接持有北京匯源確認的投資收益約為0.83億元，遠超公司當年歸母淨利潤，成功助其扭虧為盈。

隨着合作深入和利益綁定，國中水務開始謀求對匯源果汁更深層次的控制。2024年7月，國中水務宣佈一項更具雄心的計劃：擬向文盛資產旗下上海邕睿收購諸暨文盛匯的相關份額股權，收購完成后將累計持有諸暨文盛匯的股權比例不低於51%，從而成為諸暨文盛匯的控股股東及北京匯源的間接控股股東。如果這項計劃能夠順利實施，「鵬欣系」（國中水務的實際控制人姜照柏旗下資本版圖）將順利把北京匯源收入麾下。

然而，這場「資本聯姻」卻在關鍵時刻遭遇「程咬金」。2024年8月，正當國中水務雄心勃勃推進對匯源果汁的全面收購時，文盛資產股東之一——粵民投（廣東民營投資股份有限公司）突然殺出。粵民投以兩筆侵權責任糾紛為由，向法院提起訴前保全，申請凍結上海邕睿持有的諸暨文盛匯52.47%股權。這一突如其來的股權凍結，直接導致國中水務對北京匯源的間接收購陷入停滯。

粵民投為何在如此關鍵的節點「發難」？有報道指出，粵民投此舉或是因為其認為文盛資產比較重視該筆交易，通過訴訟來引起后者重視，並獲得合作收益。這場突如其來的糾紛，讓國中水務的收購計劃受到嚴重阻礙。儘管國中水務在2025年1月曾計劃延期三個月披露交易預案或報告書，試圖解決問題，但最終仍未能如願。

2025年4月，國中水務發佈公告，宣佈終止上述收購交易，原因是「交易標的股權仍處於凍結狀態，存在限制轉讓情形」。國中水務的退出，無疑給正在重整中的匯源果汁帶來沉重打擊。這意味着，匯源果汁通過「借殼上市」重回A股市場的計劃，在短期內被按下暫停鍵。

這場圍繞匯源果汁的「資本局中局」，從大股東的資金缺位和控制權爭奪，到潛在「金主」的「聯姻」破裂，再到幕后推手的「攪局」，共同編織了一張複雜而充滿變數的資本之網。

匯源果汁的當前困境，不僅是資本運作失誤的后果，也是其在激烈市場競爭中面臨的挑戰。

在匯源深陷債務危機、發展停滯的幾年里，農夫山泉、可口可樂（美汁源）、味全等巨頭持續發力，NFC果汁、HPP果汁等新興品類快速崛起，果汁市場早已進入紅海廝殺階段。面對競爭對手的持續擠壓，匯源的市場份額被不斷蠶食，從曾經的近半市場份額，跌至如今的僅約11%，市場地位岌岌可危。

曾經的「國民果汁」，能否掙脱資本層層束縛，實現鳳凰涅槃，重塑昔日輝煌，仍是一個懸而未決的謎題。