中銀國際：維持小米集團-W「買入」評級 為行業首選 目標價下調至74.4港元

　　中銀國際發佈研報稱，自近期高點回調16%后，小米集團-W（01810）現階段估值又呈現極具吸引力，對公司中期的可持續性增長展望依然不變。維持行業首選「買入」，目標價根據經營變化從75.25港元小幅下調至74.4港元。

　　該行小幅下調小米2025年第二季度營收預測，從1，230億元人民幣下調至1，140億元人民幣，經調整淨利潤預測從109億元人民幣下調至104億元人民幣。主要反映以下因素：小米手機出貨4，250萬部按季微增，但低端組合增加疊加儲存成本上升，預估毛利率將略有下降；以及國內二季度部分省市暫停手機及IoT補貼。

　　中銀國際預計，小米智能電動汽車及AI等創新業務板塊二季度將進一步減虧，並有望在下半年如期盈利。但考慮到二期工廠投產時間略慢於此前預期，該行現將2025年銷量預測小幅下調至40萬台；同時該行認為2026年70萬台的預測有上調空間。

　　中銀國際表示，儘管小米智能電動汽車業務有望從2025年下半年開始進入盈利期，但對該業務板塊的估值方法將繼續採用市銷率（P/S）倍數，因為該行認為受制於產能瓶頸以及AI等新業務投入等因素，表觀淨利潤並不能完全反映小米電動汽車業務的盈利能力和增長前景。因此，基於2026年市銷率4倍，中銀國際維持該板塊估值每股30.4港元。