中國移動營收下滑：用户增長乏力，C端失速，AI業務難撐大局

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　來源：證券之星

中國移動（600941.SH）在今年上半年交出了一份增利不增收的成績單，這也是公司近五年來營收首次出現負增長。

　　證券之星注意到，隨着傳統通信需求趨於飽和、新增用户空間有限，公司C端業務陷入用户增長乏力、營收下滑的困境。加之政企及家庭業務增速回落，公司的營收隨之下滑。目前，公司正大力推進AI業務發展，但該業務營收規模相對較小，尚難對業績形成有效支撐。

　　不僅如此，在套餐收費過高、亂扣費等問題至今未得到有效解決的背景下，公司董事長有關攜號轉網已「變質」的言論引發網友廣泛質疑。

　　01． C端業務連降兩年，投訴量高居榜首

　　2025年半年報顯示，中國移動實現營收5437.69億元，同比下滑0.54%；歸母淨利潤為842.35億元，同比增長5.03%，出現增利不增收的情況。

　　在業績説明會上，公司董事長楊傑表示，公司更加註重高質量發展，主動放棄低效、無效的業務，追求有利潤、有現金流的收入。高基數基礎上想要保持快速增長，難度確實加大了。

　　分業務來看，無線上網業務作為中國移動的第一大營收來源，其收入為1955億元，同比下滑4.7%。同時，語音業務、短彩信業務均出現不同程度的下滑，其營收分別為342億元、161億元，同比下滑幅度分別為5.7%、0.7%，公司的傳統通信業務持續萎縮。

　　相比之下，中國移動的有線寬帶業務和應用及信息服務收入表現較為亮眼，對應收入分別為686億元、1367億元，同比分別增長8.9%、5.9%。不過，這兩項業務的增長仍難以完全彌補傳統通信業務下滑帶來的影響，導致整體營收承壓。

　　從客户羣體來看，中國移動業務主要面向四大市場，分別為個人市場（C）、家庭市場（H）、政企市場（B）、新興市場（N）。其中，C端作為中國移動的主戰場，為公司貢獻了超四成營收。

　　證券之星注意到，隨着傳統通信需求趨於飽和、人口紅利漸退，中國移動C端用户增長放緩。

　　2025年上半年，移動客户總數為10.05億户，淨增56萬戶，去年同期淨增926萬戶。其中，公司5G網絡客户達到5.99億户，淨增4691萬戶，去年同期則淨增4900萬戶，客户淨增速均在明顯放緩。同時，公司的APRU（每用户平均收入）延續上一年下滑的態勢，為49.5元，同比下滑2.94%。

　　同時，市場競爭加劇給公司的C端業務造成衝擊。董事長楊傑指出，攜號轉網本意是爲了改善服務、讓客户擁有選擇權，目前演變成惡性競爭的手段，出現很多不合規、不正當競爭的現象。同時，手機出貨量負增長、換機周期延長至三年左右，導致用户消費意願低迷；大流量數據卡、低價數據卡網上銷售渠道眾多，亦對公司業務產生影響。在這一背景下，中國移動C端業務收入出現下滑，其在上半年實現營收為2447億元，同比下降4.3%，已連續兩年出現下滑。證券之星注意到，公司董事長有關攜號轉網的言論引發了廣泛討論。不少網友指出，公司在強調攜號轉網帶來的競爭亂象時，卻迴避了自身套餐收費過高、亂扣費等問題。

　　不僅如此，公司的「殺熟」行為、套餐升級容易降檔難、合約期限制轉網等問題也長期被消費者詬病。在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客户端】平臺上，中國移動的投訴量為三大運營商之首，其投訴量高超49萬條，遠高於中國電信的15萬條、中國聯通的36萬條。

　　02． 政企業務增速回落，應收賬款持續攀升

　　證券之星注意到，被視為第二增長曲線的政企市場（B），其增長動能減弱。2025年上半年，中國移動的政企業務（含雲計算、ICT等）收入為1182億元，同比增長5.6%，與去年同期7.3%相比，其增速有所放緩。

　　需要指出的是，近年來，隨着政企業務營收規模擴大，公司的應收賬款持續攀升。由於公司的政企業務的項目付款存在周期特點，政企應收賬款年中回收進度相對較慢。2025年上半年，中國移動的應收賬款為1058億元，同比增長25.47%，創近五年新高。

　　而應收賬款的增加影響了公司的現金流表現。公司在上半年經營活動產生的現金淨額為838億元，同比下降36.2%。

　　此外，中國移動的家庭及新興市場的營收增速也呈現放緩的態勢。2025年上半年，公司上述兩大市場對應的營收分別為750億元、291億元，同比分別增長7.4%、9.3%，增速分別下滑0.1個百分點、3.9個百分點。

　　目前，公司正全面推進AI業務的發展，圍繞強化算力供給、升級「九天」通專大模型矩陣、「AI+」應用等方面。同時，在資本開支方面，公司持續聚焦算力領域，2025年上半年資本開支為584億元。

　　公司總經理何飈稱，資本開支重點圍繞算力領域，而算力的核心是AI。去年是中國移動AI投資的大年，投資規模超過百億元，今年AI相關的投資仍然會在原有基礎上進一步提升，從而強化AI作為公司核心戰略的目標。

　　目前，中國移動的AI相關收入主要來自於算力服務、大模型、數據標註以及各類AI應用等渠道。董事長楊傑在業績説明會上透露，「中國移動的AI相關收入已經達到幾十億元的數量級。」不過，相較於公司整體千億級的營收體量，AI相關業務營收規模仍相對較小。

　　證券之星注意到，儘管公司的歸母淨利潤在上半年保持增長，但其增速放緩的跡象不容忽視。2022年上半年至2025年上半年，公司歸母淨利潤的增速分別為18.87%、8.39%、5.29%、5.03%，已連降三年。

　　在這一背景下，中國移動加強源頭管控、轉變經營模式、深化AI賦能等手段，推動各領域成本管控。2025年上半年，公司的銷售費用、管理費用以及研發費用均出現不同程度的下滑，三項費用合計661.15億元，同比下滑3.52%。（本文首發證券之星，作者|李若菡）