騰訊二季報公佈在即！股價創4年多新高，機構預計營收與利潤將穩健增長

騰訊控股(00700.HK)將於今日盤后發佈2025年第二季度財報。綜合各大券商觀點，市場普遍預期公司營收與利潤將保持穩健增長，但人工智能領域的高強度投入或對短期利潤率構成壓力。

值得注意的是，騰訊在今日盤中一度升至582.5港元，創下自2021年6月30日以來的最佳表現。

整體業績：增長穩健，利潤率承壓

營收共識： 市場預期中位數約1790億元人民幣，同比增速11%(區間10%-13%)，符合或略超預期。

利潤表現：調整后淨利潤預期存在分化，集中在601億至644億元區間(同比增4.9%-10.2%)。

券商普遍認為，儘管收入增長穩健，但激增的AI相關資本開支(Q1同比+91%)和研發費用將持續侵蝕短期利潤。海通國際預計非國際準則營業利潤670億元(同比+15%，環比-3%)，光大證券預測經營利潤587.2億元，同比+15.7%。

分業務驅動：遊戲扛旗，廣告穩健，雲服務待突破

遊戲業務（核心增長引擎）： 預計同比增速約9%-19%，成Q2業績關鍵支撐。本土市場： 經典遊戲《王者榮耀》、《和平精英》表現堅挺，新爆款《三角洲行動》(DAU峰值超1200萬)有效承接去年《DNF手遊》高基數壓力。海外市場： 《PUBG Mobile》《Call of Duty: Mobile》流水強勁，《沙丘：覺醒》開局良好(Steam首周營收超1500萬美元)，預計海外收入增速維持雙位數(中金預期+16%)。

廣告業務(視頻號領跑)： 預計增速16.5%-20%，雖較Q1的20%有所放緩，但仍處行業平均水平之上。視頻號商業化是最大亮點，貢獻佔比已超35%，日均GMV達2億元，其廣告加載率(約3%-5%)顯著低於競品(如抖音15%)，未來提升空間巨大。AI技術賦能（如提升廣告點擊率)持續優化廣告效率。

金融科技及企業服務：騰訊的支付業務受益線下消費復甦，市場份額穩固(近60%)。機構預期雲業務在AI算力需求驅動下增速有望超20%，但受宏觀環境及內部GPU資源調配限制，整體板塊增速預期下調至5%-7%。

AI戰略：高投入押注未來，商業化拐點初現

騰訊持續加碼AI，混元大模型深度集成至廣告、遊戲、微信(如AI助手「元寶」日活激增20倍)、雲服務等核心場景，比如《和平精英》AI隊友增用户時長16%。

高強度的資本開支(2025年計劃約1000億元，佔收入低雙位數)和研發投入(Q2預計同比+21%)是短期利潤承壓主因。市場密切關注AI技術比如混元模型、元寶功能的實際變現進展及成本優化成效。

后市展望

機構普遍看好騰訊長期競爭力，53位覆蓋分析師中49位給予「買入」評級，平均目標價約631.7港元。比如中信里昂基於遊戲廣告穩健及新遊成功上調目標價至710港元；花旗上調至699港元；美銀證券維持631港元，看好AI長期潛力。