【遠東速聽】第3期 數據資產ABS：從首單落地看未來路徑

（來源：遠東資信）

為幫助大家第一時間掌握金融與信用市場核心資訊，遠東資信全新推出輕量化專業播客欄目——《遠東速聽》，帶您速覽宏觀經濟與債市動態。每三個工作日一期，包括最新資訊播報，熱點話題精講，聚焦債市走向、國際動態與行業洞察，助您高效把握當日市場脈搏。

宏觀經濟

1. 金融與場景創新激活消費動能。消費貸貼息首月即提升貸款增速0.9個百分點，定向支持汽車、家電等耐用品。以舊換新已帶動1.6萬億銷售額，但6-7月換新速度放緩。暑期文旅消費季發放5.7億元補貼，鐵路客流同比增長5.8%，顯示場景驅動效果顯著。金融工具與消費場景結合，成為短期提振消費的關鍵抓手。

2. 減負增收政策釋放消費潛力：幼兒園保育費減免惠及1200萬人，減支400億元，按68%消費傾向測算可拉動消費272億元。養老金上調2%覆蓋1.47億人，增支1353億元，側重低收入羣體。兩項政策合計釋放1600億元，但僅佔2024年社零0.33%，需配套措施協同發力。

債券市場

1. 債券融資成本低且可持續。城投債利率（AAA級3年期1.85%）低於貸款（平均3.26%），且政策支持「無限次」借新還舊。債券滾續不受限，部分退出平臺名單主體可通過發債置換高息非標。需防範評級下調風險，建議優化債務結構並依託省級增信維護融資穩定。

2. 本周信用債市場呈現短強長弱特徵：1-2年信用債收益率下行2.5-5bp，利差壓縮3-6bp；7年以上二永債收益率小幅上行。基金淨買入環比激增661%至419.68億元，主要配置5年內品種，顯示短端偏好。加税政策影響顯現，地方債一級發行收益率較估值高5bp以上，但二級市場未完全傳導，預計信用利差將被動下移5bp。理財規模微降0.05萬億至30.92萬億。

國際動態

美國經濟現"滯脹"特徵：6月個人消費支出增速降至4.8%，可支配收入增速下滑至4.3%，信用卡債務連續負增長。投資端僅AI行業強勁，傳統行業受高利率、高工資、高通脹壓制，標普500非AI行業EPS增速回落。7月非農就業新增7.3萬人，創9個月新低，關税政策或進一步推高進口價格抑制消費。

遠東信息

遠東資信總裁呂向東在央視《攀登者》節目中闡述了公司"敢為人先"的核心競爭力。作為行業先行者，公司秉持獨立客觀原則，持續創新評級技術和服務模式。憑藉專業團隊和嚴格標準，遠東資信提供高質量信用評級服務，推動金融市場健康發展。節目展現了公司的行業領先地位和責任擔當。

研究員觀點

7月31日，全國首單數據資產ABS——「華鑫-鑫欣-數據資產1期資產支持專項計劃」，在深交所正式亮相。發行規模1.337億元，優先級票面利率僅2%，入池資產包括「智慧停車數據」和「AAAA景區」酒店運營數據。這意味着，原本「躺」在服務器里的數據，如今也能像房產、收費權一樣，被打包成可交易的金融產品，進入資本市場融資。

從參與方來看，本項目覆蓋江蘇、浙江、陝西、江西四省七城九企，既有上市公司，也有專精特新企業，還有國資背景公司。數據類型非常豐富：從旅遊文旅、智慧交通，到無人駕駛、智慧農業、先進製造業，都在數據入池之列。這不僅展示了數據資產的多樣性，也說明了其在ABS中的適用性極強。浙商銀行各地分行出具融資性保函，將項目增信至AAA，發行利率降低至2%。

這次首單獲批數據資產ABS發行釋放了三個信號：第一，數據要素化進入了實質落地階段。 過去幾年，數據要素化更多停留在政策、試點、平臺建設層面，如今我們看到了基於真實數據資產的ABS成功發行，這證明了市場在資產識別、確權、評估、交易機制等環節，已經形成了可操作的閉環。第二，數據資產證券化的底層邏輯得到了驗證。 按照國際通行的定義，數據資產ABS的核心，是將可預期的數據現金流，通過結構化設計和信用增級，轉化為可交易的證券產品。這里面有三個關鍵點：數據要有穩定的收益預期、資產池要標準化、信用風險要可控。本次ABS選擇了停車和酒店數據，一方面是數據穩定、可量化，另一方面這些場景的數據價值容易被市場理解和接受，這降低了投資者的認知門檻。第三，跨領域、跨主體的協作模式正在形成。我們看到，本項目不僅有數據權屬方和運營方，還有地方政府數據局、數據交易中心、商業銀行等多方參與。比如阜寧縣 城發智慧科技 通過 數據授權運營服務商 認證，將全縣100多個停車場的數據集中運營，並在數據交易中心完成登記，為后續證券化打下了權屬和合規基礎。這種「政府+平臺+金融+企業」的組合，將成為未來數據資產ABS的重要組織模式。

不過，當前的數據資產ABS依然是「破題之作」，未來要走向常態化，還有幾個問題值得關注：一是標準化與定價機制。目前，不同數據類型在採集、處理、更新頻率上差異較大，如何建立統一的質量評估和價值計量體系，是市場長期發展的關鍵。二是信用增級的可持續性。本次ABS通過銀行保函實現AAA評級，但未來更多項目未必都能獲得同等信用背書，因此需要探索更多元的風險緩釋工具，比如數據資產保險、第三方擔保機構參與等。三是跨境發行與國際接軌。基於對數據資產證券化模式的研究，香港在STO和RWA領域已積累一定實踐經驗。未來，內地數據資產ABS有望通過SPV結構對接香港市場，吸引境外投資者參與，並在一定程度上推動人民幣國際化。這一過程仍需在法律、監管與技術層面持續磨合。

總的來説，全國首單數據資產ABS的落地，是一次具有里程碑意義的金融創新。它不僅是數據要素市場化的重大進展，也是資本市場服務實體經濟、促進數字經濟與傳統產業深度融合的生動案例。未來需要做的是繼續夯實法律、技術與標準體系，為數據資產的資本化之路鋪平道路。