特朗普指控「假非農」風波后，今晚的CPI數據還準嗎？

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本周的通脹數據的市場影響將是巨大的，其影響不僅在於數字本身，而是關於數據有效性的問題。

隨着預算削減迫使該機構改變數據收集方式，這些擔憂已有所加劇。最重要的是，在7月非農就業數據發佈后，美國總統特朗普解僱勞工統計局局長的決定，引發了人們對該機構可能被政治化的擔憂。

考慮到勞工統計局的工作在多大程度上被用於制定政策、計算社會保障金以及為無數其他政治和經濟決策提供信息，對其數據的準確性和完整性的懷疑是一個嚴重的問題。

雙線資本（DoubleLine）首席執行官、有「新債王」之稱的岡拉克上周説，「我感覺現在公佈的這些數據變得越來越不可靠，而且這種情況已經醖釀了很長時間。」

人員配備和資金是一個問題。特朗普本月早些時候解僱勞工統計局局長則是另一個問題。

摩根士丹利經濟學家Michael Gapen在一份報告中説，此舉「已引發了關於美國官方政府機構製作的官方數據質量是否以及在多大程度上可能受到損害的問題」。「美國的官方數據從來都不是完美的，但一直以來都是高質量、公正編制的，並且在政策制定中很有用。」

多方面的疑問

Gapen的情緒反映了整個華爾街的看法，后者已分析了勞工統計局在預算削減方面已面臨的各種問題，這些削減已迫使其改變收集某些數據的方式。

此外，勞工統計局對其關鍵的月度就業人數統計進行的顯著修正也引發了擔憂，包括特朗普指責的勞工統計局為政治目的操縱數據。

起初，在政治圈之外，華爾街很少有人相信勞工統計局在數據處理上有任何「貓膩」的説法。然而，該局通常原始的就業數據收集方式加劇了人們對修正前數據發佈可靠性的謹慎態度，該局主要通過電話和書面調查，但調查回覆率一直在穩步下滑，迫使勞工統計局進行更大幅度的修正。

美國銀行高級美國經濟學家Aditya Bhave寫道，「對就業增長的大幅向下修正和CPI數據中‘插補’（imputation）使用量的增加，都引發了對官方統計數據可靠性的疑問，我們認為數據仍然可靠，但我們建議對初次發佈的就業數據保持謹慎。」

尋找通脹線索

儘管如此，本周市場重點關注的數據仍是兩個關鍵的通脹讀數，首先是周二的CPI指數，然后是周四的PPI指數，后者被視為批發層面的成本指標。

對勞工統計局來説，問題在於它因人員限制而停止了從幾個城市收集CPI數據，以及越來越多地使用「插補數據」，即在無法獲得確切信息的地區估算價格變動。在這些情況下，勞工統計局會嘗試使用另一個來源的數據，最好是靠近其調查地點的地方，但有時它不得不使用其他城市地區的價格作為假設。

當插補數據來自本地來源時，其可靠性程度較高。但Gapen和其他經濟學家擔心，如果勞工統計局不得不依賴其他相關分類單元的數據的插補，出現更高方差的可能性就會增加。據估計，勞工統計局價格報告中約35%的數據在某種程度上受到了插補的影響。

美國銀行估計，非本地來源插補和關税的不同影響相結合，可能只會使整體CPI讀數改變一到兩個基點——即0.01或0.02個百分點。儘管如此，這仍然是一個需要考慮的因素。

「在更正常的時候，這可能太小而無關緊要，但在今天的環境下，每個基點都很重要，」巴夫説。「不過，我們不認為勞工統計局減少CPI樣本的決定足以讓我們對通脹數據的信號感到警惕。」

對美聯儲行動的影響

隨着美聯儲密切監控通脹數據並規劃其貨幣政策路線，數據的精確性將至關重要。

道瓊斯調查的經濟學家預計，7月份的總體CPI將顯示增長0.2%，同比增速達到2.8%，比6月份上升0.1個百分點。剔除食品和能源后，核心通脹的預測分別是當月增長0.3%和年度增長3%。

除了這些數字，華爾街將仔細研究數據中對關税敏感的項目的讀數。如果這些商品和服務的價格沒有顯著上漲，將鼓勵美聯儲在9月降息。然而，更高的讀數可能會使決策者保持今年以來一直主導的觀望姿態。

摩根士丹利的Gapen寫道，「通脹的環比走強，是我們認為儘管最近的就業數據指向勞動力需求急劇放緩，美聯儲在9月份的會議上仍將保持觀望的關鍵因素之一。」

交易員們普遍預計美聯儲將在9月降息，然后在年底前至少再降息一次，但華爾街的經濟學家們則分成了多個陣營。例如，摩根士丹利和美國銀行都認為今年不會降息，而摩根大通則預計會有三次降息，相當於在剩余的每次會議上都降息一次。

不過，這些預測可能會改變，這取決於數據怎麼樣，以及勞工統計局的數據如何被看待。Gapen寫道：

「從表面上看，勞工統計局實施的新程序不應該對其CPI通脹的估算引入系統性偏差，但它會增加未來CPI數據的波動性，也就是説，魔鬼在細節中。」