AI泡沫何時破滅？美銀Hartnett建議緊盯這個關鍵指標

（來源：invest wallstreet）

美銀策略師發出警告：AI泡沫破裂真正的試金石並非股價，而是科技公司的信用利差。一旦利差走闊，預示着鉅額投資的現金消耗已難以為繼，崩盤的警報將拉響。他在警告美國風險的同時將目光投向了被市場忽視的價值窪地——中國市場，該市場已成為其青睞的投資標的。

在AI熱潮的驅動下，美國股市正經歷一場由少數科技巨頭主導的強勁反彈，但關於其泡沫化的擔憂也與日俱增。

美銀首席投資策略師Michael Hartnett在其最新的「Flow Show」報告中指出，判斷當前AI泡沫是否正在破裂的核心信號，在於科技行業的信用利差變化。

他認為，當前由AI驅動的牛市，其關鍵風險點並非來自高昂的股價，而是背后巨大的資本支出。只要科技債與國債之間的利差保持收窄或穩定，這輪美股行情就可能持續。

然而，一旦利差開始擴大，將意味着市場開始擔憂這些公司為維持AI領先地位而進行的鉅額投資。他們巨大的「現金消耗」將讓「過度建設」的模式變得難以為繼。

據摩根士丹利近期測算，到2028年，AI相關的資本支出將高達2.9萬億美元。

Hartnett的這一記警告為沉浸在AI狂熱中的市場提供了明確的觀察指標。他還將此與歷史進行了類比。報告指出，1999年下半年「互聯網泡沫時期」也出現了類似情況，當年正是科技公司信用利差的走闊，預示了隨后的市場崩盤。

雙重風險：史上最集中的反彈與勞動力裂痕

本輪反彈的脆弱性在其極端的市場集中度上暴露無遺。自4月份市場反彈以來，美股的收益高度集中在少數幾家公司。

數據顯示，「科技七巨頭」（Mag7）加上博通、甲骨文和Palantir這10家公司，貢獻了標普500指數同期80%的回報。這種前所未有的集中度，放大了特定板塊的風險。

與此同時，AI對實體經濟的影響已初步顯現。報告引述數據稱，美國大學畢業生的失業率已從2023年12月的4.0%飆升至8.1%，這可能預示着AI技術正在對勞動力市場產生顛覆性影響。

零風險預期？三大反向指標敲響警鍾

儘管風險潛伏，但投資者情緒目前極度樂觀。Hartnett的調查顯示，60%的客户預期市場將處於「金發姑娘」狀態（即利率下降，股市上漲），而預期出現通縮（即利率和股市雙雙下跌）的客户比例為零。

Hartnett認為，這種「零預期」本身就是一個值得警惕的反向（contrarian）信號。

此外，他列舉了三個來自基金經理調查（FMS）的潛在「賣出信號」，一旦觸發，往往預示市場短期回調：

• 投資者預期的經濟「硬着陸」概率降至5%或以下。

• 全球股票配置從淨增持4%升至超過25%。

• 投資者現金水平從3.9%進一步下降。報告特別指出，歷史上現金水平低於3.7%的情況出現過20次，每一次都伴隨着未來1-3個月內股市下跌、美債跑贏大盤。

美銀看好中國與黃金

在對AI泡沫提出警告的同時，Hartnett也將目光投向了被華爾街主流所忽視的市場。報告明確指出，中國市場已成為其青睞的投資標的（「favorite play」）。

他給出的理由是，中國市場目前具備多重優勢：「被忽視、關税見頂、消費刺激、以及創紀錄的貿易順差」。這些因素共同構成了一個具備吸引力的投資邏輯。報告同時認為，隨着地緣政治局勢可能趨緩，日本和印度等石油進口國也將受益。

此外，對於黃金，Hartnett依然維持長期看漲立場。他認為，在2020年代這個通脹十年中，地緣政治隔離、移民控制和國家干預等因素將支撐金價。更重要的是，持續的美元貶值以及市場對各國央行可能被迫重估黃金儲備以減輕債務負擔的預期，都為黃金構成了顯著的長期利好。