業績超預期疊加AIDC高景氣，玉柴國際(CYD.US)股價漲超2倍或還未到頂

今年以來，谷歌、OpenAI和初創公司同步發佈大模型產品，加快從文本生成邁向多模態，應用端有望提速，疊加多家AI產業鏈內超預期半年報的邊際催化，投資景氣存在超預期空間。而這也就是近日AIDC中概股龍頭玉柴國際(CYD.US)股價大爆發的原因之一。

拉長時間線來看，玉柴國際的年初至今的股價漲幅已達208.87%。而就在8月8日，玉柴國際盤中股價觸及29.98美元，創下公司上市以來的股價新高，當日公司股價也大幅收漲11.82%。

究其原因，在於當日玉柴國際披露了其2025年中期業績。財報顯示，今年上半年，玉柴國際實現收入138億元(人民幣，單位下同)，同比增長34%;當期歸母淨利潤3.66億元，同比增長52.20%，總體業績表現超出市場預期。然而，玉柴國際當前的估值增長依舊趕不上全球範圍內AI領域資本開支及數據中心建設需求增長的速度，因此公司的股價與估值依舊有持續上行的空間。

AIDC高景氣度帶來的股價持續拉昇

今年4月，美股市場受外部因素影響震盪劇烈，但玉柴國際在短期調整后迅速走出下跌行情。可以看到，4月下旬開始，公司股價便出現布林線三軌並行向上運行現象，表明股價強勢特徵非常明顯，意味着市場處於多頭行情，投資者信心充足，資金持續流入推動股價上漲。

除了今年7月玉柴國際股價因調整跌至BOLL線中軌以下外，今年5、6和8月，公司股價均在中軌及上軌間浮動，且在8月7日和8日分別收漲8.85%和11.82%后，其布林線呈向上開口形態，這表明該股票處於強勢上升階段。

實際上，玉柴國際在上半年的股價上漲一定程度反映的是全球互聯網企業在24H2宣佈加碼資本支出的產業鏈層面兑現。

智通財經APP瞭解到，AI軍備競賽背景下，全球數據中心建設力度大幅增強。據Bloomberg數據，2025年北美TOP4雲廠商合計資本開支將同比增長52%。

而在國內，2024年以來AI驅動下國內雲廠商需求出現邊際復甦，收入與資本開支持續增長。去年以來，國內BAT強調大模型及周邊生態的協同發展，以推動大模型在應用場景更快落地。例如，24Q4季度，百度、騰訊、阿里巴巴合計資本開支707億元，公司管理層均在公開業績電話會上表示要加大在AI基礎設施方面的投入。

據RCR Wireless News與Precedence Research最新報告，全球AI數據中心市場規模預計從2025年的175.4億美元增長至2034年的1657.3億美元，年複合增長率達28.34%。

而供配電系統作為AI數據中心的「心臟和血管」，其投資佔比約10-15%，包含不間斷電源、配變電、備用電源三個子系統。其中，柴發為數據中心重要備電應急方案，受益於AIDC對於柴發功率、電力輸出穩定性以及耐久性等要求，單機壁壘及價值量預計提升。測算到2028年全球數據中心用柴發規模達834億元，CAGR 6%，其中AIDC用柴發規模達302億元，CAGR達43%。

據中金公司預測，2025年中國數據中心用大缸徑柴油發動機市場規模有望接近百億元，2026年全球數據中心用大缸徑柴油發動機市場規模達411億元。

從市場競爭角度來看，在國內供給方面，外資品牌康明斯、mtu、卡特分別佔據市場份額的35%、30%、15%，在存量市場佔據絕對壟斷地位。目前康明斯、MTU、卡特等外資廠商對應國內產能約2500台，當下這些外企排期不斷拉長且無擴產意願，部分外資廠商甚至已鎖單至2027年。

另外伴隨其高性價比、生產組織靈活性、后市場服務及時、數據安全等競爭優勢逐步顯現，國內企業有望加速拓展市佔率、實現國產替代。而超預期業績表現的玉柴國際顯然正在柴發國產替代的道路上穩步前進。

市場已在博弈下半年業績兑現

此次玉柴國際中報之所以能得到二級市場認可，核心在於其上半年各項業務表現均超預期。財報顯示，報告期內，公司重卡、客車、非路用發動機的同比增速分別為44.3%、8.9%和17.5%，顯著跑贏了這兩個同期負增長的細分市場。

而在AIDC端，MTU玉柴上半年利潤達到1.2億元，增長42.6%。之所以其能保持高速增長，原因在於其擴產和交付能力。在擴產方面，玉柴曾表示，從去年開始公司就有擴大產能的計劃，預計2025年和2026年產能或將增加30%以上。

根據前期市場反饋，數據中心柴發主要招標已於今年Q1結束。無論是各大供應商年內產能幾乎售空，僅剩少量可交付機組尋求超高價訂單，無論發動機還是機組年內可實現批量交付的廠家僅有1-2家。並且由於此前招標提前，因此2026年交貨量已鎖定70%以上，價格預計將上漲20-30萬元。也就是説，2026年主機均價將升至160-180萬元，OEM價格可能突破300萬元。數據顯示，今年1月國內大缸徑柴發招標價格較年底上漲5-10%，同比漲幅超20%。

而根據公司此前對外披露的公開信息，玉柴國際2025年的訂單已滿，且由於缺貨，公司已拒絕再訂購。公司訂單量預計至少增長30%，預計全年出貨有望超1000台。與此同時，公司也已表態將在今年下半年提價20%。

由於主業的季節性原因，參考往績數據，玉柴的下半年業績通常低於上半年，結合25H1財報中的公司運營開支增長，以及柴發今年下半年進一步放量提價，其全年業績將有望進一步加速增長，説明玉柴國際成長確定性非常強。在此背景下，市場明顯已經開始博弈公司在今年下半年的業績兑現預期，且目前市場正向反饋強烈。

值得一提的是，目前玉柴國際已在建設發電機組的OEM產線，並且當前接單和投標已開始用公司自己的組裝產品。也就是説，一體化佈局將使得公司在產業鏈中佔據優勢地位，未來有望掌握更多利潤和定價權。而其作為美股中概股中唯一的柴發+OEM生產稀缺標的，即使當前年初至今股價已翻2倍，業績同樣超預期，但其PE估值依舊只有17.09倍，遠低於行業的27.98倍，存在較大的預期差，因此今年下半年，其估值上修幅度或進一步提高。