兩大「抽水機」將同時開啟！2019年式的市場風暴恐正醖釀

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隨着美國財政部加大其短期國債的供應以重建其現金儲備，市場參與者正日益關注融資市場中可能出現的流動性緊縮跡象。

自國會上個月提高債務上限以來，財政部已發行了約3280億美元的短期政府證券以重建其現金余額。此舉正從金融體系中抽走資金，使其容易受到意外事件的衝擊。根據美聯儲的最新數據，目前，銀行準備金仍保持在約3.33萬億美元的充裕水平，為融資市場提供了必要的緩衝。

然而，這種情況可能會在9月下半月發生變化。據Wrightson ICAP稱，屆時由於持續的短期國債發行和月中到期的季度企業税款支付，財政部一般賬户（TGA）的規模預計將從目前的約4900億美元增至8600億美元。因此，銀行準備金余額預計將自疫情以來首次持續降至3萬億美元以下。

Wrightson ICAP的高級經濟學家Lou Crandall在周一給客户的一份報告中寫道，「準備金的供應即將進入一個日常隔夜市場狀況的變動都值得高度關注的區域——尤其是在勞動節之后，我們懷疑，在美聯儲總余額持續降至略低於2.8萬億美元之前，準備金可用性的下降不會開始對隔夜市場產生明顯影響。」

被美國總統特朗普列為下一任美聯儲主席候選人名單的美聯儲理事沃勒上個月曾表示，美聯儲應該能夠將銀行準備金的水平降低到2.7萬億美元左右。

所謂的最低「充足」準備金水平，對於估算美聯儲在不擾亂隔夜融資市場的情況下，可以將其資產負債表縮減到何種程度至關重要。

隨着作為過剩流動性關鍵衡量標準的美聯儲隔夜逆回購工具（RRP）的使用量持續萎縮，這些準備金在衡量融資市場功能方面正變得越來越關鍵。在美聯儲過去三年縮減其資產負債表——即所謂的量化緊縮的過程中，逆回購工具一直是過剩現金的晴雨表，隨着資產負債表自然縮減導致負債總供給下降，該工具的余額也隨之萎縮。

然而，自7月最后一天飆升后，美聯儲該工具的余額一直呈下降趨勢，此后僅在一個交易日內高於1000億美元。花旗集團策略師Jason Williams和Alejandra Vazquez估計，其使用量到8月底可能接近於零。

策略師們寫道，隨着逆回購工具接近枯竭，這意味着財政部現金余額的增長將直接消耗銀行準備金，「從而增加了發生類似2019年式的‘錢荒’事件的可能性」。