觀點：當前港股盈利預期穩健！行情正由β普漲向α個股挖掘切換

中泰國際表示，港股呈現「內熱外温」格局，截至8月1日港股通年內淨流入8,790億港元（超去年總量）構成核心支撐，但國際資本顯著分化——被動型基金淨流入147.8億美元，主動型基金淨流出81億美元，外資系統性迴流需物價企穩與地產風險破局。區域競爭加劇分流壓力（日韓台印收益優勢吸引資本）、疊加三季度美債供給衝擊隱憂，使得短期流動性震盪風險或有所升溫。

當前港股盈利預期穩健，恆指2025/2026年預測盈利增速2.7%/8.5%，上游資源板塊受益反內卷政策引領改善，疊加中國債市企穩（10年期國債收益率＞1.7%）支撐盈利上修動能。然而估值短期已顯著修復，恆指預測PE迴歸2018-2019年中樞，風險溢價處歷史低位與AH溢價創近六年新低共塑擴張約束，促使市場進入高位整固階段。行情正由β普漲向α個股挖掘切換，建議適時兑付短期漲幅透支品種的盈利，聚焦中報確定性主線。中期破局仍需三因素共振：若美聯儲降息落地、中美貿易摩擦實質緩和及AI商業化加速兑現，港股風險溢價收斂將重啟上行空間。

進入8月，建議把握回調窗口布局政策與產業共振雙主線。關注：（1）自主可控突圍、技術突破方向——生物醫藥、高端製造業、半導體、AI算力等；（2）政策受益方向——反內卷核心：鋼鐵、水泥、煤炭等上游周期行業；基建催化：雅江水電工程驅動工程機械、電力設備龍頭估值修復；消費彈性：生育補貼落地提振母嬰產業鏈、本地生活及文娛休閒服務。