國金證券-通信行業周報：GPT~5再提升推理效率，液冷板塊高景氣度維持-250810

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（來源：研報虎）

通信周觀點：

　　1)北美AI大模型更新，算力需求持續旺盛。OpenAI發佈GPT-5，在數學推理、編程等測試中刷新紀錄；但多模態能力略低於預期，未能實現視頻輸入等多模態應用。我們認為此次GPT-5亮點在於推理成本的再降低，有望推動AI的大規模普及。GPT-5相較o3輸出token減少50-80%且表現更好。根據Artificial Analysis的測試，即便在推理強度較高的設定下，GPT-5平均每個任務的token生成量仍低於Gemini和Grok4。Google DeepMind推出世界模型Genie3，可基於文本實時生成720p/24fps的實時交互式3D環境，支持動態修改，能應用在遊戲、物理AI、自動駕駛等多個行業，大幅增加算力需求。2)康普股價大漲逾68%，安費諾以105億美元收購康普的連接與電纜解決方案業務。我們認為安費諾作為英偉達GB200NVL72銅纜的重要供應商，其收購光纖連接器重要供應商康普再次明確了「光進銅退」的趨勢，看好太辰光等MPO光纖連接器供應商。3)維諦技術2Q25業績超預期，EPS0.95美元，營收26.4億美元，股價上漲。伴隨GB200、GB300服務器大規模出貨，液冷需求提升，奇鋐、富世達、雙鴻等台廠送樣液冷板等產品，推高液冷板塊情緒。建議關注英維克等。4)中國移動發佈1H25年上半年業績，股東回報持續提升，紅利價值凸顯。1H25公司實現營收5437.69億元，同比-0.5%；實現歸母淨利潤842.35億元，同比+5.0%。25年中期派息2.75港元/股，同比+5.8%，股息增速(5.8%)超過淨利潤增速(5.0%)，高股息屬性強化。同時公司加大對AI算力的戰略投入。1H25資本開支584億元，全年資本開支維持年初指引1512億元。1H25總智算規模達到61.3EFLOPS，其中自建智算規模達33.3EFLOPS，對外服務IDC機架超66萬架。我們看好AI業務給公司帶來的高成長潛力。

細分賽道：

　　服務器：本周服務器指數-0.13%，本月以來，服務器指數-1.70%。海外AI大模型持續更新，谷歌發佈可互動的視頻模型Genie3，Anthropic發佈編程模型Claude4.1，OpenAI發佈GPT-5。我們認為GPT-5再次降低了推理成本，有望推動AI大規模普及；同時Genie3世界模型的推出也打開了算力想象空間。我們持續看好工業富聯等服務器廠商。

　　光模塊：本周光模塊指數+0.37%，本月以來，光模塊指數-1.36%，繼續領跑通信板塊。安費諾以105億美元收購康普的連接與電纜解決方案業務，再次明確「光進銅退」的趨勢，看好太辰光等MPO光纖連接器供應商。

　　液冷：維諦技術2Q25業績超預期，EPS0.95美元，營收26.4億美元，股價上漲。伴隨GB200、GB300服務器大規模出貨，液冷需求提升，奇鋐和富世達液冷產品出貨持續增長，雙鴻憑藉技術優勢水冷板出貨增加，部分台廠送樣液冷板等產品推高板塊情緒。建議關注英維克等。

核心數據更新：

　　電信業務量收增速逐步提升。前6個月，電信業務收入累計完成9055億元，同比增長1%。按照上年不變價計算的電信業務總量同比增長9.3%。6月我國光模塊出口數據有所減少，6月當月同比降低29.45%；1-6月累計同比降低11.21%。2Q25微軟/谷歌/Meta/亞馬遜資本支出分別為242億/224億/165億/314億美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。

投資建議與估值

　　建議關注國內AI發展帶動的服務器、IDC等板塊，以及海外AI發展帶動的服務器、光模塊等板塊。

風險提示

　　AI商業價值不及預期、技術發展速度不及預期、供應鏈集中度過高、行業監管加劇、市場競爭加劇的風險。