AMD Q2財報一覽：AI GPU驚喜不多，MI350下半年放量，MI308備貨周期長

（來源：Eric有話説）

本季度AMD仍未給出全年AI GPU營收規模指引，僅畫出未來年營收可超數百億美元的大餅。

AMD Q2財報：

• 營收76.85億美元，同比增長32%，環比增長3%，略高於此前指引的74億美元；預計Q3營收87億美元，同比增長28%，環比增長13%；

• GAAP毛利率39.8%，NonGAAP毛利率43.3%，同環比皆大幅下滑，主要因此前MI308禁售影響，剔除該影響后NonGAAP毛利率54%，預計Q3一致。

• GAAP經營虧損1.34億美元，NonGAAP經營利潤8.97億美元，同比下滑29%，因此前MI308禁售影響；預計Q3 NonGAAP經營利潤21.58億美元，同比增長26%；

• GAAP淨利潤8.72億美元，NonGAAP淨利潤7.81億美元，同比下滑31%；預計Q3 NonGAAP淨利潤18.77億美元，同比增長25%；

• 經營現金流14.62億美元，同比增長147%；自由現金流11.8億美元，同比增長169%；

• Q2回購4.78億美元，回購額度還剩95億美元；

• 在5月份與Sanmina達成協議，以30億美元現金和股票出售ZT的製造業務，該交易預計將在2025年結束前完成，需獲得監管批准；

• Q3業績指引不包括MI308出貨，向美國政府申請出貨許可尚未審批完畢，大部分MI308庫存是半成品（區別與H20現貨），出貨仍需要時間；

分業務Q2：

• 數據中心營收32.4億美元，同比增長14%，營收佔比42%；經營虧損1.55億美元；

  CPU方面，Zen5 EPYC Turin CPU出貨量顯著攀升，整體服務器CPU在雲和企業級領域營收創新高，市場份額連續第33個季度增長；本季度有超過100個由AMD EPYC CPU驅動的新雲實例上線，其中包括來自Google和Oracle Cloud的多個Turin實例，目前全球已有近1200個EPYC雲實例可用；在大型科技、汽車、製造、金融服務和公共部門客户新訂單的支撐下，EPYC企業部署量較上一季度顯著增長；未來對服務器CPU業務保持樂觀；

  GPU方面，本季度數據中心GPU業務營收下滑主要因MI308出口禁令以及MI325系列向MI350系列過渡影響；與Oracle合作部署一個由MI355X+EPYC Turin+Polara 400 NIC驅動的價值數十億美元的大規模集羣，節點超2.7萬個，交付周期8-9個月；6月份MI350系列產品開始量產，預計Q3產能快速爬坡；宣佈與Humane一項價值數十億美元的合作，將完全基於AMD的CPU、GPU和軟件來構建AI基礎設施；目前MI400系列開發進展順利，正按計劃於2026年發佈；推出開發者雲，但不會貢獻太多營收；數據中心GPU毛利率仍略低於公司平均水平，長期會持續改善；

• 嵌入式營收8.24億美元，同比下滑4%，連續8個季度下滑，營收佔比11%；經營利潤2.75億美元，同比下滑20%；嵌入式需求持續復甦，Q2出貨有所回升，大部分市場的強勁表現被工業領域的疲軟和庫存消化所抵消，因此表現不如Intel Altera與萊迪思；預計測試與測量、通信以及航空航天市場的需求改善將推動嵌入式業務2025年恢復增長；2025年design win有望超過2024年創紀錄的140億美元；

• 客户端營收24.99億美元，同比增長68%，營收佔比33%；遊戲營收11.22億美元，同比增長73%，結束連續10個季度下滑，營收佔比15%；客户端與遊戲合計經營利潤7.67億美元，同比增長362%，經營利潤率21%，不過仍低於Intel的26%，但趨勢上離反超Intel不遠；

  客户端營收增長主要由臺式機CPU帶動，X3D系列CPU需求強勁，臺式機渠道CPU銷售創新高，Ryzen CPU在整個季度持續佔據全球主要電商暢銷CPU榜首；筆記本端CPU出貨量同比高兩位數增長，得益於商用筆記本市場份額提升，ASP也持續提升；預計未來幾個季度公司PC增速將高於行業平均水平；Q2並沒有看到太多因為關税導致的提前拉貨；

  遊戲業務中，半定製營收同比大幅增長，遊戲主機渠道庫存已恢復正常，客户正在為假日季備貨；Q4主機業務實際上會環比兩位數大幅下降；客户端和遊戲業務口徑合併可以更好的跟Intel客户端業務對比；

• 預計2025年Q3營收87億美元，同比增長28%，環比增長13%；預計Q3數據中心環比兩位數增長，客户端與遊戲業務環比小幅增長，其中客户端營收增長，遊戲營收大致持平，嵌入式業務環比增長；

• 預計2025年營收同比高兩位數增長，數據中心、客户端業務同比高兩位數增長，半定製業務全年將實現增長，嵌入式業務將在下半年恢復同比增長；（不變）

• 展望未來AI業務營收可達年收入數百億美元規模，但不會對確切的時間進行猜測；

回顧上季度財報的觀點：

本次管理層繼續表示下半年MI350系列的出貨表現可以帶動全年AI營收高兩位數增長，簡單測算意味着下半年單季度AI營收在20億美元以上。鑑於出口管制影響（沒想到AMD大陸AI敞口比例比英偉達高這麼多），目前上半年NonGAAP淨利潤只有23億美元左右，暫時下調NonGAAP淨利潤預期到60-70億美元。

總的來説，本季度還是靠傳統PC業務和服務器CPU業務貢獻業績，MI308出口管制放松但因流程沒走完、疊加庫存是半成品，出貨仍需要時間，趕不上Q3業績。Lisa仍然不願意給出全年AI營收指引來安撫投資者，只模糊説未來能年化數百億美元營收。今年AMD NonGAAP淨利潤基本就鎖定在60-70億美元，預計下半年的MI350系列不會帶來更多驚喜，明年的MI400系列機櫃產品纔是核心關注點。