AMD業績會實錄：聚焦AI與中國市場 多項業務增長明確

考慮到AMD目前的股價已經接近其52周高點182.50美元，市盈率高達127.12，這表明其估值處於較高水平。市場反應似乎受到該公司喜憂參半的財務指標以及高估值壓力的影響。

財報業績會問答環節重點

1.客户端業務：上半年同比增長 68%，無明顯需求提前釋放；第三季度預計小幅增長，增速略低於季節性水平；高端市場表現強勁，戴爾加入合作后企業級業務下半年將增長，長期市場份額有望提升。

2.中國市場與 MI308：美國商務部正審查 MI308 出口許可證，獲批后將恢復出貨；庫存以在製品為主，需數個季度來處理，營收貢獻取決於許可證獲批時間。

3.主權國家市場：屬增量機遇，各國對自主計算能力需求明確，如與沙特 Humane 的合作；開放生態系統是優勢，2026年機遇將依賴 MI355和 MI4100產品系列，規模需依賴監管進展。

4.MI系列毛利率：當前略低於公司平均水平，首要目標是擴大市場份額，長期將通過運營效率提升改善；第三季度毛利率維持54%，得益於服務器和商用 PC業務增長，抵消 MI350系列的短期稀釋效應。

5.數據中心GPU：MI355於6月量產，第三、四季度同比增長，客户需求超預期；市場採用速度快於預期，客户對 MI400 及 Helios 機架系統期待高，提前合作備戰2026年部署。

6.服務器業務：第二季度市場份額環比提升，雲資本支出樂觀，AI需求帶動CPU採購，處理器被廣泛採用，企業級部署加速，2025-2026年增長明確。

7.供應鏈與規劃：MI 系列交貨周期約8-9個月，供應鏈準備充分；出售ZT製造業務的30億美元收益優先用於AI投資，剩余部分通過股票回購返還股東。

風險與挑戰

1.供應鏈中斷可能會影響未來的產品發佈。

2.來自英偉達等競爭對手的壓力可能會影響市場份額。

3.宏觀經濟因素可能會影響消費者和企業的支出。

4.監管挑戰（如出口許可）可能會阻礙國際銷售。

問答環節

在財報電話會議中，分析師們重點關注了 AMD 的人工智能戰略以及 MI350 系列對數據中心增長的潛在影響。問題還涉及該公司的供應鏈準備情況以及在主權人工智能基礎設施領域的新興機遇。

完整文字實錄 ——AMD2025年第二季度：

會議主持人：大家好，歡迎參加AMD 2025年第二季度財報電話會議。目前，所有參會者均處於僅收聽模式。正式陳述結束后將進入問答環節。提醒一下，本次會議正在錄製。現在，我很榮幸為大家介紹投資者關係與財務戰略副總裁馬修・拉姆齊。

謝謝，先生。請開始吧。

馬修・拉姆齊（AMD 投資者關係與財務戰略副總裁）：謝謝大家，歡迎參加 AMD 2025 年第二季度財務業績電話會議。到目前為止，大家應該已經有機會查閲了我們的業績新聞稿以及附帶的幻燈片。如果還沒來得及查看這些資料，可以在amd.com的投資者關係頁面找到。在今天的電話會議中，我們將主要提及非公認會計原則財務指標。完整的非公認會計原則與公認會計原則的調節表可在今天的新聞稿以及我們網站上發佈的幻燈片中找到。

今天參加電話會議的有我們的董事長兼首席執行官蘇姿豐博士，以及執行副總裁、首席財務官兼財務主管讓・胡。這是一場現場會議，會后將在我們的網站上通過網絡直播進行重播。在開始之前，我想説明一下，執行副總裁、首席財務官兼財務主管讓・胡將於 9 月 3 日星期三在花旗集團 2025 年全球科技、媒體與通信大會上發言。數據中心解決方案業務部執行副總裁兼總經理福雷斯特・諾拉德將於 9 月 8 日星期一在高盛通信與科技大會上發言。

今天的討論包含基於我們當前信念、假設和預期的前瞻性陳述，僅反映截至今日的情況，因此涉及可能導致實際結果與我們當前預期存在重大差異的風險和不確定性。有關可能導致實際結果出現重大差異的因素的更多信息，請參閱我們新聞稿中的警示性聲明。接下來，我將把會議交給莉薩。

蘇姿豐（AMD 董事長兼首席執行官）：謝謝馬特，下午好，各位聽眾。我們第二季度取得了非常強勁的業績，營收超過了指引的中間值，這是因為 EPYC 和 Ryzen 處理器銷量的增長在很大程度上抵消了出口管制對Instinct銷量造成的不利影響。我們的 EPYC 和 Ryzen CPU 銷量均創下紀錄，這反映出市場對我們差異化的高性能數據中心、個人電腦和嵌入式處理器有着廣泛的需求。第二季度營收同比增長 32%，達到創紀錄的 77 億美元，我們還實現了超過10 億美元的自由現金流。扣除與數據中心人工智能出口管制相關的 8 億美元庫存減記后，毛利率為 54%，這是我們連續第六個季度實現毛利率同比擴張，主要得益於更優質的產品組合。

來看各業務板塊，數據中心板塊營收同比增長14%，達到32億美元。我們看到EPYC產品組合在為雲服務和企業工作負載提供支持方面需求旺盛，在新興的人工智能用例方面的需求也日益增長。特別是，AgenTeq 人工智能的採用正在催生對通用計算基礎設施的額外需求，因為客户很快意識到，GPU生成的每個令牌（token)都會觸發多項 CPU 密集型任務。在此背景下，第五代EPYC Turin 的出貨量大幅增加，而且我們上一代的 EPYC 處理器需求也持續旺盛。因此，我們的雲服務和企業CPU銷量均創下紀錄，實現了連續第三十三個季度的同比份額增長。在雲服務領域，隨着最大的超大規模企業部署 EPYC 來為其更多的關鍵任務基礎設施、服務和公共雲產品提供支持，EPYC 的採用率不斷提高。

本季度有超過 100 個新的 AMD 驅動的雲實例推出，包括谷歌和甲骨文雲的多個Turin實例，其性能是我們上一代產品的兩倍，而我們上一代產品已然是行業性能最高的產品。目前全球已有近 1200 個 EPYC 雲實例可供使用，供應商們繼續擴大其 AMD 產品的覆蓋範圍和區域可用性。這種持續的擴張正在加速企業在雲端對 EPYC 的採用，部署量較上一季度顯著增長，我們與數十家大型航空航天、流媒體、金融服務、零售和能源公司達成了重大合作。隨着電信運營商為下一代網絡對其基礎設施進行現代化改造，EPYC 在電信客户中的採用率也有所增長。例如，KDDI 宣佈計劃部署 EPYC 處理器為其 5G 虛擬化網絡提供支持。

諾基亞還選擇 EPYC 用於其雲平臺，服務提供商可藉助該平臺構建、部署和管理核心網絡功能。再看企業本地部署方面，惠普企業、戴爾、聯想和超微本季度推出了 28 款新的 Turin 平臺，在各種企業工作負載中均展現出領先的性能、效率和總擁有成本優勢。在與大型科技、汽車、製造、金融服務和公共部門客户達成新合作的支持下，EPYC 企業部署量較上一季度顯著增長。爲了增強在中小企業和託管 IT 服務客户中的發展勢頭，我們推出了 EPYC 4005 系列，該系列在成本優化的平臺中融合了企業級性能和功能，專為小規模部署而設計。在高性能計算領域，AMD 目前為全球超過三分之一的最快超級計算機提供支持，包括 「酋長巖」 和 「前沿」，它們在最新的全球超級計算機500強榜單中仍分別位居第一和第二。

在綠色 500 強榜單的前 20 名系統中，有 12 個由我們提供支持，這凸顯了 EPYC 和 Instinct 在大規模部署中的每瓦性能優勢。展望未來，我們對服務器 CPU 業務持樂觀態度，這得益於強勁且持久的有利因素，包括對雲和本地計算需求的增長、持續的份額提升以及為支持人工智能而對通用基礎設施不斷增加的投資。再看我們的數據中心人工智能業務，由於美國出口限制實際上終止了 MI308 對中國的銷售，且我們開始向新一代 MI350 系列加速器過渡，該業務營收同比有所下降。

本季度，我們在MI300和MI325方面取得了紮實進展，與一線客户、下一代人工智能雲提供商和終端用户達成了新的合作，並擴大了採用範圍。如今，十大模型構建商和人工智能公司中有七家使用 Instinct，這凸顯了我們數據中心人工智能解決方案在性能和總擁有成本方面的優勢。我們推出了 Instinct MI350 系列，它具有行業領先的內存帶寬和容量，在超大規模企業、人工智能公司和原始設備製造商中得到廣泛採用。從競爭力來看，在關鍵的訓練和推理工作負載中，MI355 達到或超過了 B200 的性能；在主要工作負載中，其性能與 GB200 相當，但成本和複雜性顯著降低。在大規模推理方面，MI355每美元（成本）可多處理高達 40% 的令牌，具有領先的性能和明顯的總擁有成本優勢。

憑藉 MI350 系列，我們還在擴展系統級能力，以支持由 AMD CPU、GPU 和網卡驅動的部署。例如，甲骨文正在構建一個包含 27,000 多個節點的人工智能集羣，該集羣融合了 MI355 X 加速器、第五代 EPYC Turin CPU 和 Polarra 400 智能網卡。我們於6月提前開始了 MI350 系列的批量生產，預計下半年將大幅提升產量，以支持多個客户的大規模生產部署。本季度，隨着全球各國政府採用 AMD 技術來構建安全的人工智能基礎設施並推動經濟發展，我們在主權人工智能方面的合作加速推進。例如，我們宣佈與 Humane 達成一項數十億美元的合作，共同構建完全基於 AMD CPU、GPU 和軟件的人工智能基礎設施。

關鍵地區的初始部署工作正在進行中，計劃在未來幾年按季度進行擴展。此外，我們在全球擁有超過 40 個活躍的合作項目，並看到在為越來越多的國家計算中心和主權人工智能計劃提供支持方面存在重大機遇。在人工智能軟件方面，本季度我們取得了重大進展，提高了 ROCCM 的性能、易用性並擴大了其採用範圍。我們發佈了 ROCCM 7，對整個軟件棧的每一層都進行了重大升級，與上一代相比，推理和訓練性能提升了 3 倍以上，並增加了對大規模訓練、分佈式推理和低精度數據類型的支持。爲了加強與開發者的合作，我們推出了 ROCCM 夜間構建版本，並擴大了即時計算基礎設施的訪問範圍，包括推出了我們的首個開發者雲，該雲提供預配置的容器，可即時訪問 AMD GPU。

我們還在主要框架（包括 VLLM 和 SGLANG）中擴展了對 ROCCM 的原生支持，使 LAMA 4、Gemma 3 和 DeepSeek R1 等前沿模型能夠在發佈當天就獲得 AMD 的支持。爲了加速企業採用，我們推出了 Rockham Enterprise AI，這是一個全棧平臺，可與現有 IT 基礎設施無縫集成，包含企業在其業務中部署、管理和擴展人工智能所需的一切。展望未來，我們下一代 MI400 系列的開發進展迅速。這是我們有史以來最先進的 GPU，其 FP4 人工智能性能高達 40 petaflops，內存、內存帶寬和擴展吞吐量比競爭對手多 50%。憑藉 MI400 系列，我們整合了在芯片、軟件和系統方面所學的一切，推出了 Helios—— 一個全棧機架級人工智能平臺。

Helios 專為最苛刻的人工智能工作負載而設計，每個機架最多可連接 72 個 GPU，這些 GPU 可作為一個大型人工智能加速器運行。預計 Helios 將為最先進的前沿模型帶來高達 10 倍的代際性能提升。我們相信，它推出時將成為世界上性能最高的人工智能系統。MI4100 系列的開發進展順利，計劃於 2026 年推出，多家知名客户對其大規模部署表現出濃厚興趣。爲了加速開發，我們通過多項收購和戰略投資，在有機增長和外部併購兩方面都進行了大量投資，以擴展我們的人工智能軟件和硬件能力。

上一季度，在收購 Nod.ai、Nipsology 和 Silo.ai 的基礎上，我們通過收購 Brium 和 Lamini 團隊加強了我們的軟件棧。在硬件方面，第二季度我們通過收購 ZT Systems，增加了一個世界級的機架和數據中心規模設計團隊。ZT 團隊已無縫整合，他們正積極與多個客户合作，加速我們 Helios 解決方案的大規模部署。上一季度我們還宣佈，Sannina 打算收購 ZT 在美國的製造業務，成為我們人工智能機架製造的主要合作伙伴。談到人工智能監管環境，本季度初，我們接到美國商務部通知，其將開始審查我們向中國出口MI308的許可證申請。我們讚賞特朗普政府致力於確保美國技術在全球人工智能基礎設施中保持核心地位，我們預計，一旦許可證獲得批准，在終端客户需求和供應鏈準備就緒的情況下，將恢復 MI308的出貨。

由於我們的許可證仍在審查中，我們在第三季度的指引中未包含任何 MI308 的營收。儘管如此，在多個客户對 MI350 的採購量增加的推動下，我們預計第三季度 Instinct 營收將同比增長。在客户端和遊戲業務方面，受創紀錄的客户端 CPU 銷量以及對我們半定製遊戲主機系統級芯片和 Radeon GPU 的強勁需求推動，該板塊營收同比增長 69%，達到 36 億美元。客户端營收同比增長 67%，達到 25 億美元，這主要得益於創紀錄的桌面 CPU 銷量。我們最新一代 Ryzen 9000 系列需求旺盛，特別是我們差異化的 X3D 處理器。

我們的桌面渠道CPU銷量創下紀錄，因為在本季度，Ryzen 處理器在全球主要電商平臺的最暢銷 CPU 榜單中始終位居前列。我們還通過推出最新的 Threadripper 處理器擴展了 Zen 5 桌面產品組合，該處理器擁有多達 96 個核心，在許多熱門的內容創作和設計工作負載中，性能是競爭對手的兩倍。在移動領域，AMD 驅動的筆記本電腦需求強勁，銷量同比實現了大幅兩位數增長。隨着我們在高端筆記本電腦市場的份額擴大，我們的高平均售價移動產品組合佔比同比提高，我們的 Ryzen AI 300 CPU 在通用和人工智能工作負載中均展現出領先的性能和價值。在商用個人電腦領域，隨着原始設備製造商的採購量同比增長超過 25%，Ryzen 的採用率加速提升。

我們看到 AMD 商用筆記本電腦在聯想和惠普的銷量表現強勁，隨着戴爾擴大其 AMD 商用產品組合的供應，其銷量也顯著上升。我們還與《福布斯》2000 強中的製藥、科技、汽車、金融服務、航空航天和醫療保健公司達成了新的企業合作。基於我們強大的產品組合和原始設備製造商產品範圍的擴大，我們預計將繼續提高商用客户端的份額。從更廣泛的角度來看，我們有信心在未來幾個季度，在桌面和筆記本產品採用率提高、商用業務勢頭增強以及產品組合更優質的推動下，客户端處理器營收的增長將繼續領先於市場。在遊戲業務方面，營收同比增長 73%，達到 11 億美元。隨着主機庫存恢復正常以及我們的客户開始為假日季做準備，半定製業務營收同比實現了大幅兩位數增長。

我們宣佈與微軟達成一項新的多年期合作，為下一代 Xbox 設備（包括主機、個人電腦和掌上設備）提供定製芯片。我們還通過 「紫水晶計劃」 深化了與索尼的合作，這是一個聯合工程計劃，將利用機器學習推動下一波沉浸式遊戲體驗。在個人電腦遊戲領域，我們最新一代 Radeon 9000 系列 GPU 需求非常強勁，由於需求超過供應，本季度桌面 GPU 銷量加速增長。我們推出了 Radeon 9600 XT，將 RDNA 4 的性能優勢擴展到主流遊戲玩家，顯著提升了遊戲性能，包括光線追蹤性能是上一代的兩倍多。作為我們端到端人工智能戰略的一部分，我們推出了 Radeon AI Pro R9700 GPU，用於本地推理、模型微調以及其他數據密集型工作負載。

R9700 擁有更大的內存、完整的 ROCCM 支持和多 GPU 擴展性，能夠直接在桌面上進行先進的人工智能開發和部署。再看我們的嵌入式板塊，營收同比下降 4%，至 8.24 億美元。需求繼續逐步復甦，第二季度銷量有所回升，但大多數市場的強勁表現被少數領域的疲軟以及主要是工業客户的庫存削減行動所抵消。我們擴展了嵌入式產品組合，首次量產出貨 Spartan UltraScale+ FPGA，該產品為成本敏感的低功耗應用提供領先的性能和先進的安全性。Versal 自適應系統級芯片的採用在高端應用中繼續擴大，包括博世在歐洲開發的下一代 Robotaxi 平臺，Versal 在其中充當高性能控制器，為全電動自動駕駛汽車實現實時處理、安全保障和加密功能。展望未來，我們預計測試測量、通信和航空航天市場需求的改善將推動 2025 年實現環比增長。

從長遠來看，設計訂單的增長勢頭持續增強，超過了去年同期的水平，有望超過我們 2024 年創下的 140 億美元的設計訂單紀錄。總而言之，我們整個產品組合的需求都非常強勁，在 MI350 系列加速器的大幅增產以及 EPYC 和 Ryzen 持續的份額增長的推動下，我們已做好準備在下半年實現顯著增長。在對高性能計算需求不斷增長、份額持續提升、產品組合實力雄厚以及市場推廣投資增加的推動下，我們的服務器和個人電腦 CPU 業務正在加速發展。在強勁的設計訂單勢頭支持下，我們的嵌入式和遊戲業務正恢復增長，併爲長期成功奠定了堅實基礎。在人工智能領域，隨着我們在更廣泛的工作負載中展現出領先的性能和總擁有成本優勢，以及在更多雲服務和企業客户中擴大部署，我們看到 MI350 系列和 ROCCM 7 的採用率很高。

展望未來，我們看到了將人工智能業務規模擴大到每年數十億美元營收的清晰路徑。我們對下一代 MI400 系列感到非常興奮，它是我們路線圖上的又一個巨大進步，旨在在芯片、服務器和機架層面提供領先的性能。客户對 MI4100 系列的興趣非常濃厚，我們正積極與越來越多的客户合作，為 2026 年的大規模部署提供支持。我們正處於全行業人工智能轉型的初期階段，這將推動我們所有市場的計算需求實現階躍式增長，為我們未來幾年的營收和收益增長創造有利條件。現在，我想把會議交給讓，由他對我們第二季度的業績做更多説明。

讓·胡（AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管）：謝謝蘇姿豐，各位下午好。我將先回顧一下我們的財務業績，然后介紹我們對2025年的展望。我們對第二季度強勁的財務業績感到滿意。我們實現了77億美元的創紀錄營收，超過了我們指引的中點，同比增長32%，這反映出我們各項業務均展現出強勁勢頭。

Ryzen和EPYC處理器的創紀錄銷量以及更高的半定製產品出貨量，在很大程度上抵消了美國出口管制（限制MI308對中國的銷售）帶來的影響。得益於客户端和遊戲部門的強勁增長，營收環比增長3%，但數據中心營收因出口管制而下降，部分抵消了這一增長。 毛利率為43%，較去年的53%下降了10個百分點。

下降的原因是與出口限制相關的8億美元庫存及相關費用。扣除這一費用，非公認會計原則毛利率約為54%。運營費用約為24億美元，同比增長32%，因為我們繼續大力投資於市場推廣活動以促進營收增長，並投資於研發以把握未來重大的人工智能擴張機遇。運營收入為8.97億美元，運營利潤率為12%，而去年同期運營收入為13億美元，利潤率為22%。下降主要歸因於庫存及相關費用。税費、利息支出及其他項目總計1.26億美元。2025年第二季度，攤薄每股收益為0.48美元，而去年同期為0.69美元。庫存及相關費用使每股收益減少了約0.43美元。

現在來看我們的可報告部門，先從數據中心説起。數據中心部門營收為32億美元，同比增長14%，這得益於CPU營收的強勁增長以及在雲服務和企業客户中的份額提升。環比來看，由於XBOP管制對MI308的影響，數據中心營收下降了12%。數據中心部門的運營虧損為1.55億美元，而去年同期運營收入為7.43億美元，佔營收的26%。虧損主要源於庫存及相關費用。

客户端和遊戲部門營收為36億美元，同比增長69%，環比增長20%，這得益於創紀錄的客户端CPU銷量以及對我們個人電腦和主機遊戲產品的強勁需求。在客户端業務中，營收達到創紀錄的25億美元，同比增長67%，這得益於我們Ryzen桌面CPU的創紀錄銷量以及更優質的產品組合。遊戲營收增至11億美元，同比增長73%，反映出市場對我們新推出的遊戲GPU需求旺盛，且隨着庫存恢復正常以及客户為假日季做準備，半定製業務營收也有所增長。客户端和遊戲部門的運營收入為7.67億美元，佔營收的21%，而去年同期為1.66億美元，佔營收的8%，這得益於客户端產品組合的優化以及更高營收帶來的運營槓桿效應。 嵌入式部門營收為8.24億美元，同比下降4%，環比持平，因為嵌入式終端市場需求參差不齊。嵌入式部門的運營收入為2.75億美元，佔營收的33%，而去年同期為3.45億美元，佔營收的40%。運營收入下降主要歸因於產品組合的變化。

在我回顧資產負債表和現金流之前，需要提醒的是，我們在第二季度初完成了對ZT Systems的收購，此前我們已宣佈打算剝離ZT的製造業務。ZT製造業務的財務業績在我們的財務報表中作為終止經營業務單獨列報，不包含在我們的非公認會計原則財務數據中。

隨后，在5月，我們與薩米納公司達成協議，以30億美元的現金和股票（包括或有付款）出售ZT的製造業務。該交易預計在2025年底完成，尚待監管部門批准和慣例成交條件的滿足。

來看資產負債表和現金流。本季度，我們持續經營業務的經營活動產生現金15億美元，自由現金流達到創紀錄的12億美元。我們通過股票回購向股東返還了4.78億美元，2025年上半年股票回購總額達12億美元。5月，我們的董事會批准了額外60億美元的回購授權。截至本季度末，我們的股票回購計劃還剩余95億美元額度。 季度末，現金、現金等價物和短期投資為59億美元，長期債務為32億美元。本季度，我們償還了9.5億美元用於為收購ZT Systems融資的商業票據。

現在來看我們對2025年第三季度的展望。請注意，我們第三季度的展望不包含AMD Instinct MI308對中國出貨的相關營收，因為我們的許可證申請目前正在美國政府審查中。2025年第三季度，我們預計營收約為87億美元，上下浮動3億美元。我們指引的中點意味着營收同比增長約28%，這得益於客户端、遊戲和數據中心部門的兩位數強勁增長。環比來看，我們預計營收增長約13%，這得益於數據中心部門的兩位數強勁增長（隨着我們AMD Instinct MI350系列GPU產品的增產）、客户端和遊戲部門的適度增長（客户端營收增加，遊戲營收基本持平）以及嵌入式部門營收恢復增長。此外，我們預計第三季度非公認會計原則毛利率約為54%，非公認會計原則運營費用約為25.5億美元。我們預計淨利息及其他支出約為1000萬美元。我們預計非公認會計原則有效税率為13%，攤薄股數約為16.3億股。

最后，我們在今年上半年執行情況良好，實現了創紀錄的營收，併爲下半年的增長奠定了堅實的 momentum。我們正在進行的戰略投資，使我們能夠充分利用所有終端市場中不斷擴大的人工智能機遇，推動可持續的長期營收增長和收益擴張，從而創造可觀的價值。接下來，我把會議交回給馬特，進入問答環節。

馬修·拉姆齊（AMD投資者關係與財務戰略副總裁）：操作員，請您徵詢聽眾的提問好嗎？謝謝。

會議主持人：好的。謝謝馬特。我們現在開始問答環節。第一個問題來自巴克萊銀行的托馬斯·奧馬利。請您提問。

托馬斯·奧馬利（巴克萊銀行分析師）：您好，感謝您接受我的提問。我想先從客户端業務説起。您之前曾展望下半年業績與上半年大致持平，因為您在一定程度上防範了某些需求提前釋放的情況。那麼首先，您認為第二季度的業績中是否包含了一些提前釋放的需求，而下半年業績是否仍會保持持平？從長遠來看，英特爾提到了18A工藝，這一消息可能會立即引發市場的本能反應，那麼這對AMD的長期市場份額和平均售價意味着什麼？

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：好的，湯姆。感謝您的提問。首先，我們的客户端和遊戲部門，尤其是客户端業務，在今年上半年表現非常出色。如果您看整個上半年的數據，同比增長了68%。我認為，深入分析的話，我們客户端業務的各個板塊都呈現出強勁態勢。 我們的桌面渠道銷售非常強勁。我們在這一領域擁有領先產品，搭載X3D GPU的遊戲顯卡性能出衆。

今年上半年，Ryzen AI的採用率也很高，這一點從銷量中有所體現。此外，隨着我們的推進，企業端銷量也十分可觀。 關於您提到的需求提前釋放的程度，我們認為並沒有太多這方面的情況。實際上，從銷售模式來看，終端用户的消費確實相當強勁。至於下半年，正如我們在第三季度指引中所説，第三季度業績的主要驅動力是數據中心業務的強勁表現，這得益於MI350的產量提升。我們預計客户端業務也會有一定增長。所以我不會説下半年業績會與上半年持平，不過考慮到一些不確定性因素，我們預計其增長會略低於季節性水平。 但客户端業務對我們來説表現極為出色。我們相信我們在各個關鍵領域都在提升市場份額。

如果您看第一季度的數據，第二季度的數據也會體現出，營收的增長很大程度上來自於平均售價的提高。這基本上是由於我們憑藉強大的產品組合，在高端市場的銷售表現突出。而且我認為我們在企業級業務領域的佔比仍然偏低。 這正是我們增加市場推廣資源和重點投入的領域，並且我們在這方面看到了良好的進展，特別是在惠普和聯想的企業級個人電腦產品組合方面。現在，隨着戴爾的加入，其相關業務在第二季度開始起步，下半年將會進一步增長。所以我認為，除了2025年，在未來多個季度里，考慮到我們的產品組合和潛在機遇，這些都將成為客户端業務的有利因素。

托馬斯·奧馬利（巴克萊銀行分析師）：非常有幫助。其次，希望您能多介紹一些關於中國市場的情況。業績指引中沒有包含MI308的相關數據，但或許您可以談談，如果獲得批准，供應鏈是否準備就緒，目前的庫存情況如何，以及與您在4月份提到的第二季度7億美元和下半年8億美元的貢獻相比，您認為其貢獻會是怎樣的？

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：好的，湯姆。關於中國市場的一些問題，我來回答一下。我相信大家對此都有一些疑問。過去幾個月，政府方面取得的進展讓我們感到非常欣慰。我們一直與政府部門保持着密切合作。 我認為，確保美國技術在全球範圍內得到應用是我們肯定支持且非常希望為之貢獻力量的事情。

中國對我們來説是一個重要的市場。就許可證的時間安排而言，我們有多項許可證正在審覈中。我們正與商務部合作，推進審覈工作。我們預計，一旦這些許可證獲得批准，我們就會開始MI308的出貨。

在供應鏈方面，我們的大部分庫存並非成品。這些庫存處於在製品狀態，我們需要幾個季度的時間來處理。營收和貢獻的具體時間在一定程度上取決於許可證實際獲批的時間。但總體而言，我認為現在的情況比90天前要好。我們當然希望能以MI308服務中國市場。 我們正與政府部門密切合作以實現這一目標。

會議主持人：下一個問題來自美國銀行證券的維韋克·阿里亞。請您提問。

維韋克·阿里亞（美國銀行證券分析師）：感謝您接受我的提問。莉薩，展望2026年，我認為主權國家的市場機遇對AMD而言可能會變得相當重要。該如何合理評估其規模呢？您簽訂的一些合同所涉及的合資企業結構意味着什麼？您認為這會是在當前MI業務增長率基礎上的增量，還是會替代當前的業務增長？ 所以，能否請您談談如何評估2026年來自主權國家客户的增量機遇，這是否取決於MI400呢？在這種情況下，可能會有更多的支持數據等等。所以，希望能瞭解一些關於AMD明年在主權國家市場方面的看法。

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：當然可以，維韋克。感謝你的提問。 嗯，我們對MI355以及MI400系列在今年下半年到2026年期間為我們帶來的整體人工智能機遇感到非常興奮。我認為，在超大規模企業、一些領先的人工智能公司以及主權國家市場都存在着巨大的機遇。毫無疑問，主權國家市場的機遇是額外的增量。從預期來看，主權國家市場方面還有一些監管問題需要解決。

但同樣，我們正與政府部門密切合作，配合他們做出各種監管決策。 不過在我看來，各國都希望擁有自己的主權計算能力，這一點非常明確。我們在全球範圍內都能看到這種趨勢。你提到的與沙特阿拉伯王國宣佈的Humane合作機遇，就是一個很好的例子。結合他們的雄心和我們的技術，我想你也聽到了塔里克在我們的活動中所説的，這一合作將從MI355開始，並且我們預計會持續下去。我們的產品優勢在於開放的生態系統，我認為這一點對主權國家羣體來説確實很有吸引力。 回到你最初的問題，我認為這是一個額外的機遇，而且我們相信，無論是對於MI355還是MI4100系列，這一機遇在未來都將對我們至關重要。

維韋克·阿里亞（美國銀行證券分析師）：我的后續問題是關於MI產品的毛利率。我知道在初期，它對毛利率有稀釋作用。需要達到什麼樣的銷售水平，它纔會開始對毛利率產生正向貢獻？假設展望第四季度，且第四季度銷售額的同比增長率與第三季度大致相同，我們是否應該預期毛利率會維持在第三季度的水平？或者在進入第四季度時，還有其他可能影響毛利率的因素需要我們考慮？ 謝謝。

讓·胡（AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管）：好的，維韋克，感謝你的問題。關於我們MI產品的毛利率，我們之前説過它略低於公司平均水平。目前，我們的首要任務是抓住那些規模更大、增長更快的營收機遇，為客户提供更優的總擁有成本，從而擴大我們在市場中的份額。 要理解我們的毛利率，需要考慮多種因素，比如不同的客户、不同代際的產品等。同時，我們的運營團隊一直在持續提升運營效率，以改善MI系列產品的毛利率，這是一個持續推進的過程。所以，這並不一定與每個季度的營收水平直接掛鉤，更應該從長期趨勢來看，其毛利率應該會持續改善。 總體而言，在我看來，人工智能市場是任何財務指標中增長最快的市場機遇之一，我們正努力抓住儘可能多的毛利率收益。希望這能解答你的問題。

會議主持人：下一個問題來自瑞銀集團的蒂莫西·阿庫里。請提問。

蒂莫西·阿庫里（瑞銀集團分析師）：非常感謝。莉薩，我的問題是關於數據中心GPU的。您提到6月的業績同比有所增長，聽起來可能略超10億美元。而且您用了「下半年將強勁增產」這樣的表述。能否具體説明這意味着什麼？全年能否達到70億美元左右？另外，如果能透露一下對第三季度的預期數據，那就太好了。

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：好的。謝謝蒂姆的提問。我在準備好的發言中提到，我們正看到從第二季度到第三季度的強勁增產勢頭。MI355實際上是在6月開始生產的。所以在6月我們有一些出貨，但真正的增產是在本季度和第三季度。 關於參考指標，我們説過它將同比增長，我認為這就是強勁的增產勢頭。而且我們預計第四季度也會繼續增長。我想説，我們從客户那里看到的對MI355的需求確實非常積極。與MI300的增產情況相比，MI300一開始可能只是一些小規模的部署。而我們看到的MI355，與B200、GB200系列產品相比競爭力很強。

客户有強烈的意願大規模使用我們的產品。MI355在推理方面表現非常出色。我們也在與一些客户合作開展訓練方面的工作。這也是我們為2026年推出MI4100系列奠定基礎的機會。所以我們對MI355以及我們所面臨的人工智能機遇持樂觀態度。而且我認為，我們正按路線圖開發時的預期穩步推進。

蒂莫西·阿庫里（瑞銀集團分析師）：非常感謝。還有，莉薩，關於您提到的新開發者雲。顯然，你們開始將一些銷售到雲服務和新興雲平臺的算力進行回租。這會成為下半年MI355營收中一個重要的部分嗎？您能否談談這一點，以及可以如何看待它將刺激多少需求，還有這個雲平臺的最終目標是什麼？ 謝謝。

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：好的，這個問題涉及幾個方面，我來逐一回答。開發者雲的目的很簡單，就是讓開發者能非常輕松地使用AMD Instinct GPU。可以説，回顧MI300系列，我們當時主要聚焦於最大的超大規模企業和大客户。但很多其他客户也對我們的GPU很感興趣，他們只是希望能更便捷地獲取使用機會。 所以，通過提供開發者雲，配備現成的可部署容器，讓用户能輕松進行訓練和推理，而不必做出長期承諾，這就是開發者雲的目的。我認為它不會對下半年的營收產生重大影響，但無疑能讓更多客户體驗AMD的產品。對我們來説，更大的營收機遇在於大客户的採用，以及他們大規模部署時的增長。我們正積極努力，儘快推動這些部署落地。

順便提醒一下，MI355的基礎設施與MI300類似，我們認為它會很快、很好地為客户實現增產。這也是它的一個吸引人之處。

會議主持人：下一個問題來自德意志銀行的羅斯·西摩。請提問。

羅斯·西摩（德意志銀行分析師）：嗨，感謝讓我提問。莉薩，我想回到Instinct業務以及MI355的增產問題上。看起來下半年的增產勢頭會非常強勁。您説第三季度會實現同比增長。我記得一個季度前，您也說了大致相同的話，而且MI308的業績並未包含在這兩個數字中，所以這應該不會有什麼影響，我猜可能還會有驚喜。但我想知道，與一個季度前相比，MI350系列的採用情況有何變化，尤其是因為你們提前了一點發布。目前的增長是比一個季度前預期的多一些、差不多，還是略遜一籌？能透露些相關情況就太好了。

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：好的，羅斯，感謝你的問題。我想説的主要一點是，我認為市場對該產品的採用速度比我們預期的要快一些。再説一次，每當發佈一款產品時，我們都希望確保與客户一起完成全面的驗證等所有流程。我看到市場對MI355有着廣泛且濃厚的興趣。所以，在過去90天里，我們確實獲得了相當多新客户的關注，這無疑是積極的。

抱歉，羅斯，我還想補充一點，另一個方面是，客户對MI400以及我們的Helios機架系統所能實現的功能也充滿期待。因此，有許多客户基於我們所展示的強勁產品路線圖，希望在產品生命周期更早階段就熟悉並與我們展開合作，我認為這同樣是積極的信號。

羅斯·西摩（德意志銀行分析師）：太好了，感謝您的回答。我的后續問題是，您之前提到客户端業務在下半年的表現會略低於季節性水平。我甚至不確定季節性這個框架是否還有意義，但您是如何看待整個下半年客户端業務的整體情況的？另外，遊戲業務在第二季度環比大幅增長。您對其未來表現做了一些描述，但對於整個下半年遊戲業務的季節性，您又是如何看待的呢？

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：好的，我來試着回答一下，讓可能會補充更多細節。我們預計客户端業務在第三季度會有一些環比增長，我認為會是個位數增長。我們的產品組合在這一領域繼續保持着良好的發展勢頭。

在遊戲業務方面，我認為與第二季度相比會基本持平。鑑於第二季度的表現非常強勁，我認為持平其實是符合預期的。到了第四季度，我們會看到主機業務出現大幅下滑，降幅可能達到兩位數。通常情況下，客户會在假日季之前進行備貨，到第四季度備貨工作就會完成。所以，我們預計客户端和遊戲部門在第四季度可能會出現下滑。希望這能解答你的疑問。讓，你想補充點什麼嗎？

讓·胡（AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管）：不用了，我覺得你已經説清楚了。

會議主持人：下一個問題來自道明證券的約書亞·布查特。請提問。

約書亞·布查特（道明證券分析師）：嗨，各位好。感謝你們接受我的提問。我想問問關於Instinct系列產品（包括MI350系列和MI400系列）的交貨周期。隨着你們開始部署更大規模的集羣——聽起來你們至少已經與甲骨文在MI350上展開了這樣的合作，並且計劃在MI400上進行更多此類部署——你們需要從客户那里獲得多少可見性和提前通知呢？我想，你們零部件的交貨周期是以月為單位來衡量的，但特別是對於更大規模部署的基礎設施方面，目前這些部署的周期是以年為單位來衡量的。或許你可以具體談談關於MI400的可見性情況。謝謝。

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：好的，當然可以，約書亞。考慮到我們必須經歷的所有加工步驟，我們的交貨周期確實很長，大概在8到9個月左右。我們擁有非常強大的供應鏈。我們一直在為MI350系列和MI400系列的增產做準備，而且這種準備工作還在持續進行中。所以，我們對自己的供應鏈很有信心。在客户可見性方面，我們當然正與客户密切合作，推進近期的MI350系列部署，儘快完成這些部署。

再説一次，MI350系列的一個優勢在於，憑藉其現有的平臺，它可以直接部署到現有的數據中心。所以我們肯定一直在與客户就此展開合作。至於MI400系列，涉及到很多全機架規模設計和實施的細節，我們目前正與大型客户積極合作，確保我們的Helios機架與他們2026年的數據中心建設完全兼容。因此，這種可見性很重要。我認為，在我們進入機架規模架構時，聯合開發和聯合工程設計非常重要。我們引入的ZT團隊在內部平臺建設以及確保我們與客户就其數據中心需求展開密切合作方面都起到了極其重要的作用。

約書亞·布查特（道明證券分析師）：感謝你的回答。或許我想向讓跟進一下維韋克之前關於毛利率的問題。如果我們加回第二季度的費用，那麼指引中暗示的毛利率環比基本持平。儘管這意味着數據中心GPU的銷量環比會有顯著增長。而且看起來第三季度主機業務並不會下滑。你能不能談談，儘管在產品組合中，對毛利率仍有稀釋作用的數據中心GPU銷量顯著增長，但你們仍能保持毛利率持平的潛在驅動因素是什麼？謝謝。

讓·胡（AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管）：好的。約書亞，感謝你的問題。是的，我們指引第三季度的毛利率在54%左右。你説得對，第二季度扣除8億美元的費用后，毛利率也接近54%。我認為遊戲業務的毛利率實際上相當高。所以產品組合實際上是不利的。但我們確實有一些一直在推動的有利因素。

首先，我們一直在擴大服務器業務，其毛利率非常可觀。其次，在客户端業務方面，我們正在擴大商用個人電腦業務。所以這確實有助於提高我們的毛利率。此外，我們有一支非常強大的運營團隊，他們正從整體運營效率的角度推動毛利率的提升。

因此，總體而言，我們的目標是繼續提高毛利率，儘管MI350在第三季度會強勁增產，但我們仍有能力繼續推動毛利率上升。

會議主持人：下一個問題來自摩根士丹利的喬·摩爾。請提問。

喬·摩爾（摩根士丹利分析師）：太好了，謝謝。您之前提到過MI400系列可能會帶來數百億美元的機遇。您能談談這可能會在什麼時間框架內實現嗎？不用太精確，但能説説哪些因素會幫助你們更快實現這個目標嗎？我們是否可以認為2027年有望實現200億美元以上的營收？請再詳細説説關於這數百億美元的説法。

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：嗯，喬，或許我可以不給出具體數字，而是説説我的看法，回到我們是否更加有信心這個問題上。我認為我們在人工智能客户採用方面看到了很多積極的跡象。MI350系列的強勁表現、客户對MI400的積極反饋，以及我們為確保不僅能支持大規模推理部署，還能支持訓練部署所做的工作，都讓我們備受鼓舞。我認為當我們實現數百億美元的營收時，我們談論的是大規模的千兆瓦級部署。這些對我們實現目標至關重要。而且我認為，我們當然正在與所有合適的客户合作，這有助於實現這種增長。但我不想對具體時間做出猜測，只能説這肯定是我們的目標。

喬·摩爾（摩根士丹利分析師）：太好了，這很有幫助。謝謝。那麼，隨着這些工作負載的演變，您也談到了推理和訓練對AMD來説是不同的機遇。您是否發現它們開始融合了？似乎在推理方面，推理模型需要更高的複雜性。機架規模對推理市場來説是否比您想象的更重要？能説説推理的複雜性對你們有什麼影響嗎？

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：是的，喬，我認為這絕對是事實。隨着模型的激增，我認為GPU仍然是計算的首選，尤其是考慮到所有現有的模型。當我們進入分佈式推理和一些新技術時，我們看到了縱向擴展和橫向擴展架構的重要性，我們正在這方面進行投資。但我認為最重要的是，我們在未來幾代產品中擁有極具競爭力的路線圖。這已經得到了客户的充分認可。我們從客户那里得到了很多反饋，瞭解到他們希望我們繼續投入更多資源和精力的方向。這非常有幫助。關鍵是要成為這些大型客户部署的全方位解決方案提供商。這正是我們正在努力的方向。

會議主持人：下一個問題來自富國銀行的亞倫·雷克斯。請提問。

亞倫·雷克斯（富國銀行分析師）：是的。感謝接受我的提問。我也有一個后續問題。首先，讓，您提到數據中心業務指引會有兩位數的環比增長。顯然，MI355系列正在增產。我很好奇，我們該如何理解您對服務器業務的預期？您認為目前在傳統企業服務器（不包括雲領域）中，你們的市場份額是多少？

讓·胡（AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管）：是的。我認為，我們的數據中心業務確實有強勁的兩位數增長，服務器和MI業務都在環比增長。當然，MI的增產是其中最顯著的部分。至於服務器市場份額，我們認為與第一季度相比，我們的市場份額繼續在上升。第三方尚未發佈相關報告，但我們對第二季度相比第一季度的市場份額增長感到非常滿意。

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：亞倫，我補充一點，有一點很重要，大家需要理解，一些已經公佈的雲資本支出數據相當樂觀，這不僅涉及GPU，實際上也涉及大量的CPU資本支出。我們已經開始看到未來幾個季度服務器CPU的預測更加穩健，因為所有的人工智能內容實際上也需要傳統的CPU。所以我們對服務器業務的機遇非常樂觀。我認為我們的團隊執行得非常出色。如果你看看我們現在的產品組合，Turin和Genoa被廣泛採用，適用的工作負載也在不斷擴大。企業採用率也在提高。所以我認為所有這些都對2025年以及2026年及以后的服務器業務機遇是積極的。

亞倫·雷克斯（富國銀行分析師）：是的。作為后續問題，我在思考中國市場的MI308機遇。我認為您前面提到過，一旦獲得許可證，需要一點時間來增產並讓供應鏈滿足需求。但我很好奇，你們已經計提的8億美元減記中，是不是沒有成品庫存？一旦獲得許可證，這部分減記會恢復嗎？會有任何轉回嗎？

讓·胡（AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管）：我先説説，然后莉薩補充。首先，在這8億美元中，大部分是在製品。我們確實沒有可以立即發貨的庫存成品。所以如果我們獲得許可證，我們確實需要時間來處理。

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：是的，謝謝你。

會議主持人：下一個問題來自坎託·菲茨傑拉德的C·J·繆斯。請提問。

C·J·繆斯（坎託·菲茨傑拉德分析師）：是的，下午好。感謝接受我的提問。莉薩，希望您能讓我們瞭解一下Instinct在2026年的增產情況。您如何看待從MI350到MI400的交接時間？您如何看待Helios的貢獻？而且，從客户貢獻的角度來看，非常重要的一點是，您認為這會如何從傳統的超大規模企業向可能更多的主權國家和新興雲平臺轉變？

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：當然，C·J。今年下半年，重點肯定是MI355的增產，這種勢頭會持續到明年上半年。我認為MI400系列的開發進展順利，Helios平臺的開發也在按計劃進行。我們預計Helios在2026年會帶來顯著的營收貢獻。至於超大規模企業、新興雲平臺和主權國家等不同客户羣體的貢獻佔比，現在談論具體比例還為時過早。但可以説，你會看到超大規模企業和一些新興雲平臺（可能是為其他大型人工智能原生企業服務的）在初期增產中佔據重要份額。而主權國家的貢獻可能會稍晚一些，這取決於不同建設項目的時間安排。希望這能給你一些參考，C·J。

C·J·繆斯（坎託·菲茨傑拉德分析師）：是的，非常有幫助。那麼讓，我有個問題想問您，以30億美元的現金和股票出售ZT，而你們的未償債務只有30億美元。您打算如何使用這筆收益？是留着以備不時之需，還是進行補強性收購，或者可能更積極地回購股票？您現在是怎麼考慮的？

讓·胡（AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管）：是的，感謝你的問題。我們的業務模式實際上產生了大量的自由現金流，正如你在第二季度看到的，自由現金流達到了12億美元。如果我們完成ZT的出售，我們將獲得更多現金。總體而言，我們的資本配置原則仍然是，首先進行投資，特別是考慮到我們面前有巨大的人工智能機遇。然后，我們會繼續向股東返還現金。今年上半年我們回購了12億美元的股票。我們致力於通過股票回購繼續向股東返還現金。

馬修·拉姆齊（AMD投資者關係與財務戰略副總裁）：操作員，我想我們還有時間再接聽一個來電，請接進來。

會議主持人：好的。最后一個問題來自梅利厄斯研究公司的本·賴齊斯。請提問。

本·賴齊斯（梅利厄斯研究公司）：嘿，感謝把我加進來。我希望您稍微澄清一下關於環比銷售額增加10億美元的情況。看起來這主要來自GPU。我想知道您能否證實這一點，而且這還是在中國市場沒有任何貢獻的情況下。如果之前問題中提到的GPU銷售額超過10億美元的説法是正確的，那這意味着你們的年化銷售額能達到20億美元。我想知道這樣的理解是否準確。然后我還有一個非常簡短的后續問題。謝謝。

讓·胡（AMD執行副總裁、首席財務官兼財務主管）：嗨，本。感謝你的問題。如果你看環比營收增長，就像我在準備好的發言中提到的，我們看到數據中心業務有強勁的兩位數增長，這既包括GPU也包括CPU，但GPU無疑是增量最大的部分。我們還提到客户端業務實際上也會環比增長。此外，嵌入式業務將恢復環比增長。所以多個業務都對環比增長有貢獻，但增長的主要部分確實是由MI355的強勁增產推動的。

本·賴齊斯（梅利厄斯研究公司）：好的，很好。那麼，如果這確實讓你們的銷售額接近20億美元，一旦MI3100上市，你們認為其銷售額能達到與當前收尾時相同的年化水平嗎？而且一旦獲得許可證，你們有能力立即達到8億美元的年化水平嗎？還是説您認為需要幾個季度才能實現增產？謝謝。

蘇姿豐（AMD董事長兼首席執行官）：是的，本，考慮到當前情況，增產需要一些時間。我的意思是，我們現在已經是8月初了。所以我認為第三季度不會有太多增長。但當然，一旦許可證獲批，我們會制定計劃，而且增產需要一點時間。

馬修·拉姆齊（AMD投資者關係與財務戰略副總裁）：好的，操作員，非常感謝。感謝今天所有參與電話會議的人，我們現在結束會議。謝謝。

會議主持人：好的，女士們、先生們，今天的電話會議到此結束。感謝大家的參與。現在您可以掛斷電話了。