AI交互智能先鋒：聲通科技的崛起、挑戰與價值重估

（來源：辰珵）

從暴漲暴跌看交互式AI領域的"隱形冠軍"

一、公司概覽：交互式AI解決方案的行業先行者

聲通科技（Voicecomm Technology，港股代碼：02495.HK）成立於2005年，是一家以人工智能技術為核心的全棧式交互解決方案提供商，被市場譽為港股"交互式AI第一股"。公司以融合通信起家，后成功轉戰人工智能領域，目前在中國企業級全棧交互式人工智能解決方案市場位居第二，僅次於科大訊飛。

二、財務表現：盈利能力持續提升

1. 業績持續向好的成長型企業

2021-2024年，聲通科技經調整后的淨利潤分別為0.62億元、0.72億元、1.18億元及1.51億元，四年時間淨利潤增長了2.44倍，展現了強勁的盈利能力提升曲線。同期，公司營收從4.6億元增長至9.4億元，2024財年同比增長15.8%，毛利率提升至54.2%。

2025年上半年，公司發佈盈喜預告，預計淨利潤不低於5000萬元，實現了上市以來首次"虧轉盈"的歷史性突破。這一轉變主要得益於兩方面因素：一是公司全球發售完成后，可贖回出資款已轉換為股本，該出資款賬面價值變動的影響已終止；二是業務穩步增長，銷售訂單及交付量不斷增加。

2. 現金流挑戰仍需關注

值得注意的是，聲通科技的主要客户為政府和大型企業，賬上約9億元的應收賬款構成了一定的財務壓力，年度壞賬計提達1.2億元，現金流狀況有待改善。這也是市場對公司估值產生分歧的主要原因之一。

三、核心優勢：技術壁壘與戰略佈局

1. 多元化賽道佈局

聲通科技依託自主研發的"Voicecomm Brain"智能中樞與"Voicecomm Suites"標準化產品矩陣，深度佈局四大核心領域：城市管理及行政、汽車及交通、通信和金融

尤其值得關注的是公司在新興賽道的戰略性佈局：

在大健康領域，公司與養老機構合作開發智能監測系統，通過語音交互實時追蹤老人健康數據；與重慶醫藥合作的智能工牌項目，通過AI實時分析藥師服務話術，幫助降低合規風險。

在能源管理賽道，公司基於人工智能打造的智慧充電解決方案，旨在打通充電樁、智慧停車場等生態系統，已逐步整合中國充電樁資源，並覆蓋東南亞多個國家的主流充電樁網絡。

2. 國資背景賦能：自動駕駛突破

公司在股東支持下，在武漢、綿陽等地已成功落地無人車運營項目。

3. 國際市場戰略佈局

2025年4月21日至25日，公司參加了迪拜人工智能科技節(Dubai AI Festival)，活動匯聚全球頂尖科技企業，共同探討人工智能技術對全球產業格局的深遠影響。公司展示了AI拍照設備、商用服務機器人等多場景智能解決方案，搭載了公司"多模態人工智能技術"與"深化AI決策系統"兩大核心技術。

2025年7月28日，世界人工智能大會（WAIC）在上海盛大舉行。聲通科技攜手阿聯酋投資部(UAE Ministry of Investment)與阿聯酋中國創新中心（China Innovation Centre in UAE）舉辦AI驅動製造業高質量發展分論壇。

四、估值分析：價值窪地還是合理迴歸？

作為港股上市企業，橫向對比市場平均水平是洞察價值的重要維度。聲通科技目前上市時間已經超過一年，2024年的營收9.4億元，淨利潤1.5億元；過去三年的營收年均增長率在28%左右，2024年營收的同比增長率約為15%。

根據同花順iFinD數據庫分析，從港股主板市場平均估值數據看，上市一年半以內的企業中，市銷率（PS）平均達9.83 、市盈率（PE）為102.32；上市一年半以內且過去三年營收增長超25%的企業中，市銷率（PS）平均達15.62、市盈率（PE）為60.29 ；上市一年半以內、過去三年營收增長超25%、去年營收增長率超15%，市銷率（PS）平均達14.10、市盈率（PE）為202.88。

反觀聲通科技，當前市值約 25 億港元，PS 僅 2.37 、PE 為 14.9 ，與市場平均水平形成顯著落差。較低的 PS ，意味着公司市值遠低於行業均值，反映出市場對其營收價值的挖掘仍不充分；PE 處於低位，也彰顯出盈利水平被市場 「低估」 的現狀。  

從技術壁壘看，聲通科技深耕交互式人工智能多年，在多模態感知、智能決策等核心技術上積累深厚，構建的 「多模態 + 多模型」 可信 AI 架構，能精準模擬人類 「感知 - 思考 - 決策」 機制，技術優勢顯著。業務端，公司在工業具身智能等場景的創新應用，推動傳統生產範式變革，流程重構、降本增效成果突出，為業績增長注入強勁動力。

在技術驅動增長、業務場景持續拓展的背景下，聲通科技憑藉技術壁壘與市場潛力，本應匹配更高估值。當前估值與市場平均的錯位，既凸顯其作為 「價值窪地」 的投資吸引力，也預示着伴隨業務推進、市場認知加深，估值向合理區間迴歸的強勁動能，有望為投資者帶來可觀價值提升空間。

五、股價波動與解禁影響

聲通科技自2025年5月創下650港元歷史高點后，股價在短短兩個月內回撤近90%，跌至66.4港元。這一劇烈波動主要受兩方面因素影響：

估值迴歸：5月高點時，公司市值對應超20倍市銷率，遠高於行業平均水平，隨着市場情緒降温，股價進入調整期。

股份解禁：2025年7月10日，公司迎來上市滿一周年的大規模解禁，控股股東、首次公開發售前投資者均解除了鎖定限制，增加了短期拋售壓力。

值得注意的是，自解禁以來，創始團隊尚無一人減持，可能反映出內部對公司長期價值的信心。同時，解禁后公司日均成交額從700萬港元升至2000萬港元，流動性有所改善。

六、風險提示

估值波動風險：作為小盤股，聲通科技面臨流動性不足帶來的股價波動風險，市場情緒變化可能導致估值劇烈波動。

應收賬款風險：公司應收賬款規模較大，可能對現金流造成一定壓力，需關注回款情況改善進度。

行業競爭加劇：隨着AI賦能落地進程加速，國內交互式AI解決方案市場競爭可能進一步加劇。

七、結論

聲通科技作為港股"交互式AI第一股"，憑藉全棧AI技術能力和持續增長的盈利能力，在AI熱潮中展現出獨特的投資價值。相比同行業競爭對手，公司在盈利能力和業務落地方面具有明顯優勢，但市場估值尚未充分反映這一差異。

隨着交互式AI解決方案市場規模持續擴大，聲通科技有望憑藉技術積累和產業化能力，實現業績持續增長。投資者需平衡關注公司的技術壁壘、業務拓展進展與財務指標改善情況，在市場波動中把握長期價值。

當前低估值水平或為長期投資者提供了合理的風險回報比，但短期內仍需警惕市場情緒波動帶來的估值不確定性。