【券商聚焦】信達證券維持粉筆(02469)「買入」評級 機構指公司有望憑藉AI應用實現非線性增長

金吾財訊 | 信達證券發研報指，粉筆(02469)發佈盈利預警，25H1收入不少於14.7億元、同減不超過9.7%，經調整淨利潤不少於2.6億元、同減不超過25.5%。該機構表示，我國招錄培訓行業短期競爭依舊激烈，導致培訓業務銷量下滑，收入同比下滑。該機構認為，拆分來看，在線大班課受影響更為顯著，而在線大班課毛利率較高，因此利潤的下滑幅度超過收入下滑幅度。

該機構續指，招錄培訓行業競爭激烈致公司 25H1業績承壓，但通過推出行業領先的AI刷題系統班有望破局。AI刷題系統班銷售數據表現優異，且吸引大量之前未付費的用户，説明提升付費轉化初具效果，隨着其他科目陸續推出AI大班課，公司有望憑藉AI應用實現非線性增長。

該機構調整25~27年的經調整淨利潤預測至2.63/2.95/3.58億元，當前股價對應PE估值28x/25x/21x。該機構在7月15日發佈的《站在「主動輸出型」教育AIAgent的起點——教育行業2025年中期策略》中提出，「當我們站在‘主動輸出型’教育AIC端產品的起點，或許不該拘泥於某個產品短期的收入和利潤貢獻，或公司當前的估值等，因為未來潛在非線性增長，或許並不能被當前的業績和估值所解釋」，「既然處於變革的時代，可以用發展的眼光和事件驅動來看待這個行業的公司」，該機構看好公司AI應用的表現以及未來推出新AI產品的節奏，維持「買入」評級。