超微的人工智能需求能否超過利潤率擔憂？

Super Micro Computer（納斯達克股票代碼：SMCI）正在應對複雜的市場格局，準備報告第四財季收益，人工智能服務器領域的長期增長敍述受到對市場可見性的直接擔憂和利潤率持續壓力的影響。

儘管該公司作為人工智能基礎設施支出不斷增長的主要受益者佔據了強大地位，但該公司嚴重依賴關鍵供應商和競爭環境，大規模交易和零部件成本對盈利能力構成了壓力，因此前景保持謹慎。

Wedbush的分析師馬特·布賴森（Matt Bryson）在周一發佈的一份報告中重申了Super Micro的中性評級，在該公司定於8月5日發佈財報之前，預計價格為30美元。

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儘管這位分析師承認Super Micro被定位為加速人工智能基礎設施支出（特別是在服務器市場）的主要受益者，但他對短期可見性和實際需求強度的不確定性表示謹慎。

Bryson指出，Super Micro將受益於與其核心優勢一致的長期趨勢。新雲提供商、人工智能模型構建者和主權買家的支出持續增長，這些客户越來越多地轉向Super Micro和Dell Technology（紐約證券交易所代碼：Dell）等OEM來滿足他們的人工智能服務器需求。

他補充説，Nvidia（納斯達克股票代碼：NVDA）顯然優先向OEM交付GB 200，而不是直接向超大規模製造商交付，這可能會成為Super Micro的順風。例如，同行公司Brightyte最近報告銷售額環比激增50%，Bryson將其歸因於人工智能服務器出貨量的增加。

如果當前的市場動態保持不變，Bryson認為Super Micro的長期發展可能會達到100億美元的季度銷售額，這與Super Micro首席執行官Charles Liang之前制定的目標相呼應。這將是第四財年收入59億美元的共識和第一季度收入64億美元的預期的重大飛躍。

然而，Bryson強調，對Super Micro實際製造和需求趨勢的瞭解仍然有限。該公司嚴重依賴關聯方進行零部件採購和製造，這使得跟蹤實時活動變得複雜。

此外，來自第三方來源的數據尚未反映近期人工智能服務器趨勢預期的需求激增水平。雖然緯創等臺灣供應商的實力表明上游環境強勁，但布萊森的團隊尚無法確認Super Micro是否在其自己的銷售渠道中直接看到了類似的勢頭。

利潤率也仍然是一個關鍵問題。由於Nvidia（納斯達克股票代碼：NVDA）內容在Super Micro材料清單中的份額不斷增加，預計毛利潤率在短期內將面臨壓力。根據與CDM和OEM的對話，基於GB 200的設計幾乎沒有留下差異化空間，進一步壓縮了供應商的利潤率。

管理層引導第四財年毛利率保持在10%左右，與上一季度報告的9.7%的利潤率大致一致。該分析師將這種保守主義描述為謹慎，理由是大規模交易的利潤率較低、英偉達組件成本上升以及內存定價缺乏有意義的減免。

Super Micro管理層預計第四財年收入在56億至64億美元之間，調整后每股收益在40美分至50美分之間。

運營費用預計將達到2.45億美元，調整后税率為16.5%。完全稀釋后的股票總數預計為6.42億股，資本支出在4500萬至5500萬美元之間。儘管Super Micro股價在過去幾個月大幅上漲，但Bryson仍處於觀望狀態。

價格走勢：周一最后一次檢查，SMCI股價上漲3.88%，至58.84美元。

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