國聯民生證券：關注輕工光學鏡片製造及渠道商在AI眼鏡相關佈局 維持行業「強於大市」評級

國聯民生證券發佈研報稱，維持AI眼鏡「強於大市」評級。消費行情結構性分化的市場環境下，建議聚焦高成長性賽道：1)關注情緒價值驅動的新消費領域，如國潮文化、悦己型消費及科技賦能場景(智能穿戴等AI+應用)，受益於Z世代需求迭代和供給創新，滲透率提升空間明確;2)優秀傳統公司主動思變：部分傳統廠商順應高景氣度趨勢，複用渠道和供應鏈優勢，有望實現新業務高速增長。建議關注輕工光學鏡片製造及渠道商在AI眼鏡產業相關佈局。

國聯民生證券主要觀點如下：

事件：小米發佈新款AI智能眼鏡

2025年6月26日，小米正式發佈新款AI拍攝智能眼鏡，此款眼鏡採用驍龍AR1+恆玄BES2700雙芯片架構，音頻播放等低功耗場景下恆玄芯片有利於優化眼鏡續航，疊加自主研發的金沙江電池，相較於Meta Ray-Ban不僅重量更輕(不含鏡片40g)，電池容量也提升了近一倍，續航更為持久。此外，此次新品發佈還增加了電致變色款式和相機協同能力，可實現鏡片顏色的受控調節、秒切第一人稱視角。開售12小時后京東銷量便已突破1萬台，2025年「百鏡大戰」時代再添一員大將。

淺析AI眼鏡市場規模和潛在空間

早期AI/AR眼鏡概念提出可追溯至1984年，2012年谷歌推出Google Glass，但后因技術成熟度、隱私爭議以及高昂售價等原因遺憾退場。直至2023年雷朋和Meta合作推出第二代AI眼鏡，成為AI眼鏡市場的現象級產品，2024年全球銷量超200萬副。該行認為，AI眼鏡市場空間相較於其它XR設備來説更廣闊，主要在於兩點：1)AI眼鏡可替代傳統眼鏡滿足近視剛需人羣的配鏡需求;2)在短期內優化續航和重量的前提下替代TWS耳機、智能手錶/手環等智能產品。通過測算可得，國內2000元以上眼鏡市場零售量已達千萬級，AI眼鏡潛在替換需求空間大。

AI/AR智能眼鏡當前技術路徑探討

為解決重量、算力、續航難以兼顧的「不可能三角」問題，廠商也做出了不同改進方案：續航上，Meta將眼鏡盒作為充電盒使用，閃極等廠商選擇外接增程環配件，採用6500mAh大容量電池以解決充電需求;芯片方案選擇上，Meta採用高通AR1Gen1單顆SoC方案，但成本相對較高，小米等國內廠商則採用雙芯片結構，滿足高性能計算同時還可管理電源;AR光學及成像則大多選擇光波導+Micro LED方案，最接近普通眼鏡視覺形態;算力上以期通過端側輕量化+雲端強賦能解決需求。

輕工相關標的在AI眼鏡領域佈局

Meta AI眼鏡的成功離不開Ray Ban品牌和渠道加成，因此近兩年國內廠商也隨之效仿，與鏡片品牌商、渠道商達成戰略合作：明月鏡片前瞻性佈局智能眼鏡領域，與小米合作配鏡業務;康耐特光學引入智能硬件解決方案商歌爾股份為戰略股東，共同在XR頭戴設備領域佈局;博士眼鏡與雷鳥創新成立合資公司，利用渠道優勢與XREAL、界環等頭部智能眼鏡廠商開展合作;英派斯則選擇投資智能眼鏡廠商李未可並與其聯手成立合資公司，有望實現AI眼鏡運動垂類領域技術突破。

風險提示：AI智能眼鏡銷量不及預期;AR技術更新進度不及預期;滲透率提升不及預期。