財報前瞻 | 輝瑞(PFE.US)Q2盈利韌性遇IRA壓力，估值折價藏增長隱憂

智通財經APP獲悉，隨着2025年8月5日輝瑞製藥(PFE.US)第二季度業績發佈日臨近，這家生物製藥巨頭正站在關鍵節點。市場數據顯示其業績呈現韌性與挑戰並存的複雜態勢：分析師預計每股收益(EPS)為0.58美元，營收137.8億美元，對應盈利同比下滑3.3%而營收增長3.7%，折射出增長動能與結構性壓力的微妙平衡。對於投資者而言，短期盈利波動與長期估值支撐的雙重考量成為核心命題。

從盈利表現看，輝瑞近四個季度平均盈利超預期幅度達43.49%，最近季度更是以43.75%的超預期表現引發關注，這主要得益於成本控制措施及Vyndaqel、Padcev等利基產品的強勁需求。

但近期分析師將每股收益預期小幅下調0.23%，反映出對《通脹削減法案》(IRA)帶來的定價壓力及愛博新(Ibrance)、託法替尼(Xeljanz)等核心產品競爭力弱化的擔憂。Zacks預測模型顯示本次盈利超預期概率達+1.43%，歷史數據顯示此類驚喜雖能短期提振股價，但2022年以來業績超預期后3天、10天、30天的平均回報率分別為-0.90%、-2.13%和-2.76%，41.67%的勝率暗示市場預期可能已提前消化。

收入結構呈現明顯分化：腫瘤學板塊成為增長引擎，Padcev和Lorbrena表現亮眼，收購Seagen帶來的協同效應持續釋放，其中Padcev的Zacks共識預測值(4.94億美元)與模型預測值(4.992億美元)高度吻合;Vyndaqel作為專科護理業務支柱，預計銷售額超16億美元。

但初級保健領域遭遇逆風，疫苗龍頭Prevnar銷售額預計下滑至13.6億美元(Zacks估計)，Eliquis因IRA定價限制收入承壓，Comirnaty疫苗雖因國際需求及合同交付實現1.93億美元銷售額，但Paxlovid前景隨感染率下降而趨弱。

估值層面，當前市盈率17.49較其十年均值19.82折價12%，看似具備吸引力，但橫向對比製藥行業平均市盈率25.27及禮來(LLY.US)、強生(JNJ.US)、諾華(NVS.US)等同行，輝瑞的估值優勢並不突出。

更關鍵的是，五年EBITDA增速-2.60%導致PEG比率缺失，暴露出增長乏力的根本問題。7.32%的股息收益率雖對收益型投資者有吸引力，但123.62%的超高派息率暗示股息支出已超過盈利，長期可持續性存疑。

短期操作策略上，Zacks排名第3(持有)的評級、+1.43%的盈利超預期概率及歷史43%以上的驚喜幅度，支持在財報發佈前佈局。但長期視角需警惕三大風險：IRA定價壓力對美國市場利潤率的侵蝕可能超過國際市場收益;研發管線延迟導致缺乏重磅產品接棒愛博新等老藥;超高派息率在盈利下滑時可能引發股息調整。

綜合來看，輝瑞第二季度財報將成為短期交易的重要催化劑，歷史表現及估值低位為買入提供依據。但長期價值實現需依賴創新管線突破及利潤率改善，在EBITDA負增長與股息可持續性隱憂未解前，投資者需保持謹慎，靜待公司展現清晰的增長路徑。