財報前瞻 | 營收料增27%但利潤承壓 MI308許可、AI提價成AMD股價續漲引擎？

智通財經APP獲悉，AMD(AMD.US)將於美東時間8月5日美股盤后(北京時間8月6日早間)公佈第二季度財報。根據Visible Alpha匯編的預測數據，受益於數據中心業務的強勁銷售，AMD第二季度營收預計將達到74.3億美元，同比增長27%。但調整后淨利潤可能從上年同期的12.6億美元(每股0.69美元)下滑至7.966億美元(每股0.48美元)。

這家芯片製造商的股價近期表現強勁，因市場預期其對華出口限制有望很快放寬。今年5月，AMD曾預警稱，由於對華芯片銷售限制收緊，本季度將面臨約8億美元的損失。

不過，華爾街分析師對該股仍持謹慎樂觀態度。據悉AMD上月表示，一旦獲得美國當局最終批准，計劃恢復向中國出口MI308芯片。瑞銀近期將AMD目標價從160美元上調至210美元，並指出該公司有望獲得對華銷售MI308芯片的許可。

Visible Alpha追蹤的10位分析師中，6位給予「買入」或同等評級，5位建議「持有」，目標價區間為111-210美元。該股今年迄今已上漲超40%，上周五收於172美元附近。

關鍵變量

由於本季度AMD股價已大幅上漲，財報后走勢存在多種可能，但基於樂觀前景，AMD下半年整體趨勢有望繼續向上。本季度財報需重點關注以下三方面：

MI350定價策略調整

AMD擬將Instinct MI350 AI加速器售價從1.5萬美元上調至2.5萬美元，漲幅近70%。市場將此解讀為AI產品需求激增的信號，也可能是其逐步調整低價策略的開端。即便提價后，MI350仍比英偉達(NVDA.US)3-4萬美元的B200更具價格優勢，這將有助於毛利率改善。上季度因銷售下滑，AMD毛利率已收縮40個基點。對於即將量產的MI355X，預計定價在3萬美元區間。雖然管理層未予置評，但這可能預示着AI概念熱度回升。

匯豐銀行指出：「MI350已具備與英偉達Blackwell B200競爭的實力……AMD明年AI芯片銷售額將從原先預估的96億美元大幅提升至151億美元。」

蠶食英特爾份額疊加關税前置效應

儘管上季度多方否認，但關税前置效應確實存在，AMD也難以獨善其身。英特爾管理層已確認關税前置帶來環比增長，AMD財報可能呈現類似影響。不過，AMD在客户端和服務器CPU市場的持續份額增長將抵消部分衝擊。目前AMD在服務器CPU市場的收入份額已達三分之一，而英特爾則從近乎壟斷地位滑落至63%。IDC和Mercury Research預計今年AMD服務器CPU份額將達36%，更有預測稱其份額將突破40%，2026年有望達到60%。

雖然形勢有利，但AMD面臨Arm架構的強勁挑戰。Mercury Research顯示，Arm在x86市場的份額已突破兩位數至11.9%。該報告同時指出，AMD客户端CPU需求激增推動份額提升。可以説除英特爾外，各廠商均有所斬獲。總體而言，份額增長動能與關税前置效應共振，將助推AMD客户端業務表現。

美國銀行將AMD目標價從175美元調升至200美元，並指出若英特爾(INTC.US)市場份額持續下滑，AMD到2026年可能佔據CPU市場30%以上的份額，較2023年不足20%的佔比顯著提升。

對華出口MI308芯片許可重啟

4月美國禁售令導致AMD的MI308和英偉達H20等AI GPU在華停售，AMD因此計提8億美元減值。但本月禁令暫停推動AMD股價上漲6%，漲幅超過英偉達。市場預計8億美元庫存將以「近乎零成本、高毛利」方式消化，但這種預期可能過於樂觀。

AMD首席財務官Jean X. Hu在美銀電話會議中坦言：「第二季度確實存在諸多雜音和不確定性。MI308出口許可問題對AMD造成重大影響，僅數據中心GPU業務就損失7億美元收入。當時中國區因DeepSeek等企業對GPU需求激增。」

雖然障礙消除后市場期待反彈，但這更多是強化AMD的AI敍事而非短期業績驗證。值得關注的是，AMD在6月AI日活動成功吸引OpenAI CEO站臺，並宣佈十大AI巨頭中有七家採用Instinct芯片，包括特斯拉(TSLA.US)。甲骨文(ORCL.US)更是簽訂數十億美元合同，部署3萬塊MI355X GPU集羣。首席執行官蘇姿豐在一季報電話會上透露：「本季度新增多家一線雲服務和企業客户，包括某頂級大模型開發商已採用Instinct GPU處理其大部分日常推理任務。」

技術指標方面，MI355X內存帶寬達22.1TB/s，是B200的三倍;FP16算力3000-4000 TFLOPS(密集)正逐步逼近英偉達5000 TFLOPS(稀疏)的水平。儘管英偉達仍是行業首選，但AMD的表現可圈可點。