西部TMT科技每周評議：邁入「人工智能+」新階段

特別聲明

特別聲明《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經營機構投資者適當性管理實施指引(試行)》於2017年7月1日起正式實施。通過新媒體形式製作的本公眾號推送信息僅面向西部證券的專業投資者。若您並非西部證券的專業投資者。請取消關注本公眾號，不再訂閲、接收或使用本公眾號中的任何推送信息。因本公眾號受限於訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請諒解!感謝您給予的理解與配合。

             整體策略             

本周海外科技龍頭公司陸續發佈新一季度的財報，AI驅動的業績成長及持續的資本開支擴張，繼續印證了AI產業趨勢的不可阻擋。而國內市場，國常會審議通過《關於深入實施「人工智能+」行動的意見》，我國AI產業或將邁入規模化商業化應用的新階段。我們維持對於下半年AI應用商業化提速的判斷及國內AI應用軟件公司的推薦，關注AI算力國內鏈的科技自主內循環以及海外鏈的持續景氣，看好成熟製程代工需求從中國臺灣轉移至大陸帶動中國大陸晶圓廠的量價齊升，關注果鏈投資機會。

             核心觀點             

· 維持對於下半年AI應用商業化提速的判斷，關注國內AI應用公司。

本周海外科技公司陸續發佈新一季的財報。受AI驅動，微軟及Meta業績均超出市場預期。其中，直接受益於AI 應用拉動的雲服務需求，微軟智能雲部門單季營收為299 億美元，同比增長26%，環比上一季度的同比增速21%，實現了加速成長。而Meta這邊，新的AI驅動廣告推薦模型在Meta旗下平臺產生顯著效果，推動Instagram的廣告轉化率提升了約5%，Facebook則提升了3%。與此同時，海外科技公司仍在維持AI基建的高效投入，以繼續推動未來的可持續增長。而國內市場，人工智能產業迎來政策層面的催化。7月31日，國常會審議通過了《關於深入實施「人工智能+」行動的意見》。我們認為意見的出臺標誌着我國AI產業進入規模化商業化應用的新階段。通過系統性設計，AI技術紅利將向實體經濟全面滲透。算力、算法、數據等底層核心要素產業將迎來快速發展。而行業應用層面，政府部門和國有企業的示範作用則有望直接推動政務、金融、醫療、教育等多領域AI滲透率的躍升。我們維持對於下半年AI應用商業化提速的判斷，關注國內AI應用公司。相關標的：金蝶國際、用友網絡、鼎捷數智、光雲科技、税友股份、萬興科技、新致軟件、邁富時、快手-W。

·關注AI算力國內鏈的科技自主內循環，以及海外鏈的持續景氣。

如前文所述，海外科技公司保持着AI基建的高效投入。微軟FY25第四財季資本支出242億美元，環比重回增勢，谷歌FY25資本開支指引上調至850億美元，Meta調整全年資本開支指引至660億美元-720億美元，亞馬遜最近一季度資本支出創下紀錄，達到314億美元。我們看好AI算力的景氣度敍事周期拉長，核心在於訓練端+推理端需求共振，GPU+ASIC芯片供給共振，國內外需求共振，重點關注大模型能力加速迭代和應用端的加速滲透，帶來使用量的快速提升。站在成長周期延續性預期拉長的拐點，建議重點關注： 1）AI算力國內鏈： AI芯片（寒武紀、海光信息）、 AI服務器（中科曙光）、光模塊（光迅科技）、昇騰產業鏈核心公司（華工科技）；2）AI算力海外鏈： AI服務器（工業富聯、浪潮信息、華勤技術）、光模塊（新易盛、中際旭創、劍橋科技、東山精密）、DCI（德科立）、AWG器件及MPO連接器等無源器件（仕佳光子、太辰光、長芯博創）、液冷出海（英維克、飛龍股份、思泉新材）。

· 看好成熟製程代工迴流大陸，帶動中國大陸晶圓廠量價齊升。

據華虹公司披露的信息，公司25Q1產能利用率達102.7%，已達滿載狀態。受二季度以來關税的影響，成熟製程芯片訂單正加速流向國內晶圓代工廠。在此供需緊張的背景下，我們預計中國大陸晶圓代工廠有望開啟新一輪的漲價周期。晶圓代工向國內的轉移其實早已開始，2024年底，歐洲芯片三大巨頭意法半導體（ST）、恩智浦（NXP）、英飛凌（Infineon）紛紛宣佈加碼「中國製造」。以ST為例，其宣佈與華虹宏力合作，計劃於2025年底在中國本土生產40納米MCU產品。頭部IC設計廠商持續轉單到中國大陸，有望支撐中國大陸地區成熟製程市場份額的持續提升。據TrendForce預計，到2027年中國大陸地區的成熟製程產能佔比將達47%，中國臺灣地區將萎縮至36%，韓國將降低至4%。相關標的：中芯國際、華虹公司、晶合集成。

· 持續推薦果鏈，看好AI帶來的估值提升。

蘋果發佈FY25第三財季的財報，整體表現超出市場預期。並且，首席執行官蒂姆·庫克在新一季的蘋果財報電話會中表示，蘋果擬「大幅增加對人工智能的投資」。目前，蘋果新品研究進展順利，未來2年有望集中發佈。摺疊屏已進入P1階段，預計26年下半年發佈。同時，蘋果在AR/MR/AI眼鏡方面均有在研項目，儲備豐富。我們看好未來果鏈中長期估值的持續提升。相關標的：1）組裝環節：立訊精密；2）摺疊屏方面：領益智造、藍思科技、統聯精密；3）可穿戴及光學：歌爾股份、水晶股份、高偉電子、舜宇光學科技、藍特光學。

· 持續看好騰訊控股。

公司的核心優勢在於其「社交+內容」的超級生態閉環。微信的社交關係鍊形成了天然的護城河，用户的高頻使用和支付場景為遊戲、廣告和金融科技業務提供了強大的變現能力。而基於微信的社交流量平臺，公司擁有辦公、營銷、文娛、金融、企業服務等豐富的AI應用落地場景。

             風險提示             

產業政策轉變、技術進展不及預期、AI商業應用落地不及預期、行業競爭加劇、國際環境變化、關税政策變化。

             西部證券—投資評級説明             

             分析師聲明             

             研究報告來源             

證券研究報告：《TMT科技行業每周評議 -- 邁入「人工智能+」新階段》

對外發布時間：2025年8月2日

對外發布機構：西部證券研究發展中心

參與人員信息：

分析師：鄭宏達 

執業編號：S0800524020001

郵箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析師：盧宇程

執業編號：S0800525040002

郵箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

分析師：陳彤

執業編號：S0800522100004

郵箱：chentong@research.xbmail.com.cn

分析師：謝忱

執業編號：S0800524040005

郵箱：xiechen@research.xbmail.com.cn

分析師：馮海星

執業編號：S0800524040002

郵箱：fenghaixing@research.xbmail.com.cn

分析師：周成

執業編號：S0800525040004

郵箱：zhoucheng@research.xbmail.com.cn

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