市佔率國內第一，液冷寡頭，撞開AI的大門！

（來源：老張投研）

AI還沒捲走你的工位，可能先喝光你的礦泉水！

舉個例子，我們每問ChatGPT25-50個問題，就會消耗500毫升水。而這些水，大都被用在了數據中心散熱環節。

那麼，數據中心散熱和水有什麼關係？

道理很簡單，耗電高的地方很容易釋放熱。特別是高性能硬件，比如華為Atlas900A2PoD最大功耗達50.5kW。

就像人發燒工作效率下降一樣，過高的温度也會影響電子元器件的性能，數據顯示，電子設備性能失效55%來自温度。

這時候，液冷成了焦點。

液冷，是通過液體直接或間接地接觸熱源，其熱容量遠高於空氣，冷卻效率更高，是當前數據中心散熱的主流技術方向。

目前，液冷技術包括冷板式、噴淋式、浸沒式三種，簡單説，冷板式好比退燒貼，噴淋式好比淋浴，浸沒式好比泡冷水澡。

行業預測，預計到2031年全球數據中心液冷設備市場規模約92.31億美元，2024-2031年均複合增速約20%。

液冷產業鏈看，上游為液冷設備和零部件，中游為液冷系統集成商、芯片廠商等，下游為互聯網企業以及運營商等。

其中，上游是關鍵技術環節，國內看英維克、申菱環境、高瀾股份是產業鏈不容忽視的一部分。

俗話説，同行是冤家，那麼三家企業液冷技術發展到什麼程度了？又有哪些差異化優勢？

英維克：全鏈條護城河

三家企業中，英維克在液冷技術上更垂直。

英維克核心業務就兩塊，一個是機房温控系統，一個是機櫃温控系統，2024年分別佔公司總營收的53.19%和37.37%。

其中，機房温控主要面向數據中心、算力設備以及通信機房等，實現了從冷板、快速接線頭，到SoluKing長效液冷工質、管路、冷源等產品全覆蓋。

英維克機房温控產品最稀缺競爭力在於，全鏈條優勢。

公司是業內率先推出高可靠Coolinside全鏈條液冷解決方案的廠商，類似於汽配龍頭拓普集團的全產品佈局優勢。

市佔率上，2023年英維克全球數據中心液冷佔比6%，居國內企業第一。

而在機櫃温控業務上，英維克也展現出較高的成長性，財報顯示，公司該業務營收從2020年的3.78億元快速增長至2024年的17.15億元，年均複合增速為17.3%。

有一説一，業務進展迅速源於英維克捨得花錢。2020-2024年公司研發費用率維持在6.5%以上的高水平，超過了申菱環境和高瀾股份。

酒香不怕巷子深，技術稀缺優勢促使英維克打入了大客户供應鏈。

2024年，公司UQD液冷系統快速接頭不僅通過英特爾驗證，一舉拿下重量級夥伴。

與此同時，公司高效節能温控產品也贏得了華為、字節跳動、阿里巴巴等互聯網龍頭以及中國移動、中國電信等運營商認可。

前期技術投入和后期的客户加持下，英維克業績實現了十連增。

2024年英維克實現營收45.89億元，較2015年增了10倍，同時，公司淨利潤從2015年不到1億元攀升到了2024年的4.53億元，跨越了很多行業的周期波動。

申菱環境：液冷后起之秀

與英維克的「穩」相比，申菱環境成長速度很快。

早些年，申菱環境數據中心温控產品以數據服務空調為主，目前，公司也已具備了冷板、Manifold、快速接頭、液冷機櫃、液冷門等產品。

2024年，公司蒸發冷卻產品營收約為2023年的2.3倍，液冷產品營收約為2.9倍，數據服務業務新增訂單同比增長95%。可見，下游需求的旺盛已經反映到了公司訂單和業績上。

對比發現，申菱環境與英維克客户存在交叉，比如華為、阿里巴巴、中國移動、中國電信等。

那麼，二者競爭烈度有多大？

不難看出，英維克除了國內客户外，還有國際用户英特爾，一定程度上能弱化來自同行的競爭壓力。

最關鍵的一點，與英維克相比申菱環境的差異化優勢在覈電。

從公司研發項目上可以窺探到，申菱環境正開發核電水冷項目，同時其核電空調已經進入秦山核電、大亞灣核電、田灣核電。

數據顯示，2025年4月我國單次覈准了10台核電機組，這意味着，申菱環境還有望享受核電建設紅利。

高瀾股份：垂直深耕電力

相比英維克、申菱環境，高瀾股份業績似乎有些相形見絀。

橫向看，2024年高瀾股份營收不到7億元，僅是英維克的六分之一，縱向看，2024年公司營雖有增長，但遠沒有回到2022年的高水平。

而利潤端，高瀾股份下滑更明顯，2023年淨利潤同比下滑111.1%，2024年同比下滑58.12%。

這是因為，2022年公司轉讓了東莞硅翔31%股權，剝離了新能源汽車動力電池加熱、隔熱等業務，直接導致高瀾股份營收同比斷崖式下滑。

老話説，旱路不通走水路，完成股權交割后，高瀾股份將更聚焦電力、儲能、數據中心等領域。

電力上，公司曾為白鶴灘-浙江±800kV特高壓直流輸電工程、葛洲壩-南橋±500kV直流輸電工程等提供熱管理解決方案。

數據中心液冷上，公司可提供以冷板式和浸沒式為主的多種信息與通信液冷解決方案。

但真正讓高瀾股份一鳴驚人的，是它在可控核聚變的提前卡位。

公司熱管理產品已應用於中科院「人造太陽」EAST全超導託卡馬克試驗裝置項目、中科院散裂中子源等核物理實驗項目。

而從兩個關鍵數據上也看到了公司轉變的跡象：

一是，2025年第一季度公司淨利潤實現扭虧，達到0.13億元，同比大增131.01%；二是，截至一季度末公司在手訂單為11.1億元。

所以，同行是冤家也可以是贏家。

英維克垂直深耕數據中心，申菱環境加碼核電，高瀾股份率先卡位可控核聚變，散熱之爭的終點，不是誰擠掉誰，而是讓中國方案成為世界的默選項。