國金證券-功能價值系列之AI+牀墊行業研究：華為小米巨頭入場加速破圈，腦機傳感技術升維打開創新空間-250801

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（來源：研報虎）

基本觀點

　　一、睡眠經濟：行業空間廣闊，複合型功能價值需求凸顯。睡眠經濟是以提升居民睡眠質量為核心的一系列消費業態。在社會轉型與變革的浪潮中，人們對睡眠經濟產品功能價值的需求持續攀升。分品類看，睡眠經濟包括牀、牀墊、枕頭等家居硬件，助眠APP，以及褪黑素等睡眠輔助產品。家居硬件仍是睡眠經濟基本盤，2024年中國牀架市場規模為401.4億元，2019-2024年CAGR為-1.7%；牀墊市場規模為659.0億元，2019-2024年CAGR為-1.8%，傳統牀具及牀墊市場進入成熟穩態。伴隨消費者對睡眠品質升級訴求的邊際強化，2023年中國的智能牀市場規模達到約30億元，同比增長11.73%。從市場滲透率的角度來看，中國智能牀的滲透率僅為0.2%，市場教育和消費習慣的培養仍在進行中。

　　二、廣闊剛需市場中，具備卓越產品力的大單品成長潛力與投資價值較優。從家居市場發展軌跡看，家居單品在經歷功能化與智能化轉型的雙重驅動下，其成長潛力與投資價值凸顯。牀墊行業目前正處於智能化與功能化轉型的關鍵階段，關注從傳統牀墊到功能牀墊，再到智能牀墊的產品力提升路徑。家居單品滲透路徑主要(1)產品技術實現客户羣體的橫向破圈與圈層擴大；(2)產業規模化帶來的降本增效，推動終端產品價格下探，從而提升消費者的價格接受度；(3)通過品牌力的提升，加速技術升級和價格優化在消費者傳播中的「加速度」。

　　三、生態鏈賦能睡眠經濟：以科技、規模、品牌三維飛輪撬動滲透率躍遷。(1)技術迭代層面，科技巨頭通過硬件、軟件和平臺的協同合作，助力傳統牀墊企業實現產品功能價值的飛躍；(2)價格調控層面，通過聯合開發模式，放大B端出貨量，實現規模經濟將固定成本攤薄，從而降低單位成本；(3)品牌力提升，大廠沉澱的億級跨端用户資產與認知勢能，可將產品迭代價值精準觸達消費者，疊加精準的品牌敍事與渠道共振，放大滲透加速度。相較傳統牀墊廠商，大廠生態鏈用户資產更為豐厚，幫助傳統企業擊穿圈層壁壘，實現客羣擴容。

　　四、小米、華為等科技巨頭佈局睡眠經濟生態鏈。2025年6月，華為正式簽署鴻蒙智選合作備忘錄，並在華為開發者大會上宣佈「華為智選」品牌煥新為「鴻蒙智選」，標誌着其業務版圖將全面覆蓋智能家居等多細分領域。目前華為已與慕思簽署合作備忘錄，開啟鴻蒙智選在健康睡眠領域的深度佈局。小米則通過趣睡科技、織識智能、喜臨門等小米生態鏈企業，通過米家APP構建全屋智能場景化的睡眠解決方案。生態鏈的縱深融合將技術迭代、規模經濟、品牌槓桿合為一體，為行業滲透率按下指數級「快進鍵」。

投資建議：

　　小米生態鏈：回顧小米生態鏈的發展歷程，其強大的生態整合能力在智能家居領域成功孵化了移動電源、智能手環、平衡車、空氣淨化器、掃地機器人等一系列高技術新興品類的領軍企業，充分展現了生態鏈模式的強大賦能作用。隨着小米佈局睡眠經濟，相關小米生態鏈企業有望受益於生態鏈的協同效應。

　　華為鴻蒙智選：展望未來，華為鴻蒙智選及其聯合開發產品的生態模式值得關注。2025年6月，華為正式簽署鴻蒙智選合作備忘錄，並宣佈「華為智選」品牌煥新為「鴻蒙智選」，標誌着其業務版圖將全面覆蓋智能家居等多細分領域。慕思股份通過AI+牀墊引領健康睡眠新風尚，構建無縫協同的全場景睡眠生態。

風險提示：

　　宏觀經濟風險，市場競爭加劇風險，原材料價格波動風險，技術研發不及預期風險。