亞馬遜2025Q2業績電話會高管解讀財報

安德魯·R·賈西

今天，我們報告的收入為1677億美元，同比增長12%，這不包括外匯匯率的影響。營業利潤為192億美元，同比增長31%，過去12個月的自由現金流為182億美元。上個季度，我們在各項客户體驗和業務方面都取得了良好的進展。

從門店開始。我們對業務的投入和產出都感到滿意。在亞馬遜，我們用投入和產出來思考我們的業務。產出或收入等指標指的是營業利潤率。當然，你無法在產出層面進行管理，投入纔是產出的關鍵。因此，我們幾乎把所有時間都花在了內部討論和制定投入目標上。在我們的門店業務中，對顧客來説最重要的投入是商品選擇、低價和配送速度。

過去幾個月，我們在商品選擇方面又邁出了新的一步，其中最引人注目的是耐克產品重返亞馬遜零售店，這引起了人們的強烈呼聲。我們增加了 Away、Aveda、Marc Jacobs Fragrances 等高端品牌，以及 Dolce&Gabbana、Etro、Stella McCartney、Rosetta Getty 和 La Prairie 等來自 Saks 和亞馬遜的品牌。此外，我們還開始擴展非常成功的易腐商品試點項目，在顧客訂購其他商品時，我們會將易腐商品作為購買點，這些商品將從我們的當日配送節點當天送達。

我們看到客户採用率強勁，今年 75% 的顧客是首次在亞馬遜上購買易腐商品，20% 的顧客在第一個月內多次使用這項服務。我們的價格持續低廉，對客户來説極具競爭力。這也是我們日常必需品業務增長速度超過全球其他業務的原因之一，佔售出商品總數的三分之一。這也是為什麼知名研究公司Profitero連續8年得出結論：亞馬遜是美國價格最低的零售商，但最明顯的表現或許是我們實體店業務上個季度的增長速度，以及我們在最近的Prime Day活動中取得的成功。

今年的 Prime Day 是我們有史以來規模最大的一次，在 Prime Day 前三周內，銷售額、售出商品數量和 Prime 會員註冊數量均創下紀錄。消費者為獨立賣家節省了數十億美元，其中大多數是中小型企業，他們的銷售業績創下了 Prime Day 史上的最高紀錄。關於關税將對零售價格和消費產生的影響，外界依然眾説紛紜。迄今為止，很多報道都是錯誤的。正如我們之前所説，我們無法預知未來會發生什麼。關税最終會在哪里解決，尤其是在中國？當我們耗盡預先購買的庫存，或在關税生效前部署的銷售合作伙伴耗盡庫存時，會發生什麼？

如果成本最終上漲，誰來承擔？但我們可以分享的是迄今為止的觀察結果：今年上半年，我們尚未看到需求下降，價格也未出現顯著上漲。我們的平臺賣家種類繁多，總共超過200萬，他們採取不同的策略來決定是否將更高的成本轉嫁給消費者。消費者在亞馬遜購物更有優勢，因為他們更有可能以更低的價格買到自己感興趣的商品。

進一步提升配送速度仍然是我們的重點，並且我們持續取得進展。我們之前曾分享過如何將美國入庫網絡重新構建為區域架構，從而使我們能夠從更靠近客户的位置進行庫存和發貨，從而提高速度並降低運營成本。

這項工作正在取得切實的成果。在第二季度，我們通過直達通道（包裹從配送到派送，無需額外中轉）的訂單比例同比增長了40%以上。我們還將包裹的平均運輸距離縮短了12%，並將每件包裹的搬運次數降低了近15%。我們在訂單整合方面取得了進展，更多產品實現了本地化定位，我們能夠將更多商品裝入每個包裹箱，並減少每個訂單的包裹數量。這有助於提高每箱包裹的單位數量，並降低整體服務成本。總而言之，這些改進使網絡速度更快，結構更高效。

我們在第二季度還以史上最快的速度為 Prime 會員送達，創造了另一項全球速度紀錄。在美國，我們當日或次日送達的商品數量比去年同期增加了 30%。顧客過去在當地和附近實體店取貨，現在通常幾小時內就能送達。我們正在努力進一步提高配送速度，無論顧客身在何處，我們最近宣佈了計劃，到今年年底將當日和次日送達服務擴展到數千萬美國顧客以及 4,000 多個小城鎮和農村社區。

如今，這項服務已覆蓋全美1000多個類似社區。這些地區消費者的早期反應非常積極。他們購物頻率更高，購買家庭必需品，價格也顯著提高。自動化和機器人技術也是提升成本效率和持續改善客户體驗的重要因素。我們在全球配送網絡中部署了第100萬臺機器人，並在「最后一英里」創新中心推出了多項創新，例如自動包裹分揀和一項革命性技術，該技術可將包裹以符合人體工程學的高度直接送達員工手中。

我們推出了 DeepFleet，我們的人工智能將機器人的行駛效率提高了 10%。以我們的規模而言，這意義重大。DeepFleet 就像一個交通管理系統，可以協調機器人的移動，找到最佳路徑並減少瓶頸。對客户而言，這意味着更快的交付時間，降低我們團隊成員的成本；我們的機器人可以處理更多體力勞動，使我們的運營網絡更加安全。

機器人技術與生成式人工智能的結合纔剛剛起步。雖然我們已經取得了重大進展，但就未來幾年將推出的產品而言，現在還為時過早。接下來是亞馬遜廣告。我們對強勁的增長感到滿意，本季度收入達到 157 億美元，同比增長 22%。我們繼續看到我們廣泛的全渠道廣告產品組合的強勁表現，僅在美國，這些產品就幫助廣告商通過我們自己的產品覆蓋了平均超過 3 億的廣告支持受眾。這些產品包括我們的零售市場、Prime Video、Twitch 和 Fire TV（用於 NFL、NASCAR 和 NBA 等體育賽事直播）以及第三方網站和應用程序。

我們另一個興奮的領域是我們的需求方平臺 (Amazon DSP)。我們的 DSP 使廣告主能夠規劃、激活和衡量整個漏斗的投資。我們擁有數萬億的專有瀏覽、購物和流媒體信號，加上廣泛的供應方關係以及我們安全的「潔淨室」，使廣告主能夠優化廣告投放，提高精準度，並實現高效且有效的廣告效果。

今年6月，我們宣佈與Roku建立重要的合作伙伴關係，讓廣告商能夠觸達8000萬個聯網電視家庭。通過Amazon DSP獨家運營的美國最大的認證聯網電視覆蓋範圍，對於廣告商而言是一個巨大的飛躍，為電視廣告帶來了一流的規劃、受眾精準度和效果。

我們還宣佈了迪士尼實時廣告交易平臺與亞馬遜 DSP 的整合。此次合作使廣告主能夠直接訪問迪士尼在 Disney+、ESPN 和 Hulu 等平臺上的優質廣告資源，同時還能利用兩家公司的洞察。廣告主與亞馬遜合作，他們購買的不僅僅是廣告空間，還能受益於卓越的節目製作、創新的技術以及無與倫比的信號、衡量和受眾拓展能力，從而為消費者提供強大的相關性，併爲品牌帶來投資回報。

再來説説AWS。第二季度，AWS同比增長17.5%，目前年化營收運行率超過1230億美元。我們持續幫助各種規模的組織加速向雲端轉型，並與百事可樂、Airbnb、Peloton、納斯達克、倫敦證券交易所、日產汽車、GitLab、SAP、華納兄弟探索頻道、12 Labs、FICO、西班牙國家航空、SK電訊和國民西敏寺銀行等公司簽署了新的協議。在快速發展的生成式人工智能領域，AWS持續構建一個規模龐大、快速增長、年增長率達三位數、價值數十億美元的業務，目前的需求量已經超過了我們所能提供的。

需要説明幾點。首先，在硬件方面，我們的定製 AI 芯片 Trainium2 正在實現更大的容量，並已令人印象深刻地成為 Anthropic 最新一代 Claude 模型以及我們許多核心產品（例如 Amazon Bedrock）的骨干。我們還推出了由 NVIDIA Grace Blackwell 超級芯片驅動的 Amazon EC2 實例，這是 AWS 最強大的 NVIDIA GPU 加速實例。

其次，在 Bedrock 中，我們最近添加了 Anthropic 的 Claude 4 模型，這是 Bedrock 中增長最快的模型。此外，我們自主研發的前沿模型 Amazon Nova 也持續獲得廣泛採用，目前已成為 Bedrock 中第二受歡迎的基礎模型。Nova 的新功能允許客户以其他基礎模型無法實現的方式定製 Nova 模型，使組織能夠將自身獨特的專業知識融入這些模型中，同時優化成本和速度。

隨着人們對構建代理越來越感興趣，他們意識到自己缺乏構建工具。今年5月，我們發佈了Strands，這是一種更輕松地構建代理的開源方法，已獲得眾多客户的青睞，在GitHub上已獲得2500顆星，在[音頻不清晰] PI上的下載量超過30萬次。客户也難以以安全且可擴展的方式將代理部署到生產環境中。這阻礙了企業擴展代理。爲了解決這個問題，Bedrock剛剛發佈了AgentCore。AgentCore是一組構建塊，為客户提供業界首個安全的無服務器運行時，以提供同步和異步執行、時效身份和邊界、內存服務（將服務轉換為MCP兼容接口的網關）、內置代碼執行和Web瀏覽器工具以及可觀察性服務。客户對AgentCore感到非常興奮，它讓他們可以更廣泛地部署代理。

第三，您開始看到 AWS 在 AI 堆棧的頂層發佈更強大的應用程序。AWS 轉型為 AWS 代理，將大型機現代化時間從數年大幅縮短至數月，使 VMware TC2 轉換速度提升高達 80 倍，並簡化了從 .NET Windows 到 .NET Linux 實施的遷移，從而將 .NET 應用程序的許可成本降低高達 40%。我們還剛剛發佈了全新的 Agentic 集成開發環境編碼代理 Kiro。Kiro 備受關注，在最初幾周內就有數十萬開發人員使用並請求訪問，預覽版推出后的前五天使用量就達到了 10 萬。

令開發者們印象深刻的是，Kiro 允許他們進行 Vibe Coding，即開發者使用自然語言與編碼代理進行交流，從而構建代碼。與其他編碼代理不同，開發者實際上沒有任何可供構建的結構，而 Kiro 允許開發者使用自然語言構建規範，並在他們持續使用 Vibe Coding 代碼或與 Kiro 交互時自動更新規範。這使得從原型設計到生產變得更加容易。

客户也喜歡 Kiro 的事件驅動代理鈎子，它就像一位經驗豐富的開發人員，能夠捕捉到開發人員可能遺漏的內容。當開發人員保存 React 組件時，鈎子會更新該測試文件。當他們修改 API 端點時，鈎子會刷新 readme 文件。當他們準備提交時，安全鈎子會掃描憑證泄漏。Kiro 的開發還處於早期階段，但很明顯，我們正在開發客户喜愛的產品，並且 Kiro 有機會改變開發人員構建軟件的方式。

我經常這麼説，但請記住，全球 85% 到 90% 的 IT 支出仍然在本地，而不是在雲端。未來 10 到 15 年，這一比例將發生逆轉，而公司對利用人工智能的熱情將進一步加速這一進程。因此，AWS 擁有更廣泛的功能、更強大的安全性和運營性能，並且在幫助企業實現基礎設施現代化方面擁有更深入的經驗，這對 AWS 業務的未來發展大有裨益。我們也看到亞馬遜其他一些領域也呈現出強勁的發展勢頭。

我僅列舉幾個例子。我們對 Alexa+ 的進展感到非常興奮，它是我們基於生成式人工智能的下一代語音助手。我們已開始向美國用户推出搶先體驗版，目前已有數百萬用户可以使用。我們收到了非常積極的反饋，並將繼續改進用户體驗。我們最近成功完成了 Kuiper 項目的第三次啟動。雖然這項服務尚未正式商用，但已經有大量企業和政府客户簽署了 Kuiper 使用協議。

在Prime視頻體育直播中，我們首季的NASCAR賽事每場比賽吸引了約200萬觀眾，是十多年來NASCAR轉播商中最年輕的觀眾羣體。我們最近宣佈了即將到來的首個NBA賽季的明星轉播團隊，包括伊格爾、斯坦·范甘迪、凱文·哈蘭、德維恩·韋德、泰勒·魯克斯、布雷克·格里芬、德克·諾維茨基、史蒂夫·納什和坎迪斯·帕克。我們還宣佈了奧斯卡提名人丹尼斯·維倫紐瓦將擔任下一部詹姆斯·邦德電影的導演。詹姆斯·邦德的導演是當今最偉大的電影製作人之一，我們迫不及待地想開啟007的下一場冒險。

最后，我們對亞馬遜藥房的增長和運營感到非常滿意，年初至今，其規模已相當可觀，同比增長了50%。公司上下正在發生很多好事。接下來，我將把時間交給布萊恩，讓他匯報一下財務更新情況。

布萊恩·T·奧爾薩夫斯基

謝謝，安迪。我們先來看看我們的營收業績。全球營收為1677億美元，同比增長12%，這不包括外匯的影響。由於外幣兑美元普遍走強，外匯對本季度營收產生了15億美元的積極影響。需要提醒的是，我們第二季度的收入預期中曾預計會有約10個基點或1億美元的負面影響。全球營業利潤為192億美元，比我們預期的上限高出17億美元。

在我們的各個業務部門中，我們持續優先考慮具有成本效益的創新，為客户創造價值。北美業務部門第二季度收入為1001億美元，同比增長11%。國際業務部門收入為368億美元，剔除匯率影響后同比增長11%。

全球付費單位同比增長12%。我們持續關注客户最關心的投入。第二季度，我們各項關鍵業績指標均呈現強勁增長，包括精準定價、充足的庫存以及Prime會員創紀錄的配送速度。數百萬全球賣家繼續為我們提供豐富的商品選擇，這幫助客户以極具競爭力的價格找到所需商品。我們在工具、服務和快速配送速度方面的投入，幫助我們的銷售合作伙伴觸達更多客户，並進一步擴大業務規模。

第二季度，全球第三方賣家單位佔比達到62%，創歷史新高，比去年同期高出100個基點。我們也在密切關注宏觀經濟環境，包括關税的影響。正如Andy提到的，我們的第二季度計劃考慮了一系列假設，但並非所有假設都已實現。未來我們將繼續考慮這些假設。

轉向盈利能力。北美分部營業收入為75億美元，同比增長25億美元。北美營業利潤率為7.5%，同比增長190個基點。國際分部營業收入為15億美元，同比增長12億美元。國際營業利潤率為4.1%，同比增長320個基點。我們對運營團隊的出色執行力以及他們為客户提供的積極體驗感到滿意。

第二季度，我們的運輸網絡生產力有所提升，這得益於庫存佈局的改善、高單價優勢的顯著提升以及來自第一方和第三方銷售夥伴的庫存需求量增加。這些因素促進了配送速度的提升和成本的降低。出站運輸成本同比增長6%，且增速顯著低於單價增速（正如我之前提到的，單價同比增長12%）。

我們致力於進一步改善成本結構的舉措。戰略性庫存佈局帶來多重效益，包括更佳的庫存可用性、更短的配送路線和更快的客户配送時間。優化庫存位置后，我們可以整合更多商品進行包裝，從而減少包裝材料和成本。為實現這一目標，我們將繼續改進入庫網絡，擴展美國當日送達設施，包括農村社區，並在所有設施中部署機器人和自動化技術。雖然營業利潤率的同比增長可能會有所波動，但我們制定了明確的戰略，以確保長期持續增長。轉向廣告業務。廣告收入同比增長22%，這得益於贊助產品的推廣，以及我們門店客流量的強勁增長。

廣告仍然是北美國際業務盈利能力的重要貢獻因素。我們致力於連接品牌與客户的全渠道廣告策略已獲得廣泛認可。

接下來是我們的AWS部門。收入為309億美元，同比增長17.5%。AWS目前的年化收入運行率超過1230億美元。在第二季度，隨着企業將注意力轉向新的舉措，將更多工作負載遷移到雲端，重啟或加速現有的從本地到雲端的遷移，並充分利用生成式AI的強大功能，我們的生成式AI和非生成式AI業務均持續增長。

AWS 運營收入為 102 億美元。我們確實看到 AWS 部門利潤率從第一季度創紀錄的 39.5% 下降至第二季度的 32.9%。環比下降的最大驅動因素（約佔一半）是由於股票薪酬支出的季節性增加，這與我們年度薪酬周期的時間有關。AWS 利潤率也受到折舊費用增加以及外匯匯率同比波動的不利影響的拖累。

折舊費用源於我們對AWS資本支出的不斷增長。正如我們過去所説，我們預計AWS的運營利潤率會隨着時間的推移而波動，部分原因在於我們在任何時間點的投資水平。我們將繼續在芯片、數據中心和電力方面投入更多資金，以抓住我們在生成式人工智能領域擁有的這一異常巨大的機遇。

現在談談我們的現金資本支出，第二季度為314億美元。我們預計第二季度的資本支出將合理地代表我們今年下半年的季度資本投資率。AWS仍然是主要驅動力，因為我們正在投資以支持對AI服務的需求，並不斷增加對Trainium等定製芯片以及支持我們北美和國際業務的技術基礎設施的投資。

此外，我們持續投資於我們的訂單履行和運輸網絡，以支持業務增長、提升配送速度，並通過投資當日送達設施以及機器人和自動化技術來降低服務成本。這些投資將在未來數年持續支持我們的增長。

接下來是我們的第三季度財務指引。需要提醒的是，我們的指引考慮了多種可能性，包括第二季度業績、本季度迄今的趨勢以及包括關税在內的宏觀經濟環境預期。預計第三季度淨銷售額將在 1740 億美元至 1795 億美元之間。我們根據當前匯率估算了匯率變動對同比的影響，預計約為 130 個基點的有利影響。需要提醒的是，本季度全球貨幣可能會出現波動。預計第三季度營業利潤將在 155 億美元至 205 億美元之間。在這種充滿活力的環境中，我們將專注於最重要的事情，通過產品選擇、有競爭力的價格和無與倫比的便利性來提供卓越的客户價值。我們始終致力於提升客户體驗，並堅信客户至上是為股東創造持久價值的唯一可靠途徑。

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