【西部計算機】AI應用持續進展

（來源：西部證券研究發展中心）

特別聲明

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            核心觀點             

· 微軟：第四財季業績繼續印證了其AI領域的領導力及雲業務韌性，Capex高效投入推動可持續增長。

微軟FY25第四財季營收為764.4億美元，同比增長18%，淨利潤為272億美元，同比增長24%，收入和利潤表現均超出市場預期。其中最直接受益於AI技術應用的雲業務收入增長提速是業績成長的關鍵，微軟智能雲部門（包括Azure雲、Windows服務器、語音識別軟件Nuance和GitHub在內）單季營收為299億美元，同比增長26%，環比上一季度的同比增速21%，實現了加速成長。此外微軟單獨披露了Azure雲在2025財年的業務規模，Azure及其他雲服務的營收超過750億美元，較上一財年增長34%。另，第四財季微軟資本支出242億美元，環比重回增勢，較一季度增長28億美元，增幅接近13.1%。微軟Capex的高效投入未來有望繼續推動公司的可持續增長。

· Meta：AI驅動廣告變現和用户生態深化，資本開支繼續高效擴張。

Meta第二季度營收475.2億美元，同比增長22%，淨利潤183.4億美元，同比增長36%。核心的廣告業務收入為465.6億美元，超出市場預期，其背后是AI在廣告系統中釋放的效率紅利。據Meta介紹，新的AI驅動廣告推薦模型已在Meta旗下平臺產生顯著效果，推動Instagram的廣告轉化率提升了約5%，Facebook則提升了3%。此外，Meta也在將AI能力拓展到新的商業領域，旗下的AI助手Meta AI月活躍用户已超過10億，正從WhatsApp等平臺向Facebook動態等更廣泛場景滲透。而在資本開支方面，Meta預計全年資本支出將在660億美元至720億美元之間，相較於此前預計的640億美元至720億美元的預期，下限有所上調，繼續保持高效擴張。

· 谷歌：雲訂單積壓和Token消耗的高速增長預示持續的增長動能。

谷歌母公司Alphabet二季度營收964億美元，同比增長14%，淨利潤282億美元，同比增長19%。其中，谷歌雲營收136億美元，同比增長32%，AI驅動雲服務需求強勁，谷歌雲積壓訂單環比增長18%，季度末達到1,060億美元。另，Alphabet在其核心搜索業務中實現了穩定增長，同比上漲超過11%。今年5月，谷歌在美國推出了「AI模式」，對傳統搜索引擎進行了重大更新。此外，Gemini tokens的每月處理量超過980萬億個，自5月以來翻倍，Gemini月活用户數量超過4.5億。同時，谷歌大幅上調全年資本支出預期，從此前的750億美元提升至850億美元，加速數據中心建設以滿足AI的強勁需求。

海外科技龍頭公司AI驅動的業績成長及持續的資本開支擴張，繼續印證了AI產業趨勢的不可阻擋。我們認為，同樣地，隨着國內AI模型的持續推進與性能提升，AI應用貨幣化進程的加速，AI 國內鏈的投資價值亦將充分顯現。相關標的：1）國內AI應用：金蝶國際、用友網絡、鼎捷數智、光雲科技、税友股份、萬興科技、新致軟件、邁富時、快手-W；2）AI算力：寒武紀、海光信息。

             風險提示             

產業政策轉變；技術進展不及預期；AI 商業應用落地不及預期；宏觀經濟景氣度不及預期。

             西部證券—投資評級説明             

             分析師聲明             

             免責聲明             

             研究報告來源             

證券研究報告：《西部計算機行業點評——AI應用持續進展》

對外發布時間：2025年7月31日

對外發布機構：西部證券研究發展中心

參與人員信息：

分析師：鄭宏達 

執業編號：S0800524020001

郵箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析師：周成

執業編號：S0800525040004

郵箱：zhoucheng@research.xbmail.com.cn

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