META 2025Q2業績電話會議分析師問答

埃里克·詹姆斯·謝里丹

馬克，當您思考過去 3 到 6 個月貴公司 AI 部分的發展方向時，我想知道您在深入研究該戰略時獲得了哪些關鍵的經驗教訓，這些經驗教訓為人才、收購和計算方面的一些轉變提供了信息，同時您最近發佈了一些博客，介紹了該戰略如何基於這些關鍵經驗教訓進行演變？

蘇珊，基於馬克關於擴大人才和計算能力的評論，我想知道您是否可以更深入地談談我們應該如何看待這兩個組成部分，它們將如何推動您對未來 12 到 18 個月的運營支出和資本支出做出的一些評論。

馬克·扎克伯格

是的，當然。我可以先説説。從宏觀層面來説，我認為人們對真正強人工智能、超級智能的實現時間線有很多疑問。我想，到目前為止，我們觀察到的每一步，那些更激進的假設，或者説最快的假設，都是那些最準確地預測了將會發生什麼的假設。我認為，這種情況在今年也持續存在。

所以我過去在財報電話會議上講過很多類似的趣聞軼事。我認為，我們看到一些內部團隊正在調整Llama 4，打造自主AI代理，幫助改進Facebook算法，提高質量和參與度，如果你仔細想想，這是一件意義深遠的事情。我的意思是，目前這類事情發生的頻率很低。所以我不確定這個結果本身是否對本季度的盈利或其他方面做出了重大貢獻。但我認為這些事情的發展軌跡非常樂觀。

我認為現在經營這樣的企業面臨的一個有趣的挑戰是，幾年后的世界很有可能會發生翻天覆地的變化。一方面，我們可以做很多事情，可以改進我們現有的核心產品。

我認為我們全公司都秉持着這個原則，那就是告訴大家要認真對待超級智能。這個基本原則就是，我們認為超級智能迟早會真正塑造我們所有的系統，不一定是在一個季度或兩個季度的軌跡上，而是在幾年的軌跡上。我認為這將改變公司內部關於不同事物運作方式的許多假設。

所以，我認為這基本上就是我們一直在觀察它的運作方式，以及人工智能發展的軌跡或速度。我認為它仍然在快速發展。我認為這影響着很多決策，從擁有公司絕對最優秀、最精英的人才密集團隊的重要性和價值，到確保我們擁有領先的計算能力，以便這里的研究人員能夠人均擁有更多的計算能力，以便能夠領導他們的研究，然后通過我們的產品將其推廣到數十億人，確保我們通過我們所做的所有不同的事情來構建和驅動這些產品。我認為，這是我們公司在全球最擅長的事情之一，基本上，當我們採用一項技術時，我們擅長通過我們所有的應用程序、廣告系統等等來驅動它，它不會只是被擱置一旁。

我認為，沒有其他公司能像我們一樣，擅長將某種東西呈現在數十億人面前。所以，是的，我的意思是，我們會非常積極地推進這一切。但在某種程度上，我們目前看到的軌跡有點像押注，這些就是我們看到的信號。但我們只是在努力解讀它。

Susan

埃里克，關於你問題的第二部分，我們實際上還沒有啟動2026年的預算編制流程。所以，考慮到明年，在一個非常動態的運營環境中，顯然有很多事情會發生變化。但在某些方面，我們有一些對今年的預期，包括我們2026年基礎設施計劃的大致情況，都會影響到我們明年的支出預期。此外，我們對今年招聘的AI人才的薪酬支出增長也有一定的預期。因此，這兩點也是我們提前預測2026年總支出和2026年資本支出增長預期的原因之一。

因此，就總支出而言，正如我之前提到的，我們預計基礎設施將成為2026年支出增長的最大貢獻者。這主要是由於2026年折舊支出增長的急劇加速，這主要是由於我們在2026年購買並投入使用的資產以及到2025年部署的基礎設施的增量折舊，這些基礎設施將在明年確認全年折舊。我們還預計，2025年和2026年，我們的資本支出中將有更多部分用於壽命較短的資產，與前幾年相比。

明年基礎設施成本增長的另一個組成部分將來自更高的運營費用，包括能源成本、租賃、維護以及與維護這些機隊相關的運營費用。此外，我們預計2026年雲服務支出將有所增加，以滿足我們的容量需求以及網絡相關成本的增長。

基礎設施方面有很多事情要做，因為它會影響到2026年的總支出。除此之外，員工薪酬是2026年支出增長的第二大驅動力。同樣，這主要源於我們對技術人才的投資，包括我們今年招聘的人工智能人才，確認了一整年的薪酬支出。

我知道這個答案有點長，所以我儘量簡短地總結一下。在資本支出方面，2026年我們資本支出增加的主要驅動力是擴大通用人工智能（genAI）的容量，因為我們正在構建訓練能力，這將推動明年在服務器、網絡和數據中心方面的支出增加。我們還預計在2026年將繼續大力投資核心人工智能。再説一次，這是一個非常動態的規劃領域，但隨着事態的發展，我們想分享一些初步想法。

布萊恩·托馬斯·諾瓦克

我有兩個問題。第一個問題，馬克，我想回顧一下智能實驗室以及超級智能的願景。您現在坐在這里，與12個月前相比，能否請您為我們講講，在未來24個月里，您最關注的技術制約因素或技術門檻因素有哪些變化？這些變化可能與過去有所不同，以確保您能夠在未來10年真正引領超級智能的理念？

接下來是Susan或Mark的第二個問題，關於核心平臺。你們對核心平臺進行了很多改進，以提高參與度、推薦度等等。能否請您介紹一下未來18個月內，您最期待的幾個因素，您認為這些因素可以進一步提升核心平臺的參與度？

馬克·扎克伯格

是的，當然。我的意思是，就研究議程和我們非常關注的一系列領域而言，我確實認為專注於自我提升是一個非常重要的研究領域。顯然，存在不同的擴展範式，我不想過多地談論我們正在進行的研究細節。但我認為，在某種程度上，開發超級智能不能僅僅向人類學習，因為你試圖構建一個從根本上比人類更聰明的東西。你需要開發一種方法讓它能夠自我提升。

所以，我認為這是非常根本的事情。這將對我們如何製造產品、如何運營公司、我們能夠發明的新事物、我們能夠做出的新發現，以及更廣泛的社會產生非常廣泛的影響。我認為這只是其中非常根本的一部分。

就整體工作模式而言，我更加確信小型人才密集型團隊是推動前沿研究的最佳配置。這與我們其他世界級機器學習系統的配置略有不同。

所以，如果你看看我們在 Instagram、Facebook 或廣告系統上的做法，你會發現，我們可以非常高效地安排數百甚至數千人致力於改進這些系統，而且我們擁有非常完善的系統，供個人運行測試，並能夠測試各種不同的東西。你不需要每個研究人員都擁有整個系統。

但我認為，對於超級智能的領先研究，你真正需要的是能夠把整個事情記在腦子里的最小的團隊，我認為這推動了團隊規模的一些物理原理，以及如何運作的動態。

但我會把它交給蘇珊來談論更多實際的事情。

Susan

Brian，關於核心推薦引擎的前瞻性路線圖。我們近期會重點關注一些短期項目。首先，我們會專注於讓推薦更貼合用户在會話期間的互動情況，以便我們呈現的推薦與他們當時感興趣的內容最相關。此外，我們正在進行優化，幫助小型創作者的最佳內容在發佈后儘快匹配到合適的受眾，從而脫穎而出。

我們還在努力提升系統的能力，通過興趣探索和學習明確的用户偏好，發現每個人更多樣化、更細分的興趣。我們還計劃進一步擴展我們的模型，並融入更先進的技術，以提高推薦的整體質量。

但我們也在長期投資領域進行着許多佈局，例如開發支持跨服務推薦的基礎模型，以及將法學碩士 (LLM) 更深入地融入我們的推薦系統。這項工作的一大重點是優化系統，使其更加高效。這樣，我們就能繼續擴展推薦系統的容量，而不會影響我們現有的投資回報率 (ROI)。

道格拉斯·蒂爾·安穆斯

一個是馬克的問題，一個是蘇珊的問題。馬克，Meta 一直是開源人工智能的堅定支持者，你的想法有什麼改變嗎？就像你追求超級智能，併力求從你重要的基礎設施投資中獲得更大的回報一樣？

然后，蘇珊，您關於2026年資本支出的評論表明，明年的支出可能超過1000億美元。您是否仍然預計自己承擔所有這些資金？或者在這方面是否有合作的機會？

馬克·扎克伯格

是的。關於開源，我認為我們的想法並沒有特別改變。我們一直開源部分模型，但並非開源所有模型。所以我預計我們會繼續開發和分享領先的開源模型。

我還認為，目前出現了一些趨勢。其一，我們得到的模型過於龐大，以至於很多其他人無法實際使用。因此，我們會糾結於分享這些模型是否有用或幫助，或者這是否真的主要是爲了幫助競爭對手之類的。所以我認為存在這種擔憂。此外，顯然，當你接近真正的超級智能時，我認為存在一系列完全不同的安全問題，我認為我們需要非常認真地對待，我在今天早上的筆記中提到了這一點。

但我認為最重要的是，我希望我們能夠繼續開源工作。我希望我們能夠繼續成為該領域的領導者。我也希望我們能夠繼續不把我們所做的一切都開源，這可以説是我們一直在努力的延續。

是的，我想Susan會稍微談一下基礎設施，但這確實是一項巨大的投資。我們認為隨着時間的推移，它會有好的效果。但我們非常重視這筆鉅額資金，將其轉化為數以千兆瓦計的計算能力，我們認為這將有助於我們進行領先的研究並生產高質量的產品。在運營公司的過程中，我確實在尋找機會，將資本轉化為我們能夠為人們提供的高質量產品。但這無疑是一次巨大的賭注，我們專注於此，我們希望確保我們所構建的一切能夠轉化為我們能夠為數十億使用我們服務的用户提供的最好的產品。

Susan

道格，關於您的第二個問題，我們預計明年如何為不斷增長的資本支出融資。我們當然預計其中很大一部分將由我們自己承擔，但我們也在探索與金融合作夥伴合作開發數據中心的方式。我們目前還沒有最終的交易方案可以宣佈，但我們普遍認為，有一些模式能夠吸引大量外部融資，以支持大型數據中心項目。這些項目將利用我們建設世界一流基礎設施的能力進行開發，同時，如果我們的基礎設施需求隨着時間的推移而發生變化，這些項目也能提供靈活性。因此，我們正在探索許多不同的途徑。

賈斯汀·波斯特

我再問一個關於基礎設施的問題。馬克，你們的支出現在已經接近一些最大的超大規模數據中心運營商了。你認為所有這些容量主要供內部使用嗎？或者你認為有沒有辦法共享，或者甚至想出一個商業模式，將這些容量用於外部使用？

蘇珊，關於這筆資本支出的投資回報率，我相信您有內部模型，當然您不能分享所有這些，但您是如何看待投資回報率的？您對長期回報持樂觀態度嗎？

Susan

賈斯汀，我可以繼續嘗試一下這兩個問題。當然，馬克，你也可以發表你的看法。

目前，我們專注於確保擁有足夠的能力來應對內部用例，這既包括我們開展的所有核心AI工作，也包括支持自然內容推薦引擎的工作，以及支持所有廣告排名和推薦工作。當然，我們還要確保構建我們認為必要的訓練能力，以構建前沿AI模型。此外，我們還要確保為我們認為可能遇到的各種推理用例做好準備，因為我們最終不僅關注開發前沿模型，還關注如何擴展到我們認為有望廣泛應用並吸引用户的各類消費者用例。

因此，目前我們並沒有真正考慮基礎設施上的外部用例，但這是一個很好的問題。

關於你的第二個問題，也就是關於資本支出的投資回報率，有幾點需要注意。再次強調，在覈心人工智能方面，我們繼續看到強勁的投資回報率。我們衡量投資回報率的能力相當強，我們對嚴格的衡量標準和由此獲得的回報感到非常滿意。

在genAI方面，我們顯然處於回報曲線的早期階段，並且我們不預期genAI工作會在今年或明年成為重要的收入驅動力。但我們對即將出現的盈利機會仍然非常樂觀，馬克在他的演講稿中談到了這些機會，大致分為五大支柱，我就不再贅述。我們認為，從中長期來看，這些機會與我們目前的業務狀況息息相關，而且直觀地反映了它們對我們而言為何是重大機遇，並且每個機會都藴含着巨大的市場。

所以，我想説，最后要補充的是，我們在構建基礎設施時會考慮到可替代性。顯然，在數據中心框架、網絡基礎設施等方面，有很多東西需要預先構建。但我們會訂購服務器，這最終將是資本支出中最大的一塊，因為我們會在需要的時候做出最佳決策，確定容量的用途。

馬克·艾略特·施穆里克

馬克，在您追求超級智能願景的過程中，特別是對我們這些局外人來説，您會追蹤哪些指標或關鍵績效指標 (KPI) 來判斷是否走在正軌上並取得進展？這真的違背了您上面概述的五大支柱嗎？還是我們應該考慮得更開闊一些？

蘇珊，顯然人工智能如今帶來了巨大的投資回報率，所有這些投資也都在朝着某種長期目標邁進，我只是好奇，您對收入或核心業務績效與投資節奏之間的關係的看法是否有任何變化或調整？

馬克·扎克伯格

是的，就關注點而言，我的意思是，我將從內部關注點，團隊人員的素質，我們正在生產的模型的質量，整個公司其他人工智能系統的改進速度，以及我們正在構建的領先基礎模型對改進所有其他人工智能系統和我們在公司周圍所做的一切的貢獻程度。

然后，我想你就會進入我們的標準產品和商業模式，那就是將技術轉化為新產品，這些產品首先會擴展到數十億人，然后隨着時間的推移，我們就會實現盈利。但我認為這其中會有一些滯后，對吧？我認為這一直是我們的工作方式，無論我們是在構建一些新的社交產品，還是像Meta AI這樣的產品，或者圍繞它推出的新產品，我們都會努力達到領先規模，打造最高質量的產品，並在未來幾年專注於此。一旦我們對這個定位真正有信心，我們就會專注於提升圍繞它的業務。

所以我的意思是，稍微回到最后一個問題，當你把這項業務和一些雲業務進行比較時，你會發現我們確實存在這種延迟，我們專注於構建研究，然后進行研究，最后推出消費產品，而且通常需要一段時間才能真正擴大圍繞它的業務。我認為這是我們業務及其周期的一個已知特性。

但我想，另一方面，我們認為，如果你正在構建超級智能，你應該充分利用所有GPU，以便更好地服務你的客户。我們認為，這比我們直接創造這些GPU，而不是僅僅租用或租賃其他公司的基礎設施，將獲得更高的回報。

Susan

關於您問題的第二部分，我們過去曾説過，從盈利能力的角度來看，我們的主要重點是推動合併營業利潤的長期增長。但這並非線性增長。在某些年份，我們的利潤增長會高於平均水平。而在我們進行大規模投資的年份，我認為這會影響我們能夠實現的營業利潤增長幅度。

目前，我們看到許多頗具吸引力的投資機會，我們相信這些機會將在未來幾年為所有投資者帶來令人矚目的利潤增長。因此，在進行這些投資的同時，我們專注於限制其他領域的投資。但我們堅信，現在是我們真正投資人工智能未來的時候了，因為我認為它除了能增強我們的核心業務外，還能為我們帶來新的機遇。

羅納德·維克多·喬西

馬克，我想問您關於 Meta AI 的問題。我記得您在電話會議上提到了提升整體參與度，尤其是在 WhatsApp 上。現在我們的平臺擁有 10 億用户，重點是推動個性化。所以，我想進一步瞭解這些下一代模型如何幫助推動這里的應用，尤其是在 Behemoth 即將上線的情況下。

然后，當人們在 WhatsApp 上使用 Meta AI 時，他們會思考搜索和查詢，並有可能將其貨幣化。

馬克·扎克伯格

是的，我不會深入探討路線圖，但基本情況是——隨着我們不斷改進 Meta AI 背后的模型和后期訓練，參與度會不斷提升，而且隨着我們更換更新的模型，當我們從 Llama 4 升級到 Llama 4.1 時，我們預計這些模型本質上是相當通用的。所以——是的，你專注於特定領域，但總的來説，它會在人們想問它或想用它做的很多不同的事情上變得更好。我認為，對於每個版本，我們都在持續訓練它，就像我們每周所做的那樣，當我們推出新一代或每一代的重大版本發佈時，參與度也會提高。

所以我們專注於此。我不會透露我們未來計劃放棄的具體研究領域或能力。但顯然，我對此感到非常興奮。

優素福·侯賽尼·斯誇利

我有兩個問題。馬克，到目前為止，雷朋計劃一直是你們的標誌性項目。我們現在在眼鏡研發方面進展如何？您之前提到的那個新計算平臺，它的進展比您想象的快還是慢？隨着你們利用 Meta AI，您是否認為眼鏡最終會取代智能手機？或者，你們需要一種以 AI 為先的新形態？

然后，Susan，請問您如何看待SBC未來幾年的發展？是否可以假設它的增長速度會顯著快於收入和運營支出的增長速度？您如何最大限度地減少股東權益稀釋？

馬克·扎克伯格

是的，我可以談談眼鏡。我的意思是，我對我們取得的進展感到非常興奮。我認為雷朋Metas和Oakley Meta，以及HSTN，以及我們計劃中的其他產品都非常興奮。是的，我的意思是，這個產品類別顯然表現相當不錯。我認為它在很多方面都有用。它是一款時尚的眼鏡，所以人們喜歡像戴眼鏡一樣佩戴它。它有很多有趣的功能。而且，Meta AI在其中的應用也在持續增長，每天使用它的人比例也在增加，這一切都令人欣慰。

我仍然認為眼鏡基本上是人工智能的理想形態，因為你可以讓人工智能全天看到你看到的內容，聽到你聽到的內容，並與你對話。一旦你在眼鏡中安裝顯示器，無論是像我們在Orion上展示的那種寬廣的全息視野，還是一個可能適合顯示某些信息的小型顯示器，這都將釋放出巨大的價值，讓你能夠全天以這種多模式方式與人工智能系統進行交互。它可以查看你周圍的內容，為你生成UI，顯示信息並提供幫助。

我個人認為，就像我戴隱形眼鏡一樣，如果我的視力沒有矯正，我就會感覺自己在認知方面處於劣勢。而且我認為，在未來，如果你沒有配備人工智能的眼鏡，或者沒有某種方式與人工智能互動，那麼與其他人、與你的同事或競爭對手相比，你很可能也會處於相當明顯的認知劣勢。

所以我認為這是一個非常基礎的外形設計。它有很多不同的版本。目前，我們正在打造一些我認為很時尚但並不專注於顯示屏的產品。我認為顯示屏方面有很多不同的東西值得探索。過去5到10年，我們一直在Reality Labs全力投入研究，基本上就是在研究所有這些不同的東西。

眼鏡的另一個優點是，它們將成為融合物理世界和數字世界的理想方式。所以，我認為整個元宇宙的願景最終也會變得極其重要，而人工智能也將加速這一進程。

如果你五年前問我，我們是否會先擁有能夠創造沉浸式體驗的全息圖，還是先擁有超級智能，我想大多數人都會認為會先擁有全息圖。而科技行業這種有趣的怪癖，我認為我們最終會先擁有真正強大的人工智能。但由於我們一直在這方面投入，我認為我們在眼鏡製造方面領先了幾年。而且我認為我們很興奮地繼續大力投資這方面，因為我認為這將成為未來非常重要的一部分。

肯尼斯·J·多雷爾

我們不太明白你的第二個問題，你介意重複一遍嗎？

優素福·侯賽尼·斯誇利

當然。正如你看到的，未來幾年隨着所有這些招聘的增加，股票薪酬支出也會隨之增加，我假設我們會看到這部分支出大幅增長，或者説，增長速度可能比收入和運營支出更快。我只是想知道，你們計劃如何最大限度地減少股東權益稀釋。主要是回購還是其他什麼？

Susan

謝謝，優素福。我的意思是，今年我們招聘的人工智能員工（包括SBC）的薪酬成本增加的影響，反映在修訂后的2025年支出展望中，以及我之前對2026年支出展望的評論中。這些顯然是2026年支出增長的主要驅動力，因為我們要確認新增人才的全年薪酬。

話雖如此，我們還是將其納入了我們的支出預期。話雖如此，我們當然非常注重控制股權稀釋。我們總體上認為，我們強勁的財務狀況將使我們能夠支持這些投資，同時繼續回購股票，作為抵消股權薪酬的回購計劃的一部分，並按季度向投資者分配現金股息。

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