華爾街開始下調評級 受益於AI熱潮的「電力大牛股」GE Vernova難逃殺估值?

（來源：電能革新）

聚焦於電力系統與清潔能源的美國電力巨頭GE Vernova(GEV.US)截至周一美股收盤小幅上漲0.48%，仍然位於歷史最高股價附近。儘管來自華爾街投資機構Guggenheim和瑞穗的分析師們在上周強勁的第二季度財報推動股價大漲后雙雙下調股票評級，但市場對於GE Vernova看漲熱情仍未降温，不過這兩大機構開始下調「電力大牛股」GE Vernova評級，意味着華爾街此前對於GE Vernova幾乎一致的看漲立場從此刻開始出現裂痕。

受益於史無前例AI熱潮的電力巨頭GE Vernova股價在上周飆升 12%，周五收於創紀錄的644.59 美元，盤中更是創下651美元的歷史最高點位，自今年以來，受到AI數據中心電力需求激增帶來的電力股史無前例估值擴張，GE Vernova2024年股價漲幅高達200%，今年以來漲幅接近100%。

據瞭解，GE Vernova 是美國工業巨頭GE(即通用電氣)於2024年4月年徹底剝離、在紐約證券交易所掛牌(股票代碼 GEV)公開交易的能源科技公司，主營Power(燃氣/核電系統/水電/蒸汽)、Wind(陸上/海上風電)以及 Electrification(電網系統、儲能設備與電力數字化解決方案) 三大板塊，聚焦電力供給系統與清潔能源，致力於「既讓世界通電，又幫助電力脱碳」。

從通用電氣成功分拆之后，在首席執行官斯科特·斯特拉齊克帶領下的GE Vernova致力於通過提供高度可調度的燃氣/核電系統與零碳的風電系統、配合數字化電網解決方案，旨在在能源三難困境(可靠性、負擔得起、可持續)之間尋找最優平衡。

隨着用於運行人工智能大模型的大型數據中心擴建與新建數量激增且規模大幅擴大，有預測數據顯示美國整體的用電量將以前所未有的速度大幅攀升。PJM Interconnection近期發佈的一份預測報告顯示，未來15年(即到2035年)，夏季峰值負荷可能增加70吉瓦，達到220吉瓦。這將比2006年夏季創下的約 165.6 吉瓦歷史峰值高32%，並大幅超過當前183吉瓦的裝機容量。

隨着ChatGPT、Claude以及DeepSeek等人工智能應用席捲全球，全球各大超大規模AI數據中心的能源需求如此巨大，以至於自2024年以來一些長期不受市場青睞的電力股票等公共事業類型股票進入了華爾街頂級投資機構的視野。

規模隨AI芯片等算力基礎設施猛烈需求而呈指數級擴張的高耗能AI數據中心背后離不開電力供應這一核心基礎，這也是「AI盡頭是電力」這一市場觀點的由來。國際能源署(IEA)一份預測報告顯示，到2030年，全球數據中心的電力需求將增長一倍以上，達到約945太瓦時(TWh)，略高於日本目前的總用電量，人工智能應用將是這一增長的最重要驅動力;預計到2030年，聚焦人工智能的數據中心的整體電力需求將翻四倍以上。

據瞭解，來自Guggenheim 的華爾街知名策略師Joseph Osha 將GE Vernova的評級從「買入」下調至「中性」，但是強調如果投資者願意着眼於2029年及之后的基本面表現，當前估值「依舊頗具吸引力」，「但考慮到實現這一結果所需的等待時間，以及到2028年前EBITDA與自由現金流估值倍數的顯著升高，我們認為GEV的風險/回報已不再具強勁吸引力。」分析師Osha在報告中寫道。

Osha還表示，從現在開始到2028年，GE Vernova「充其量也只是合理定價」，即便考慮到該公司年底前可能將給出大幅上調的業績指引。他補充稱，此時買入該股「意味着投資者必須願意基於2029、2030年的難以精準預測的預期表現去接受更具吸引力的估值，同時也要承擔中期估值約為19x的2028年EBITDA、約 35x的明年EBITDA昂貴估值所帶來的風險」。

來自瑞穗的分析師 Maheep Mandloi雖然看好該公司基本面，但仍將評級從此前予以的「跑贏大盤」下調至「中性」，但是這位分析師同時將目標價從412美元大幅上調至670美元；不過瑞穗分析師Maheep Mandloi強調在該公司股價今年已上漲超過90%后，「估值顯得很高，且面臨下行壓力」。

該分析師預計 GE Vernova 2028財年EBITDA大約為100億美元，高於其他賣方分析師平均預測的大約90億美元，他的預測顯示出更高的EBITDA利潤率，並且假設2028年下半年開始下一階段的渦輪機產能擴張。他補充表示，按照他預測的極度樂觀的2028年EBITDA估算，該股票的預期市盈率大約為 16.7x，並不顯得過於誇張——相比之下人工智能/工業同行的預期市盈率中位數約為16.2x。

來源：智通財經