谷歌吹響AI衝鋒號，AI還有哪些機會？

回看二季度AI的變化，股價上可以説是地獄歸來，NVDA從最低86元漲到現在175元，但現實是AI的進展就沒有停下來過，只是之前太多短期因素干擾，AI敍事的第二輪已經開始了。

谷歌的鬼故事會反轉嗎？ 

上周，谷歌二季報超預期，廣告收入沒有被AI搜索影響，谷歌總搜索量繼續增長2%，尤其是二季度token調用量翻了一倍，從4月份的480萬億增長至7月份的960萬億，谷歌的AI需求在快速增長。

從下圖中看，年初時谷歌的token調用量還在142.6萬億/月均，年內已經翻了好幾倍，如果到今年末，這個數字會是多少？增長十幾倍？還是二十倍？

谷歌CEO稱看到AI大量的需求，AI overview有20億月活，較一季度增加了5億月活，所以今年capex指引上調至850億美元，並稱明年資本開支會繼續增長。換句話説，明年谷歌的資本開支可能是千億美元。

AI overview是什麼？

如下圖所示，搜索結果頁的最上方會生成一段AI總結，包括資料來源，其實這就是使用大模型搜索東西的回答。換句話説，谷歌把Gemini嵌入到谷歌搜索中，等於每個用户都能體驗到Gemini，這就能解釋谷歌的token消耗量暴增，這也是AI搜索。

有意思的是，現在市場最看不上的就是谷歌，估值只給20倍PE不到。

從這角度看，連「不被看好」的谷歌capex都在上調，那接下來市場看好的Meta、微軟、亞馬遜要上調多少？均上調100億？還是更大的數字？

現在谷歌的擔憂：

一是谷歌跟司法部的反壟斷官司，讓Long only不敢買，只有對衝基金在買谷歌，若接下來官司判完沒問題，那Long only可能就會重新買了。

二是谷歌 vs AI搜索的鬼故事。回看5月份，蘋果高管稱Safari搜索量下滑，以后蘋果可能會跟AI搜索的perplexity合作，導致谷歌當天大跌8%。

但在這天大跌后，谷歌一路漲到現在。

兩個原因，一是外資行研究了一通發現，AI搜索很難商業化，不像傳統搜索引擎一樣，因為成本更高。二是蘋果高管説的搜索量下滑，僅僅只是蘋果端的搜索下滑，而非谷歌整體搜索量下滑，特別是在谷歌推出AI overview后，Gemini和谷歌搜索有明顯的協同效應，所以谷歌二季度的搜索量繼續增長。

貼兩個數據看，在谷歌推出Overview后有不錯的反饋，大多數用户還是離不開谷歌搜索。

花旗報告：85%的受訪者使用谷歌搜索，儘管年輕用户指數較低，41-55歲的用户最多使用谷歌。72%的受訪者表示谷歌作為他們首選的在線搜索工具，只有2%的人會選chatgpt和bing。

從用户羣體上看，越年輕的用户會使用其他搜索工具，例如社交媒體（X/INS/tik tok），AI大模型等。

雖然AI搜索對谷歌是中長期的擔憂，但這是個短期無法證偽的事情。

所以，接下來走勢可能是在反壟斷官司落地后，Long only開始重新配置谷歌的倉位，因為谷歌的搜索量還在增長，而AI搜索也因為成本和難變現的原因，增長速度不會有那麼快。

但考慮到市場仍擔心遠期敍事是AI搜索纔是終局，所以谷歌的估值也不會給到太高，比如現在20倍PE不到，好一點可能就給到20-25倍PE？

所以，谷歌是最有預期差的科技股，接下來把搜索和AI融合的更好，會不會被低估的谷歌纔是真正的AI搜索？

Capex上調后，越來越便宜的AI硬件。

在谷歌上調capex后，AI硬件集體大漲，邏輯正如上述所説，token調用量在翻倍增長，Meta、亞馬遜、微軟的推理需求爆增，這幾家CSP在幾天后的業績會上調capex也是板上釘釘的事情，因為通過公司交流來看，明年的硬件訂單都已經上修很多了。

例如，光模塊的中際旭創、新易盛、勝宏科技，從4月份以來漲幅翻了一倍多，但估值是越來越便宜，訂單在不斷增加，到明年的800G大年，1.6t放量，這幾家公司的業績會比今年增長的更加快，現在AI硬件的增長才剛剛開始修復到合理估值。