債券專家警告：美聯儲不降息恐引發通縮螺旋

「金德爾伯格螺旋」的概念來源於著名經濟學家查爾斯·金德爾伯格（Charles Kindleberger）。他在1973年撰寫了一本關於「大蕭條」的開創性著作，該書在2013年由著名經濟學家布拉德·德隆（Brad DeLong）和巴里·艾興格林（Barry Eichengreen）進行了修訂。

其核心思想是，當「以鄰為壑」的關税政策普遍存在時，世界儲備貨幣的中央銀行必須提供流動性，以彌補資本流動收縮造成的損失。

總部位於德克薩斯州奧斯汀的霍辛頓投資管理公司（Hoisington Investment Management Co.，簡稱HIMCO）是一家知名的債券投資商，其季度信函以將宏觀經濟概念提煉成投資理念而聞名。在其第二季度信函中，該公司闡述了關税帶來的「后期效應」，即受關税影響的商品需求量和價格都會下降。

值得注意的是，霍辛頓投資管理公司對關税的部分擔憂來源於報復性關税。該公司指出，國際貿易量是大多數國家國內生產總值（GDP）中乘數效應最高的組成部分之一，因此當國際貿易枯竭時，淨外國投資也會隨之減少。

其他分析師也提出了類似觀點——如果貿易逆差下降，那麼流入股票、美國政府債券和其他資產類別的外國投資也會隨同下降。

霍辛頓（Van R. Hoisington）和亨特（Lacy Hunt）在他們的信函中寫道：「在20世紀20年代和30年代，英鎊已無力作為儲備貨幣，因為第一次世界大戰嚴重損害了大英帝國的經濟實力，而美聯儲未能填補其本可以填補的空白。」他們表示，「鮑威爾領導下的美聯儲目前卻袖手旁觀，眼睜睜看着這一過程的發生。」

他們認為，儘管其他主要央行正在降息，但它們並不代表世界儲備貨幣，因此無法填補流動性真空。

儘管存在流動性方面的擔憂，但作者們仍然支持提高關税，他們指出美國工業基礎的空心化問題，這一問題在疫情期間和俄烏衝突導致的供應鏈中斷中暴露無遺。

他們表示：「關税，儘管存在負面影響，但仍然是創建更具戰略多元化的工業經濟，並使世界迴歸更有效資源配置的唯一可行工具。」

他們還表示，最近通過的《大而美法案》將避免「深度衰退」，即使税率恢復到2016年的水平，但該法案主要提供每年約300億美元的温和財政刺激。

由霍辛頓投資管理公司擔任次級顧問的Wasatch-Hoisington美國國債基金（WHOSX）年內已下跌4%。