財報前瞻 | Meta(META.US)Q2業績大考將至 鉅額AI押注下能否維持40%利潤率？

智通財經APP獲悉，Meta(META.US)將於美東時間7月30日盤后發佈2025年第二季度財報，此時華爾街正向該科技巨頭發起質疑：在人工智能領域的鉅額投入，以及現實實驗室(Reality Labs)每季度40億美元的燒錢速度下，公司能否以當前估值維持40%的利潤率。

市場一致預期顯示，預計Meta第二季度營收將達445.5億美元，同比增長14%，每股收益(EPS)為5.84美元。然而，由於Meta已連續四個季度超出預期，平均超預期幅度達18.5%，上一季度更是高達23%，即便此次超預期10%，可能也難以推動股價上漲。

而此次財報真正的焦點在於，在人工智能基礎設施投入700億美元、Reality Labs年投入160億美元的背景下，Meta能否維持40%以上的利潤率?

鉅額投入下各業務板塊前景分化

Meta旗下規模超1800億美元的廣告業務仍是支撐其他所有業務的「現金奶牛」。

數字廣告：持續盈利的核心引擎

人工智能驅動的廣告工具已展現潛力，30%的使用率推動Reels轉化率提升5%，每用户收入達49.63美元，同比增長11.28%，證明Meta仍能從用户羣體中挖掘更多價值。

但隱患依然存在。Instagram和Facebook的廣告加載量已接近上限，每用户平均收入(ARPU)的增長越來越依賴定價能力而非流量規模。此外，第一季度亞太市場表現不及預期，營收錄得82.2億美元，低於預期的84.2億美元，原因是中國出口商因關税擔憂縮減了廣告投放。

人工智能戰略

Meta的人工智能戰略正面臨高昂的現實考驗，且與硅谷的傳統做法背道而馳：當競爭對手對自家模型嚴防死守時，Meta卻免費開放Llama大模型，押注生態系統主導權。2025年600-700億美元的資本支出計劃彰顯了其堅定決心，而客户人均收入增至49.63美元(同比增長11.28%)的事實，也證明人工智能確實能提升變現能力。

現實實驗室(Reality Labs)

現實實驗室的燒錢態勢仍無終結跡象，每季度消耗40億美元，且盈利前景不明。批評者認為這是馬克·扎克伯格「燒錢的愛好」，但需結合背景來看：憑藉960億美元的運營現金流，Meta有能力承擔這樣的豪賭。Meta願景已從虛擬現實(VR)頭顯拓展至更廣闊的領域——掌控下一代計算平臺、增強現實(AR)眼鏡、神經接口，甚至是一些尚未想象到的技術。

WhatsApp

經過11年發展和190億美元投入，WhatsApp藴含的潛力仍未充分釋放。Meta終於開始對其進行貨幣化，而其市場空間令人驚歎：目前30億用户僅帶來每年10-20億美元收入，但 Wolfe Research預測，僅商業通信領域就可能帶來300-400億美元的收入機會。

Q2財報五大關鍵影響因素

IG Bank認為，除了關鍵數據，以下五大因素將決定Meta此次財報后的走勢：1)人工智能投資回報率(ROI)指標：需提供「用户參與度提升」之外的具體案例;2)第三季度業績指引基調：預期中的下滑需結合具體背景解讀;3)Reality Labs的紀律性：是否出現成本控制或戰略聚焦的跡象;4)地域收入結構：亞太市場能否從第一季度的低迷中復甦;5)WhatsApp的貨幣化時間表：明確的收入目標與實施路徑。

投資前景：平衡增長與風險

相比於其他科技巨頭的估值，Meta的溢價更為清晰：在大型科技公司中，Meta實現了增長與價值的平衡——其市盈率低於微軟、亞馬遜和奈飛，每股收益增速高於蘋果和谷歌，淨資產收益率(ROE)處於行業前列，且債務水平較低，堪稱財務效率最高的科技公司之一。

不過，目前Meta面臨着一個根本性矛盾：既要在新技術領域大舉投入，又要維持足以支撐1.8萬億美元估值的盈利能力。

看多者認為，Meta正成功推進多重轉型：人工智能賦能、WhatsApp貨幣化、元宇宙發展，同時保持盈利能力。

看空者則擔憂利潤率見頂、增長放緩，以及這些鉅額押注可能永遠無法兑現回報。以26倍的遠期市盈率計算，Meta已沒有犯錯的空間。

華爾街情緒與技術面分析

目前，華爾街對Meta的追捧或許已有些過了頭。數據顯示，市場共識的樂觀情緒正遭遇估值現實的考驗：在71位分析師中，63位給出「買入」或「強烈買入」評級，僅有1位給出「賣出」。而這種一致性有時是失望的前兆。截至7月21日，Meta在TipRanks的智能評分中獲得「10分(強烈跑贏大盤)」，這是所有指標中的最高評級。

但問題在於：732.63美元的平均目標價僅意味着2%的上漲空間。當所有人都看漲、股價已無上漲余地時，「完美」就成了最低要求。

從技術分析角度來看，需關注的關鍵價位包括1)阻力位：720-725美元(重返上升通道的關鍵位)、745-750美元(前期高點);2)支撐位：700美元(已跌破的通道位)、680美元(下一個主要支撐位)、650美元(關鍵支撐位)。

通道破位已改變技術面格局，Meta需回升至720美元以上才能抵消看空信號、重返上升通道。若財報表現強勁，可能推動股價向750美元反彈;若不及預期，可能加速下跌，下一個支撐位在680美元。

當前成交量在破位期間保持低迷，暗示要麼是假突破，要麼市場在等待財報確認方向。相對強弱指數(RSI)維持中性，意味着股價可能向任一方向劇烈波動。