新股前瞻|行業多重利好共振，康晉電氣「AI+出海」帶來新增量

近日，珠海康晉電氣股份有限公司(簡稱：康晉電氣)向港交所主板遞交上市申請，復星國際資本、創升融資為其聯席保薦人。

公開資料顯示，康晉電氣是一家科技驅動的一體化電力設備提供商及智慧能源管理解決方案提供商。憑藉數十年的行業專業知識，公司已開發極具競爭力的「源網荷儲」一體化平臺，公司的系統一體化能力能夠實現電力系統全生命周期的全面產品覆蓋。

近年來，全球能源轉型加速推進，國內配網智能化升級改造需求持續釋放，疊加海外市場電力基建需求顯著增長，帶動電力設備多領域需求激增。值此電力設備行業景氣度上行之際，康晉電氣的基本面質地與未來增長潛力也將收穫投資者密切關注。

去年營收雙位數增長

招股書顯示，康晉電氣是一家科技驅動的一體化電力設備提供商及智慧能源管理解決方案提供商。憑藉數十年的行業專業知識，公司已開發極具競爭力的「源網荷儲」一體化平臺，公司的系統一體化能力能夠實現電力系統全生命周期的全面產品覆蓋。

業績方面，公司營收呈現持續增長趨勢，2022-2024年康晉電氣實現收入分別約為6.38億元、8.24億元、9.69億元(單位為人民幣，下同)，年內利潤分別為5177.9萬元、5624.7萬元、3834.1萬元。

其中，2024年公司收入同比增長17.61%，毛利為2.46億元，同比增長6.76%，毛利率為25.36%。

智通財經APP瞭解到，康晉電氣的業務分為兩個主要板塊：智能配電網設備和智能新能源業務解決方案。智能配電網設備主要包括環網櫃、變壓器、高低壓成套設備、柱上開關等;智能新能源業務解決方案則涵蓋智能儲能、智能充電系統和綜合能源項目與能源管理平臺。

公司的解決方案部署橫跨多個領域，包括基礎設施開發、能源、工業、商業、建築管理及運輸領域，是兩家主要國有電網公司以及石油、鋼鐵及交通業龍頭企業的合作伙伴。

按業務線劃分，智慧配電網設備業務成為業績的主要貢獻，2024年該部分業務收入佔比91%，其中環網櫃銷售佔比50.6%，變壓器和高低壓成套設備分別佔14%和12.2%。

自2022年起，公司開始初步生產智慧儲能和智慧充電系統，其后於2023年開始大規模生產併產生收入。截至2024年，公司智慧充電系統產生了1756.5萬元收入，智慧儲能產生328萬元收入。

得益於公司優化採購策略，報告期內公司存貨周轉天數出現下降，2022-2024年分別為108天、107天和103天，截至2024年末，公司存貨約為2.02億元。公司應收賬款周轉天數亦從273天減少至266天。截至2024年12月31日，公司現金及現金等價物同比大幅增長245.6%至1.59億元，財務狀況處於健康水平。

截至2024年12月31日，康晉電氣擁有超過1800名客户，其中超過300名客户與公司合作超過三年。2022年至2024年，公司五大客户的收入合計佔同期總收入的比例分別為53.2%、56.0%及53.3%。公司最大客户的收入佔比從2022年的28.9%下降至2024年的18.1%，客户結構有所優化。

需求驅動行業高景氣度持續

在「雙碳」戰略目標的持續推進下，中國電網行業正加速向智能化、低碳化轉型。2025年，我國兩大電網公司——國家電網、南方電網投資額計劃均創歷史新高，其中國家電網2025年投資將首次超6500億元，南方電網則全年將進行固定資產投資1750億元。

弗若斯特沙利文數據顯示，中國電網投資規模呈現穩健增長態勢，2024年中國電網投資金額已經達到7073億元，複合年增長率為6.4%;預計到2029年投資將上升至9934億元，複合年增長率為7.0%。

隨着能源轉型深入推進，電力系統的形態結構也正在發生深刻變化。為應對區域性電力供需失衡與可再生能源消納難題，行業創新性地提出了「源網荷儲」一體化的概念，標誌着電力系統正向「多源互補、源網協同、供需互動、靈活智能」的新形態快速轉變。

據智通財經APP瞭解，源網荷儲一體化，是指在電力系統中將電源、電網、負荷和儲能形成一個協同工作的系統，與傳統電力系統「發-輸-變-配-用」的單向過程相比，能夠實現能源的高效利用，同時優化能源的供需平衡。

據招股書披露，康晉電氣已建立智慧電網設備與智慧新能源解決方案雙驅動的戰略，產品組合包括環網櫃、變壓器、配電自動化終端設備、智能充電系統及綜合能源項目與能源管理平臺等，涵蓋多樣化的能源應用情境。

此外，通過專有新型電力系統「源網荷儲」一體化平臺，公司已建立自研技術生態，包括AI能源大腦、下一代能源時間序列數據庫及分佈式電力物聯網網絡等。

(圖：康晉電氣的智慧新能源業務解決方案)

數據顯示，中國環網櫃市場的競爭格局相對分散，以2024年環網櫃銷售收入計，前五大廠商佔據20.3%的市場份額。其中，康晉電氣以4.4%的市場佔有率位列行業第三，已建立顯著的競爭壁壘。據招股書披露，在環網櫃領域，康晉電氣擁有超過十項固體、環保、常壓環網櫃的發明專利，為中國環網櫃市場中專利數量最多的公司之一。

「AI+出海」構築兩大新增長極

在公司業務整體向新能源轉型的同時，技術創新和國際化佈局正成為康晉電氣新的業績增長點。

公開資料顯示，自2022年初，康晉電氣就已率先實現多維異構大數據與AI技術的深度整合，通過利用AI能源大腦輔助平臺實時整合發電、電網負載、儲能SOC、用户能源消耗模式等「源網荷儲」數據，實現能源系統的全面數字化AI分析。該系統能夠利用AI異常檢測算法實時識別設備故障，並提供處理建議和方法;遇到突發事件時，可同步推送緊急應變計劃，實現能源領域各場景的AI決策與智慧輔助運維，進而幫助客户降低維護成本、消除安全風險。

截至目前，公司的研發創新實力已獲得多項權威認證。2024年12月14日，公司的AI賦能「源網荷儲」一體化平臺於國家工信部第二屆能源電子產業創新大賽贏得三等獎;固體絕緣環網櫃獲廣東省高新技術企業協會認定為廣東省名優高新技術產品;環保氣體絕緣金屬封閉斷路器設備獲珠海市科技創新局評為珠海市創新產品;CKPM-301可編程保護測控裝置及CKPM-602配電自動化終端單元獲認可為廣東省高新技術產品。

展望未來，康晉電氣計劃從專有數據庫產品開始推進其基礎數據庫系統，並擴大實時流計算分析及存盤系統架構再造等關鍵能源數字化領域研發。此外，公司亦將加速全一體化邊緣網關迭代，增強能源應用方面的AI專業化，並進行數字能源產品的組件層級分析及試驗。公司計劃將推出行業首款用於輔助運營、安全檢驗的肩戴式AI智能可穿戴裝置，打造第二增長曲線。

與此同時，全球電網投資迎來結構性增長機遇，亦為中國電力設備企業出海創造有利條件。

智通財經APP瞭解到，在能源轉型以及發達經濟體老舊電網設備更新等因素推動下，歐洲、亞洲、美洲、非洲等地區電網投資需求高增，疊加海外頭部電力設備企業擴產不足、交付周期延長等供給端因素，中國電力設備出海將具備廣闊的潛在市場空間。

國際能源總署數據顯示，全球電網投資需求預計加速增長，2031-2040年十年期間有望達到每年7750億美元，2041-2050年十年期間達到每年8700億美元。在2050年淨零排放情景下，電網投資將進一步攀升，預計在2035年以后每年將超過1萬億美元。

自2012年開始進入國際市場以來，康晉電氣海外業務取得顯著突破。公司財報顯示，得益於公司加大拓展海外市場的力度、加強業務團隊業務水平並不斷探索海外銷售渠道及銷售模式，其海外市場(包括但不限於澳洲、吉爾吉斯斯坦及科威特)收入佔比從2022年的0.7%快速提升至2024年的3.8%，2023-2024年間公司海外營收實現爆發式增長，從750萬元躍升至3650萬元，增幅高達386.7%。

在全球能源轉型加速推進的背景下，康晉電氣憑藉前瞻性的戰略佈局，已形成智慧電網設備與智慧新能源解決方案的雙輪驅動發展模式。隨着未來行業需求持續釋放，預期AI及海外業務有望成為康晉電氣的重要增長動力。行業層面多重利好共振下，康晉電氣已具備業績持續增長和估值提升的雙重潛力，其未來發展值得資本市場密切關注。