海致科技IPO：AI除幻是好生意嗎？

《投資者網》張偉 

隨着AI技術被大規模應用，各種魚龍混雜的錯誤信息也是泥沙俱下，最終形成謊言迭代的惡性循環。爲了杜絕這種情形，AI除幻就十分有必要。 

所謂AI除幻，簡單來説就是通過技術手段，減少或消除AI內容生成時附帶產生的不準確、無意義甚至虛假信息（即俗稱的「AI幻覺」），以提升AI內容輸出的準確性、真實性和可信度，從而提高AI應用的實際價值。 

日前，向港交所遞交《招股書》的北京海致科技集團股份有限公司（下稱「海致科技」或「公司」）正是一家將AI除幻作為未來重點發展方向的高科技企業。

根據第三方諮詢機構弗若斯特沙利文的數據，按2024年營業收入計，海致科技在中國產業級AI智能體提供商中位列第五；並在中國以知識圖譜為核心的AI智能體提供商中位列第一，擁有超過一半的市場份額。 

不過，海致科技目前尚未盈利。財報顯示，2022年至2024年（下稱「報告期內」），海致科技已經連續三年虧損，虧損金額合計高達5.35億元。此番「流血上市」，能否助力海致科技徹底扭虧為盈，還有待觀察。

百度前高管持續創業

公開資料顯示，海致科技的創始人任旭陽曾是百度高管。2001年，任旭陽加入百度，是百度早期的創業元老之一，曾長期負責百度的戰略合作、投資併購、市場公關、商業拓展等業務。 

在百度期間，任旭陽參與最出名的項目是愛奇藝。2009年12月，任旭陽牽頭創辦視頻網站愛奇藝，同時邀請搜狐的前COO龔宇擔任愛奇藝CEO。 

2011年，已經離開百度的任旭陽與鄭朝暉共同創辦了一點資訊，並獲得了鳳凰新媒體、順為資本、小米科技、OPPO等公司的投資。目前，任旭陽仍擔任一點資訊的董事，持股比例約10%。 

2013年8月，任旭陽創立大數據分析公司海致科技。隨后任旭陽還創立了專注於早期投資的真知創投，並擔任管理合夥人。 

鑑於任旭陽的「百度系」光環及豐富創投經驗，海致科技成立后也獲得了資本的青睞。截至《招股書》披露日，海致科技一共進行了13輪融資，投資方包括IDG、高瓴、君聯資本等知名機構以及中國互聯網投資基金、北京人工智能基金、上海人工智能基金等國資平臺。 

今年6月，海致科技還完成了3.5億元的E2輪融資，投后估值為33億元（約36億港元）。不過，該估值卻為海致科技能否上市埋下了一點隱患。

目前，在港交所主板上市，共有三套標準：要麼近一年的盈利超過3500萬港元、要麼前三年累計經營性現金流淨額超過1億港元、要麼公司的市值超過40億港元。現實情況是，海致科技已連續三年虧損，且經營性現金流淨額均為負值。海致科技達不到前兩套標準的要求。 

但若按第三套標準，海致科技IPO前的估值（36億港元）距40億港元的要求，也還有一點點差距。最終，港交所是否會「網開一面」，還存在不確定性。 

研發縮水如何保持競爭力

據官方信息，為吸引更多科技公司到香港上市，港交所在2023年3月專門推出了第18C章，為內地的特專科技公司赴港上市「開綠燈」。在此新政下，已有晶泰控股（02228.HK）、黑芝麻智能（02533.HK）、越疆機器人（02432.HK）等3家公司上市。另外還有希迪智駕、五一視界等2家公司按照第18C章尋求上市。 

這種情況下，市場對於估值不高且沒有盈利的海致科技為何不願享受第18C章的「政策優惠」而選擇到主板上市，也充滿了疑問。有市場觀點認為，海致科技不選擇按照第18C章的標準上市，或因公司對其「硬科技」屬性的信心不足。 

海致科技的創新屬性，到底成色如何呢？從其業務等基本面，或可一見端倪。 

據《招股書》介紹，海致科技的核心能力在於通過創新的「圖模融合技術」開發產業級智能體並提供相應解決方案。需要説明的是，這里的「圖」，並不是圖片或圖像，而是知識圖譜。 

知識圖譜，簡單來説就是將複雜的知識領域通過數據挖掘、信息處理、知識計量、圖形繪製等方式顯示出來，揭示知識領域的動態發展規律，為學科研究提供切實的、有價值的參考。目前，知識圖譜的應用涵蓋了搜索引擎、智能問答、個性化推薦、內容分發、醫療診斷、教育等多個領域。 

海致科技的「圖模融合技術」則是則是將知識圖譜與大模型技術進行融合。海致科技提到，AI技術正以前所未有的速度發展，AI除幻成為行業十分重要的發展工作之一，「公司作為中國首家通過知識圖譜有效減少大模型幻覺的AI企業，已將AI除幻作為未來重點發展方向」。 

不過，目前AI除幻並不是海致科技的營收主力。營收構成顯示，海致科技的業務分為Atlas圖譜解決方案、Atlas智能體兩大板塊。報告期內Atlas圖譜解決方案的營收佔比超過80%，AI除幻所在的Atlas智能體的營收佔比不足20%。 

實際上，2022年Atlas智能體的營收為0。2023年海致科技才進入AI除幻領域，當年9月正式推出Atlas智能體。2023年全年，Atlas智能體的營收為890萬元，營收佔比為2.4%；2024年的營收為8655萬元，營收佔比提高到17.2%。

對於AI除幻的前景，海致科技十分看好，表示「該方案提升了大語言模型在特定行業場景中的精準推理能力，提升大模型的決策效率和預測準確性，同時降低大模型的幻覺現象。」 

雖然看好AI除幻，海致科技的研發投入卻后勁不足。報告期內研發費用從8694萬元降至6068萬元。隨着公司營收增加，海致科技的研發費用率從28%降至12%。一方面看好AI除幻，一方面缺研發縮水，海致科技的操作成「謎」。 

也有觀點認為，海致科技削減研發投入，可能與其連續虧損，導致現金流吃緊有關財報顯示，。報告期內海致科技的經營現金流淨額分別為-1.62億元、-1.40億元、-3855萬元。公司造血能力不足，海致科技對於研發投入或許已經力不從心。 

不過，海致科技的同行卻沒有停下研發的腳步。財報顯示，同樣謀求到港交所上市的明略科技、星環科技2024年的研發費用分別為3.53億元、2.27億元，研發費用率分別為26%、62%。 

此外，百度、商湯等行業龍頭企業也提出了要加大對AI除幻技術的研發投入。面對同行及行業巨頭的發力，海致科技的研發投入卻越來越低，這種情況下如何保持競爭力度？上市或許已經顯得迫在眉睫。（思維財經出品）■