臺積電Q2財報一覽：主權AI需求爆發，消費電子Q4展望保守

（來源：Eric有話説）

又一次臺積電與ASML財報明顯背離，本季度臺積電管理層終於上調全年營收指引。

臺積電Q2財報：

• 營收按美元計301億美元，同比增長44%，環比增長18%，高於指引區間284-292億美元，創歷史新高；按新臺幣計9378億新臺幣，同比增長39%，環比增長11%，創歷史新高；

• 在匯率嚴重影響背景下，毛利率58.6%，同比增長5.4個百分點，環比下滑0.2個百分點，仍落在指引區間57%-59%上端；

• 經營利潤按美元計149億美元，同比增長68%，環比增長21%，經營利潤率49.6%，同比增長7.1個百分點，環比增長1.1個百分點；

• 淨利潤按美元計128億美元，同比增長67%，環比增長17%，淨利潤率仍維持43%；

• 等效12吋晶圓出貨量371.8萬片（約124萬片/月），同比增長19%，連續5個季度同比增長，環比增長14%；

• capex按美元計96.3億美元，同比增長51%；全年capex指引維持380-420億美元不變；

具體看工藝和平臺方面，Q2：

• 3nm佔24%，5nm佔36%，7nm佔14%，16/20nm佔7%，28nm佔7%，40/45nm佔3%，65nm佔3%，90nm佔1%，0.11/0.13um佔2%，0.15/0.18um佔3%；先進製程3nm/5nm/7nm佔74%，3nm/5nm合計佔60%；

• HPC佔60%，手機佔27%，IoT佔5%，汽車佔5%；HPC佔比連續11個季度超過手機；HPC同比增長60%，環比增長14%，手機同比增長12%，環比增長7%，IoT環比增長14%，汽車環比持平；臺積電2024年第一大客户蘋果佔比22%，第二大客户（大概率英偉達）佔比12%，看2025年會不會反超蘋果成為臺積電第一大客户；

后續展望：

• 預計Q3營收318-330億美元，同比增長36%-40%，主要靠AI需求為主的HPC強勁拉動，Q3毛利率55.5%-57.5%，經營利潤率45.5%-47.5%；

• 預計2025年全年美元營收同比增長low-30%s（上調），預計2025年capex 380-420億美元（不變）；

• 公司長期毛利率指引53%+（不變），若Q3新臺幣升值6.6%，預估將影響臺積電Q3新臺幣營收約6.6%，降低毛利率約2.6個百分點；

• 針對近日英偉達H20與AMD MI308解禁事件，臺積電管理層認為這對臺積電來説是好消息，考慮到中國大陸AI芯片市場之大。不過短期暫時沒將該因素納入到業績指引中，仍維持2025年AI營收（GPU+ASIC+HBM controller）翻倍（252-288億美元），2024-2029年CAGR 44%-46%（不變）的指引；

• 正在使用部分N7產能來支持N5，因為N5的產能太緊張（大部分AI芯片採用4N/N4節點，都屬於N5系列），管理層表示在N7、N5、N3乃至未來的N2之間，大約有85%到90%的設備是通用的；

• 臺積電幾乎所有營收以美元計價，成本約75%以新臺幣計價，新臺幣匯率波動起伏，對臺積電營收和利潤有顯着影響；

• 預計2025年整體非AI終端市場領域將出現温和復甦，關税政策可能帶來不確定性與風險，特別與消費者相關及價格敏感的市場，不過下半年客户行為並沒有明顯改變。AI方面下半年需求仍強勁，主權AI需求不斷增長。

• N2 2025H2量產，前兩年投片量遠超N3/N5同期，爬坡曲線與N3E相似，N2P 2026H2量產，用於手機和HPC，適合HPC的A16 SPR（背面供電BSPDN）2026H2量產；N2、N2P、A16及其衍生產品都屬於N2系列；A14是第二代Nanosheet結構，預計2028年量產，A14 SPR 2029年量產；

• 美國亞利桑那第一座Fab（N4節點）去年Q4已開始量產，良率與臺灣Fab相當；第二座Fab（N3節點）已完工，量產時間提前幾個季度；第三座（N2、A16節點）正進行廠房建設、第四座（N2、A16節點）同步開始前期建設，第五座、第六座將根據客户需求採用更先進節點；將在亞利桑那形成一個GIGA Fab Cluster，2nm將成為主力製程，未來貢獻約臺積電整體30% 2nm及以下產能；

總的來説，AI敞口大的臺積電還是很穩，儘管還是飽受關税、匯率雜音影響，不過管理層仍對AI長期指引樂觀，本季度還首次提及老黃反覆強調的主權AI需求爆發。

臺積電增長的確定性是建立在眾多客户需求增長的確定性基礎上，或者説臺積電業績的確定性主要體現在下限，而不是上限，這有點像ASML之於臺積電，Arm之於其下游客户。

從基本面看，按全年業績指引上限，臺積電全年營收1135億美元，淨利潤大約480億美元，當前市值對應PE 14倍，當然目前美股跟基本面關係不太大，跟特朗普關係更大些。

從基本面看，雖然Q3增速看上去很樂觀，但結合全年業績增長指引來看，意味着臺積電Q4營收增速只有6%-21%，出現明顯放緩。管理層表示因關税等不確定性可能會對消費電子市場產生影響，預計2025年整體非AI終端市場領域將只是温和復甦。

當然，臺積電管理層習慣給出較為保守的業績指引。根據目前指引來看，臺積電營收預計在1170-1200億美元，淨利潤預計在470-500億美元，當前市值對應PE 25-27倍，現在回過頭來看Q1財報時跌到14倍PE實在諷刺。