奈飛Q2財報電話會全文實錄：用户留存率行業領先 對併購持審慎態度

財聯社7月18日訊（編輯 劉蕊）美東時間周四盤后，奈飛發佈了第二季度財報。

在隨后的財報電話會上，奈飛高管表示透露，公司上調2025年營收與運營利潤率預期，廣告收入有望翻倍；同時在內容供應、用户運營及戰略佈局上均有新動態，整體展現出穩健增長態勢。

財務指引更新

全年營收指引上調：由於匯率影響及會員增長超出預期，公司將2025年全年營收指引從435億至445億美元上調至448億至452億美元，以中位數計提高約10億美元。

運營利潤率提升：全年報告運營利潤率目標從29%上調至30%，在剔除匯率影響后，運營利潤率指引為29.5%。

廣告收入增長：廣告銷售勢頭「略超年初預期」，全球廣告技術棧已全面上線，預計廣告收入將在本年度實現翻倍增長。

運營與用户指標

廣告技術部署：公司已在全球所有廣告市場完成自有廣告技術棧和廣告套件的部署，使廣告投放功能更快上線，並提升廣告定位和測量能力。

用户留存與參與度：用户留存率保持「穩定且行業領先」，套餐組合、採用率和參與度未出現顯著變化；近期價格調整符合預期。

內容支出：今年內容攤銷預計超過160億美元，較2020年不足110億美元增長超過50%，支持更廣泛和深入的內容陣容。

用户參與度：2025年上半年總觀看時長温和增長，每用户家庭參與度在過去兩年半中保持「相對穩定」，儘管面臨競爭壓力。

產品創新與內容戰略

用戶界面更新：新的用戶界面已在首批大型電視設備上部署，性能「優於發佈前測試結果」，改善內容發現和會話指標。

TF1合作：宣佈與法國TF1電視臺合作，以擴大本地內容供應，利用現有在直播、廣告和新用戶界面方面的投資，增強本地市場相關性。

遊戲戰略：進一步投資遊戲領域，2025年《俠盜獵車手》及其他授權作品帶來積極早期影響，重點仍放在為會員提供價值和留存，而非短期變現。

人工智能應用：成功將生成式AI整合進製作流程，使視覺特效序列的完成速度「加快10倍」並降低成本，如在阿根廷原創劇集中首次使用生成式AI完成最終畫面。

股東回報與資本配置

資本分配優先級：管理層繼續優先考慮有機增長，並通過股票回購返還多余資本，重申對潛在併購機會採取選擇性、審慎的態度。

體育與直播內容：聯合首席執行官Ted Sarandos確認直播活動和體育內容「在總內容支出中佔比相對較小」，但承認其對用户獲取指標的顯著正面影響，並可能影響留存率。

有機增長策略：首席財務官Spencer Neumann重申，「我們歷來更傾向於自建而非收購」，儘管預計媒體行業將出現整合，但有機增長和現金返還仍是主要資本配置優先級。

完整財報電話會議記錄

Spencer Wang：下午好，歡迎參加Netflix 2025年第二季度財報電話會議。我是財務、投資者關係及企業發展副總裁Spencer Wang。今天與我一同出席的有聯合首席執行官Ted Sarandos和Greg Peters，以及首席財務官Spencer Neumann。請留意，我們將發表前瞻性聲明，實際結果可能有所不同。我們將回答分析師提交的問題，並從我們的業績和預測開始。第一個問題來自Wells Fargo的Steve Cahall。他問，由於你們預測中的營收增長主要由匯率變動驅動，我們好奇以固定匯率計算的增長組成部分是什麼？是由於底層營收增長改善，還是某些特定支出（如內容攤銷）低於預期？

Spencer Neumann：正如你在信中所見，我們將全年營收指引從435億至445億美元上調至448億至452億美元，中位數增加了約10億美元，且區間更窄。正如你所指出的，這主要反映了美元相對於大多數其他貨幣貶值帶來的外匯影響。但好消息是，我們也看到我們核心業務的增長勢頭。我們有健康的會員增長，甚至比預期增長得更快。我們認為這種增長勢頭將在下半年內容陣容的支持下持續下去，因此我們在最新預測中體現了這一點。我們也看到廣告銷售的良好勢頭，儘管基數仍較小，但增長勢頭良好，並預計本年度廣告收入將實現翻倍增長，且略高於年初預期。因此，當我們把這些因素帶入運營利潤時，我們的運營支出基本保持不變，這也是你問題的一部分。因此，我們基本上將預期的更高營收轉化為利潤。這就是為什麼我們更新后的全年報告利潤率從29%上調至30%，而剔除匯率影響后，利潤率的50個基點增長正是由於更強的會員增長和廣告收入相對於此前預測帶來的營收增長。

Spencer Wang：謝謝Spence。我們將繼續下一個問題，來自Rosenblatt Securities的Barton Crockett。為什麼在2月份上調后，全年運營利潤率指引僅為30%，而第三季度預計為31.5%？是否存在時間因素、匯率問題，或是否存在將在2025年第四季度之后繼續的新的支出水平？

Spencer Neumann：這主要是時間因素。Barton，正如我們提醒的那樣，我們管理的是全年利潤率。我們預計內容支出將在第三和第四季度上升。我們在下半年有許多最重要的新劇和迴歸劇，以及直播活動。此外，第四季度通常是電影內容最集中的季度。我們將在電話會議中進一步討論。同時，我們也會投入更多營銷資源來支持更豐富的內容陣容，並在全年繼續積極構建我們的廣告銷售基礎設施和能力。所有這些都是可以預期的。我們可以應對這些因素。我們管理這些利潤率。即使下半年支出增加，我們預計每個季度的運營利潤率都將同比增長，包括第四季度。正如剛剛提到的，我們預計全年利潤率將保持強勁，正如我們剛剛將指引上調至剔除匯率影響后為29.5%，報告利潤率為30%。

Spencer Wang：很好，謝謝Spence。下一個問題來自Piper Sandler的Tom Champion。過去90天內，您對消費者和宏觀經濟的看法發生了什麼變化？

Greg Peters：與上季度類似，我們正在密切關注消費者的信心和更廣泛的經濟狀況。但截至目前，我們通過業務直接獲得的指標和數據中沒有顯著變化。我們的用户留存率依然穩定且處於行業領先水平。套餐組合和採用率沒有顯著變化。上季度以來的價格調整也符合預期。用户參與度也保持健康。因此，從這些指標來看，一切都很穩定。從宏觀角度來看，娛樂行業總體上以及Netflix在經濟困難時期的歷史表現都具有較強的韌性。我們認為，與傳統娛樂相比，我們仍然提供極具吸引力的娛樂價值。當我們在美國以7.99美元起價時，我們相信並預期娛樂需求，尤其是對我們服務的需求將保持強勁。

Spencer Wang：謝謝Greg。我認為這個問題的很好后續是關於廣告的。來自摩根士丹利的Ben Swinburne問道，能否分享一些關於你們廣告銷售談判的數據點？

Greg Peters：是的。正如我們在信中所提到的，我們的美國廣告銷售談判已接近完成。我們已與大多數主要廣告代理機構達成協議。這些結果總體上與我們的目標持平或略好，並與我們本年度廣告收入翻倍的目標一致。廣告客户對什麼感到興奮？不斷增長的受眾規模是我們聽到的。此外，廣告客户也對我們高度參與的觀眾羣體感興趣。我們的自有廣告技術棧的部署帶來了許多新功能，而我們的內容陣容也極具吸引力，其中包括越來越多的直播活動，廣告客户對此感到興奮。

Spencer Wang：很棒。來自Baird的Vikram繼續提問。自4月份上線以來，美國廣告客户對Netflix廣告套件的反應如何？哪些功能和能力最吸引他們的興趣？在其他地區之外的初步反饋如何？

Greg Peters：我們已在全球所有廣告市場完成自有廣告技術棧和廣告套件的部署。目前，我們已在全球範圍內完全使用自有技術棧。此次部署在所有國家順利進行，我們在所有國家都看到了良好的性能指標，初步結果符合預期。現在我們處於學習和快速改進的階段，因為我們已經在全球上線，這意味着我們可以獲得大量關於如何改進的反饋，這非常好。正如我們之前提到的，此次部署最直接的好處是使廣告客户更容易在Netflix上進行廣告投放。我們從直接反饋中聽到了這一點，廣告客户告訴我們確實更容易了。我們從整體銷售表現中也看到了這一點。我們看到了程序化購買的增加。所以這些都與我們從定性和指標角度的預期一致。值得一提的是，我們將推出額外的需求來源，如Yahoo，這將進一步擴大我們的市場。從長遠來看，使用自有技術棧將提高我們執行速度，以實現我們面前的大量功能路線圖。這些功能包括改進的定位和測量能力。此外，我們還將利用廣告客户和第三方數據，這正是我們聽到的需求。最終，這將使我們能夠改善會員的廣告體驗，這一點至關重要。這意味着更好的廣告個性化。例如，我看到的廣告將與Ted看到的廣告越來越不同。它們對我們用户來説更相關，對品牌來説也更有價值。此外，我們還計劃在下半年推出互動廣告，這令人興奮。因此，總的來説，這對我們來説是一個重要的里程碑，我們非常高興能夠完成部署，因為現在我們可以進入穩定的發佈周期，不斷推出新功能，既面向廣告客户，也面向會員。這正是我們在其他業務部門所進行的開發和發佈模式。因此，能夠達到這一點是非常有趣的。

Spencer Wang：謝謝Greg。我將繼續討論關於內容和用户參與度的問題。這個問題來自摩根士丹利的Ben Swinburne。1%的用户參與度同比增長表明平均每位會員的參與度同比下降。我們如何調和這一點，如果會員家庭參與度仍在增長，那又是如何實現的？

Greg Peters：儘管2025年上半年的加權后半段播放量顯著下降，但總觀看時長確實有所增長。但正如你提到的每位會員的參與度，過去幾年我們主要關注的是「用户家庭」這一指標。這消除了借用賬户的影響，我們認為這是評估每位會員參與度的最佳方式，因為它消除了付費共享帶來的複雜比較影響。因此，用户家庭參與度在過去兩年半中一直保持相對穩定，即使在付費共享推出后，以及在流媒體競爭加劇的背景下，我們很高興能夠維持這一標準化的參與水平。但我們顯然也希望提高這一水平。為此，我們樂觀地認為，由於我們下半年的內容陣容強勁，下半年的參與度增長將優於上半年。

Spencer Wang：謝謝Greg。這是一個很好的過渡，接下來是摩根大通的Doug Inmuth的問題。下半年的內容陣容看起來非常強勁，例如《魷魚遊戲》第三季已成為歷史上第三受歡迎的非英語系列劇，而《星期三》和《怪奇物語》也將在未來幾個月發佈。你們常説，沒有任何一個標題能驅動超過1%的總觀看量。那麼你們如何看待當前的業務是「依賴爆款」還是「依賴持續產出」？你們是否對2026年原創和授權內容的增長勢頭有信心？

Ted Sarandos：是的，我來回答這個問題。感謝Doug。關於你問題的第一部分，我們確實在順應從線性電視向流媒體的長期趨勢。這有一個自然的採用曲線。但我們可以藉助大爆款加速增長。但正如你所説，即使在成功的情況下，每個爆款也只能驅動約1%的總觀看量。因此，我們需要的不僅僅是偶爾的大爆款。正如你所説，這不是關於單個爆款，而是關於持續不斷推出會員真正喜愛的劇集、電影，以及很快將推出的電子遊戲。例如，今年我們有44部劇集獲得艾美獎提名。這就是規模化高質量的內容。我們在本季度以《魷魚遊戲》的迴歸取得了巨大成功。感謝你的認可。我將在下半年迎來《星期三》和《怪奇物語》的迴歸，以及一系列強大的支持劇集和經典劇集，如新劇《Untamed》和《Leanne》。這兩部看起來都非常出色。這只是其中的一小部分。下半年的電影陣容可能是我們歷史上最令人期待的一次。從25號開始，我們將推出《快樂吉爾莫》續集，接着是新的《利刃出鞘》電影，以及諾亞·鮑姆巴赫、吉爾莫·德爾·託羅和凱瑟琳·畢格羅的新電影。這還只是開始，它將延續到2026年，這也是你問題的第二部分。我們期待着本·阿弗萊克和馬特·達蒙合作的電影等。米莉·波比·布朗將在《福爾摩斯小姐3》中迴歸。還記得2023年，《福爾摩斯小姐2》是我們的最大電影。我們期待這部續集。

格蕾塔·葛韋格執導的新電影《Narnia》也將非常精彩。此外，還有《布里傑頓家族》的迴歸，《海賊王》和《降世神通：最后的氣宗》等全球熱門劇集的迴歸。還有《紳士》《四季人生》《奔跑點》《怒嗆人生（Beef）》等劇集。《怒嗆人生》在2023年贏得了幾乎所有獎項，併成為我們的巨大成功。它將在2026年推出新一季。《三體》《戀愛盲區》《外海風雲》等劇集也將繼續推出。不僅來自美國，還包括來自法國的《LuPan》、西班牙的《柏林》和哥倫比亞的新一季《百年孤獨》。2026年，我們將推出大量熱門新劇和迴歸劇集。新劇包括《怒火救援》《草原小舍》的重新演繹，《怪奇物語》創作者的新劇《The Burrows》，來自日本的《Human Vapor》，印度的《Operation Safred Cigar》，韓國的《Can This Love Be Translated》。此外，還有未劇本類節目，如《Star Search》的重啟，以及真人秀節目《金票遊戲（Wonka's golden ticket）》等。在直播方面，我們明年有一些驚喜，當然還有我們非常期待的NFL聖誕節雙賽。

Spencer Wang：謝謝Ted。我們將繼續下一個問題，來自LightShed Partners的Rich Greenfield。他問，你們是否擔心國內觀看份額的停滯？是否需要在節目製作上投入更多或改變投入方式，以顯著提升觀看份額？

Ted Sarandos：是的，感謝Rich。我們的目標仍然是在長期內繼續增長我們的市場份額。過去幾年，正如你所説，我們能夠在越來越多的電視流媒體服務（包括免費和付費服務）以及Greg之前提到的付費共享的影響下維持我們的市場份額。此外，2025年的內容陣容比以往更加集中在下半年。但從長期來看，隨着另外50%的電視觀看從線性電視向流媒體遷移，我們傾向於繼續增長。我們將通過我們一直採取的做法來實現這一點，即不斷改進服務。自2020年以來，我們的內容攤銷增長超過50%，從不到110億美元增長到超過160億美元。我們預計今年也將如此。在同一時期，我們確實看到支出增加，但同時也看到了參與度、營收、利潤和利潤率的增長。這就是我們的商業模式在發揮作用。我們的目標是保持健康的營收增長，再投資於業務以改進服務的所有方面，包括增加內容支出，增強和擴展娛樂內容，從而通過為會員增加價值來推動增長的正向飛輪，並在全球範圍內增長參與度、營收和利潤。

Spencer Wang：很好，謝謝Ted。我將繼續下一個問題，來自Loop Capital的Alan Gould。能否提供更多關於與TF1合作的信息？為什麼選擇在法國與TF1合作，而不是其他廣播公司作為首個合作伙伴？為什麼現在是建立這種合作關係的合適時機？我們應該預期在其他國家也會有類似的合作嗎？

Greg Peters：也許可以從合作的基本理由開始。你可能會認為，憑藉Ted剛剛列出的那些精彩劇集名單，我們已經有足夠的內容來滿足全球每一位觀眾。但事實上，我們不斷從會員那里聽到他們想要更多。他們想要更多的多樣性、更廣泛的內容。因此，與TF1合作的根本目的就是實現這一目標——擴大我們的娛樂內容。我們如何增強為會員提供的價值？我們要提供更多內容、更多多樣性、更高品質。正如你所看到的，我們通過授權和製作已經做到了這一點，這只是擴展內容供應的另一種機制。在這種情況下，特別強調的是高度相關的本地內容，在一個對本地內容有強烈需求的國家。這是一種加速滿足這一需求的方式。為什麼是現在？為什麼現在是合適的時機？我們在這方面投入了大量資源，這些資源是這一交易所需或高度支持的。你可以想到直播、廣告、新UI等。為什麼選擇TF1而不是其他合作伙伴？我們彼此非常瞭解。我們希望我們的首個合作伙伴是在一個大市場。我們希望選擇領先的本地節目製作商。我們希望在交易結構和夥伴關係的形態以及我們通過合作為客户提供價值方面高度一致。我們都認為這是一個學習的機會，看看如何將TF1製作的本地內容擴展到更多法國消費者。我們期待看到消費者的反應。你永遠無法真正知道，直到你推出並獲得真實的反饋。然后，顯然，我們將把這些反饋納入我們的未來計劃中。

Ted Sarandos：謝謝Greg。

Spencer Wang：來自MoffettNathanson的Robert Fishman的問題。有報道稱蘋果現在正在主導F1賽事的轉播權談判。此外，UFC和MLB仍在尋找新的合約，而NFL可能也計劃提前一年進入市場。能否分享一下你們對Netflix體育轉播權的最新想法，以及你們在哪些方面認為值得投入？

Ted Sarandos：哇，感謝Robert的問題。請記住，體育只是我們直播戰略的一個子部分。但我們的直播戰略不僅僅侷限於體育。我們的直播戰略和體育戰略保持不變。我們知道，任何我們追求的事件或體育項目都必須在經濟上合理。我們能為交易帶來很多價值，而交易也必須反映這一點。直播在總內容支出中佔比相對較小。我們的總觀看時長約為2000億小時。因此，目前直播在觀看時長中的佔比也非常小。儘管如此，並非所有觀看時長都是一樣的。我們看到直播在話題討論、用户獲取和留存方面具有顯著的正面影響。因此，目前我們對自己的位置非常滿意。我們對Canela Crawford的拳賽、SAG頒獎典禮和我們的每周WWE比賽感到興奮。當然，還有NFL，這是一項非常優質的賽事。我們很高興擁有聖誕節的雙賽，包括達拉斯對陣華盛頓和底特律對陣明尼蘇達的比賽。今天，我們的直播活動主要集中在美國市場。隨着時間的推移，我們將在未來幾年繼續投資並擴展全球範圍內的直播能力。因此，我們很興奮，但戰略保持不變。

Spencer Wang：謝謝Ted。來自Wells Fargo的Steve Cahall對此問題的跟進。爲了提升製作直播事件的能力，你們做了哪些投資？2025年你們在內部做了哪些去年無法做到的事情？你們還需要多久才能具備製作大型直播事件（如NFL比賽）的能力？

Ted Sarandos：是的，謝謝Steve。請記住，當我們開始原創劇本節目時，我們沒有任何製作能力。《紙牌屋》實際上是我們前三年的所有原創節目，都是由他人制作的。三年后，我們開始在內部製作《怪奇物語》。今天，我們仍然有由他人制作的節目，如環球影業、二十世紀影業（也就是迪士尼）、派拉蒙、獅門影業和華納電視。這些公司都有現成的製作基礎設施。這一點在直播事件和體育賽事中也是一樣的。如果我們做得越來越多，我們可能會選擇將其中一些製作引入內部。我們已經制作了一些節目，我們也很可能繼續使用擁有現成製作基礎設施的合作伙伴，並確保這些製作是定製化的，讓人感覺只能在Netflix上看到。因此，你不應將合作伙伴與自我製作的混合視為一種彌補公司某些領域能力不足的工具。我們可以舉一個例子，CBS是我們製作NFL比賽的傑出合作伙伴，我們很高興今年再次與他們合作聖誕節的比賽。

Greg Peters：或許可以藉此機會對我們在直播方面建立的一般能力做一些評論。當我們啟動新項目時，我們幾乎可以預期我們一開始不會表現得非常出色。是的，但這是真的。我們沒有任何理由相信我們會一開始就表現得非常出色。但我們不會讓這一點阻止我們啟動我們認為具有強大戰略意義的項目，即使我們知道需要發展相關能力。我們的任務是通過實踐學習，並儘快達到世界級水平。如果你看看我們目前在直播方面的能力，與我們最初開始時相比，我們已經處於一個完全不同的位置。例如，上周五，我們首次同時推出了兩場直播活動。我們在全球範圍內推出了Taylor對陣Serrano的比賽，同時在美國以外地區推出了WWE SmackDown。兩場活動都以極高的質量完成。我們已經取得了顯著進展，並且我們有一個偉大的路線圖，繼續增強這些體驗。

Spencer Wang：謝謝你們兩位。最后一個關於內容的問題來自摩根士丹利的Ben Swinburne。從《K-Pop Demon Hunters》的成功中學到了什麼？更多帶有虛構樂隊的動畫音樂劇？這是一個問題，提問者可能在家里反覆播放這部電影。《K-Pop Demon Hunters》一上線就取得了巨大成功。我為團隊感到驕傲，尤其是他們在原創動畫方面取得的成就。這不是續集，也不是真人翻拍。原創動畫電影非常困難，多年來一直苦苦掙扎。而我認為，我們最大的成功，如《Leo》《Seabeast》和現在的《K-Pop Demon Hunters》，都是原創動畫。因此，我們對此感到非常興奮。音樂和流行文化的結合非常重要。好的故事也很重要。動畫本身的創新也很重要。人們喜歡這部電影和其中的音樂，這將使其長期流行。因此，我們非常興奮。接下來的一步是它將走向何方？我們在信中提到音樂的成功程度。它繼續取得成功，我們認為這將推動這個虛構K-Pop樂隊的粉絲羣體。更重要的是，歌曲《Golden》和《Soda Pop》成為巨大的熱門歌曲，而這些歌曲都來自Netflix獨家上映的電影。因此，我們非常興奮，我們能夠通過原創動畫電影影響文化，儘管人們一直在對此提出質疑。

Spencer Neumann：我們將在今年晚些時候再次推出類似的作品。是的，Ted？當然，在你的夢中。在你的夢中，另一個非常有趣的原創作品。

Ted Sarandos：是的，也很有趣且完全原創。

Spencer Wang：很好。我將繼續討論一些關於計劃和產品的問答。來自Guggenheim的Michael Morris問道，Netflix繼續擴大內容類型，特別是直播體育和最近宣佈的與TF1的合作。是否有基於內容類型的額外服務層級的路徑？或者Netflix是否會始終在無廣告/有廣告的價格點提供所有內容？

Greg Peters：我學會了永遠不要説「永不」，因此我們對消費者模式的演變保持開放態度。我們認為我們有一些重要的原則，這些原則不會發生重大變化。一是我們希望為會員提供選擇。我們如何通過不同的計劃、不同的價格點和不同的功能，讓會員選擇最適合他們的Netflix。二是我們如何為全球新會員提供良好的可訪問性？我們希望增長，這意味着我們必須提供可訪問的價格點。三是我們提供的計劃必須確保我們能根據我們提供的娛樂價值獲得合理的回報，並且我們希望這些回報能夠增長。顯然，這樣做的原因是我們可以繼續投資於提供更多娛樂內容並打造更好的體驗。還有一個想法是，在我們考慮我們的產品結構時，ChoiceDax的複雜性也是一個需要考慮的因素。因此，儘管如此，我們認為捆綁套餐對會員來説是一個巨大的價值。它讓全球會員能夠以一種非常簡便且價格合理的方式訪問廣泛的內容。因此，我預計這將在可預見的未來繼續成為我們產品的重要特徵。

Ted Sarandos：很有價值，而且很簡潔。

Spencer Neumann：是的。

Spencer Wang：很好。來自LightShed Partners的Rich Greenfield的問題。請幫助我們理解，當你們擴展直播內容時，新的UI/UX為何如此重要？除了直播之外，能否提供一些自新UI上線以來的指標改善情況，例如用户找到標題的速度和失敗會話的變化？

Greg Peters：正如我們之前所説，一個新的UI很難立即優於我們過去十年不斷迭代和改進的UI。但現在我們已經將新UI部署到首批大型電視設備上，我們看到的性能實際上優於發佈前的測試結果。在某種程度上，這是可以預期的，因為我們在測試階段的結果基礎上進行了改進。因此，看到這些改進帶來了實際更好的結果令人興奮。這種變化的速度實際上增強了我們對新體驗將通過我們關注的各種指標（包括Rich提到的指標）帶來更好表現的信心。或許還可以談談我們為何構建並推出這個新體驗。為什麼這如此重要？坦率地説，之前的體驗是為十年前的Netflix設計的，而自那以來，我們的業務已經發生了重大變化。我們現在有更廣泛的內容選項。我們有更多來自世界各地的電影和電視劇，現在還有遊戲和直播活動。如果你考慮最適合這些新內容類型的發現體驗，它本質上是不同的。幫助我們的會員理解，他們有充分的理由在周五晚上7點啟動Netflix並觀看節目，而不是等到他們有空閒時間才娛樂。這是一個完全不同的任務，我們需要一個不同的用戶界面來很好地完成這項任務。此外，我們看到了利用新技術的機會，如實時推薦，這些推薦可以根據你在特定時刻的需求動態響應。因此，你在周二晚上看到的Netflix與你在周日下午看到的Netflix是不同的。但所有這些理由以及我們目前看到的表現，使我們非常有信心，這個新的用户體驗為我們提供了一個更好的平臺，可以繼續改進，並幫助我們滿足未來幾年的業務需求。

Spencer Wang：謝謝Greg。下一個問題來自Wells Fargo的Steve Cahall。YouTube是唯一一家在電視觀看時間份額上超過Netflix的流媒體平臺。你們是否看到機會將知名YouTube創作者及其內容獨家引入Netflix？這個機會有多大？

Ted Sarandos：謝謝Steve。我們希望與全球最優秀的創意人才合作。無論他們來自哪里。其中一些人來自好萊塢。另一些人來自韓國、印度。還有一些創作者只在社交媒體平臺上分發內容，而大多數人尚未被發現。對於那些創作出色作品的創作者，我們提供出色的分發渠道、有吸引力的變現方式、卓越的發現機制和渴望被娛樂的觀眾。因此，Steve，你最近在一個播客中談到我們的商業模式，我恰好聽過，我認為你在這個話題上的觀點與我們基本一致。我們同意與廣泛的創作者合作對我們來説是有意義的。正如你所説，如果我沒記錯的話，並非YouTube上的所有內容都適合Netflix。我們完全同意這一點。但像Miss Rachel這樣的YouTube創作者非常適合Netflix。如果你看過參與度報告，她在2025年Netflix上的觀看量達到5300萬次。因此，她顯然在Netflix上表現良好。我們對Sidemen、Pop the Balloon以及各種視頻播客主感到非常興奮，他們可能非常適合我們。尤其是如果他們創作出色作品並尋求與觀眾建立新聯繫的方式。

Greg Peters：或許可以就此問題更廣泛地擴展一下，看看我們面臨的競爭對手。我們一直認為娛樂市場的規模非常大。我們面臨着來自各個方向的競爭。無論是線性電視、流媒體、電子遊戲還是社交媒體，這都是一個非常動態、競爭激烈的市場，我們和我們的競爭對手都在努力為消費者提供更好的選擇。其中一個變化方向是流媒體和點播內容的持續不可避免的轉變，隨着越來越多的服務以我們都知道消費者想要的方式提供內容，這對我們構成了日益增長的競爭壓力。我們也看到免費服務是一種強有力的競爭形式。從消費者的角度來看，免費內容非常有吸引力。因此，一些免費服務在參與度上的增長並不令人意外。但正如Ted在電話會議早些時候所説，並非所有觀看時間都是一樣的。我們的盈利模式與其他服務不同，而且非常強勁。因此，我們將努力贏得更多的關鍵時刻，尤其是那些最具盈利潛力的關鍵時刻。回到你的具體問題，值得記住的是，目前Netflix和YouTube並未贏得大約80%的電視觀看時間。我們認為這代表了我們積極競爭並希望擴大市場份額的巨大機會。

Ted Sarandos：我們大部分資金和注意力都集中在那80%上。

Spencer Wang：謝謝。下一個問題來自KeyBanc的Justin Patterson。請談談你們的生成式AI計劃？你們認為生成式AI將在哪些方面產生最大影響，是營收還是支出效率？

Spencer Neumann：我可能先從生成式AI開始。

Ted Sarandos：我們仍然堅信，AI代表了一個巨大的機會，可以幫助創作者更好地製作電影和系列劇，而不僅僅是更便宜。這是AI驅動的創作者工具。這是真實的人在使用更好的工具進行真實的工作。我們的創作者已經在製作中看到了AI的好處，包括預可視化、鏡頭規劃以及視覺特效。以前，只有大預算項目才能使用先進的視覺特效，如減齡效果，比如上季度我們談到過的《Pedro Paramo》。但現在已經不再是這樣了。今年，我們有《El Atonata》，這是一部非常受歡迎的劇集，來自阿根廷。在該製作中，我們利用虛擬製作和AI驅動的視覺特效。劇中的一個鏡頭是創作者希望展示布宜諾斯艾利斯的一座建築倒塌。我們的iLIGHT團隊與創意團隊合作，使用AI驅動的工具實現了令人驚歎的效果，並以驚人的速度完成。事實上，這個視覺特效序列的完成速度比使用傳統視覺特效工具和工作流程快了10倍。此外，對於預算有限的劇集來説，使用傳統方法的成本是不可行的。因此，該序列實際上是首個在Netflix原創劇集或電影中使用的生成式AI最終畫面。

Greg Peters：也許可以覆蓋其他一些領域。你知道，我們認為會員體驗是利用這些新的生成技術來改善體驗的巨大機會。我們已經從事個性化和推薦業務二十年了。但我們仍然看到巨大的空間和機會，通過利用一些新的生成技術來進一步提升。我們目前正在試點一種對話體驗，允許我們的會員通過自然語言與我們的用戶界面進行互動，例如「我想看一部80年代的黑暗心理驚悚片」，然后獲得一些結果，可能通過這些結果進行迭代，這在我們之前的體驗中是無法實現的。這非常令人興奮。我們看到我們在此方面的工作本質上是對我們大規模內容投資的放大器。如果我們在這方面做得更好，意味着我們每一分錢都能為會員帶來更多的價值，因為他們能夠找到真正喜愛的劇集。廣告是另一個非常有前景的領域。我們看到，在我們當前提供的內容之一的創意宇宙中，創建一個品牌主導的廣告是一個很高的門檻。但這對品牌和觀眾來説都非常有吸引力。我們認為這些生成技術可以在未來逐步降低這一門檻，並使我們能夠在越來越多的廣告位中實現這一點。因此，我們相信，憑藉我們在數據和規模方面的優勢，我們可以在這些新生成技術的幫助下，為我們的會員和創意社區帶來更多好處。

Spencer Neumann：是的。

Ted Sarandos：如果你不介意，我再補充一點，我剛剛提到iLine，好像大家都明白iLine是什麼。我可能應該澄清一下，iLine是我們特效製作部門Scanline內部的製作創新團隊，他們正在與我們的創作者合作進行大量這類工作。我只是意識到我剛剛拋出了這個術語，好像大家都明白。

Spencer Wang：謝謝你的澄清，Ted。讓我們繼續下一個問題，來自BMO Capital Markets的Brian Pitts。隨着你們在遊戲領域的雄心壯志不斷演變，包括與《GTA》的合作以及最近宣佈的與Roblox的協議，你們能否談談遊戲領域的近期變現機會？

Greg Peters：當然。我們看待遊戲領域的近期變現機會，與我們看待其他新內容類別的方式非常相似，比如無劇本節目或電影等。本質上，如果我們提供更多的價值，我們將獲得更多的用户獲取、更高的留存率和更高的支付意願。這將推動我們業務的核心基本面。我們已經看到這些積極的影響，儘管相對於我們整體業務的規模而言，影響還很小。我們已經在服務上玩遊戲的會員中看到了這些積極的證明。我們將在這一領域加大投資，目前這一投資相對於我們的整體內容投資來説還很小。隨着我們擴大這些投資的規模，這些積極影響也會相應擴大。我們希望保持審慎，不會在尚未證明我們能夠將投資轉化為會員價值之前過度投資。我們已經看到良好的進展，正如你所指出的，與授權遊戲如《GTA》的合作，以及我們自己開發的遊戲如《Squid Game Unleashed》。你將在未來一年看到我們在這些類別以及一系列新的互動體驗中的更多動作，我們認為我們在這些領域處於獨特或差異化的位置。我們非常興奮地推出這些內容。我們對核心問題保持開放態度，我們對變現模式的演變持開放態度，但在達到更大的規模之前，這個問題不會成為真正具有實質性意義的問題。因此，我們將首先完成這項工作。值得一提的是，這個市場的總規模非常龐大。我們對我們戰略機會的信心堅定不移，並對取得更多進展感到興奮。

Spencer Wang：謝謝Greg。我們將進行最后一個提問。來自美銀美林證券的Jessica Reif Ehrlich。鑑於你們健康的資產負債表以及全球媒體行業即將迎來的併購浪潮，是否有某些類型的資產可以加強你們的競爭優勢？換句話説，你們如何看待擁有成功的IP或製片廠資產？

Spencer Neumann：我來回答這個問題，Spencer。謝謝Jessica。我們同意，製片廠和網絡資產的持續整合是可能的。但至少在傳統媒體的整合方面，我們認為這不會對競爭格局產生重大影響。正如你們所知，我們歷史上更傾向於自建而非收購，我們繼續認為在不根本改變這一策略的情況下，我們有巨大的增長空間。你們今天聽到了很多相關內容。我們審視許多機會。我們有一套框架或視角來評估這些機會，例如它是否是一個大機會？是否能增強我們的娛樂內容？是否能增強我們的能力？是否能加速我們的戰略？我們還將所有這些因素與機會成本或其他替代方案進行比較。我們過去已經非常明確地表示，我們對擁有傳統媒體網絡沒有興趣，這也縮小了我們的篩選範圍。但總的來説，我們相信我們可以並且將會做出選擇。我們擁有一家偉大的企業。我們主要專注於通過積極但負責任的投資實現有機增長，並通過股票回購將多余現金返還給股東。你們將繼續看到我們沿着這一路徑前進。

Spencer Wang：很好，謝謝Spence。這將結束我們的第二季度財報電話會議。感謝大家抽出時間參加，我們期待在下個季度與大家再見。謝謝。

（本文由人工智能輔助完成）