【券商聚焦】浦銀國際維持中國生物製藥(01177)「買入」評級 指M&A有望成為其獲取創新資產主要方式之一

金吾財訊 | 浦銀國際指出，中國生物製藥(01177)近日宣佈將以不超過9.5092億美元的對價全資收購禮新醫藥以獲得剩余95.09%股權（公司目前持有禮新醫藥4.91%股權），剔除禮新於交割日現金及銀行存款5.5億美元，收購的付款淨額約5億美元。此次為繼F-Star后公司再次通過M&A形式獲取優秀的早期Biotech公司管線資產（首次收購國內早期Biotech公司），進一步增厚公司ADC及雙抗管線，有望進一步加強公司在腫瘤領域的領先地位。此外，該機構認為此次交易對價非常合理，體現出公司優秀的BD能力，未來M&A或有望成為公司獲取創新資產的主要方式之一。

該機構指，截至目前，禮新共擁有4個技術平臺，包括抗體平臺LM-Abs、ADC平臺LM-ADC、雙抗平臺LM-TCE、腫瘤微環境特異性抗體平臺LMTME。除了已經被MNC認可和驗證過的ADC及雙抗平臺，我們認為禮新LM-TME平臺亦具備相當大的差異化潛力。就研發管線而言，目前禮新共有2個項目在註冊臨牀，6個項目在臨牀1/2期，以及超過10個項目在臨牀前階段。此外，已授權出海的兩款早期管線產品臨牀均在正常推進中。

該機構續指，公司此前指引2025年目標達成5個BD交易，截至目前公司已達成2項license-in(先為達 CPX102，清普美洛昔康QP001)和1項M&A（收購禮新），因此該機構預計2H25公司有望達成~2項BD交易，包括此前公佈的近期有望達成出海授權交易，該機構認為TQC3721(PDE3/4)近期出海希望最大，此外TQB2102(HER2雙抗ADC)、TQB3616(CDK2/4/6)、TQA2225(FGF21融合蛋白)、TQB6411(EGFR/cMet ADC)、TQB2922 (EGFR/cMet 雙抗)等亦具備不錯的出海潛力。

該機構維持短期預測基本不變，但預計公司中長期將受益於併購/引入+自研雙輪驅動的創新葯管線加速發展策略，因此將公司2028E-2030E收入增速從原先保守的中高單位數上調至10%增速左右，使得DCF終值上調。基於DCF估值模型（WACC：8.1%，永續增長率：3%），該機構上調目標價至7.85港元，維持「買入」評級。