歐洲央行或推迟至12月完成最后降息，政策路徑分歧加劇

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彭博的經濟學家調查顯示，歐洲央行完全可以將最后一次降息推迟至12月，而無需擔心市場在此期間過早認定寬松周期終結。

多數受訪者仍預計存款利率將在9月完成最后25個基點的下調（至1.75%），但與此同時，半數經濟學家認為，即便該央行連續三次會議維持利率不變，交易員也不會立即斷定利率已觸及底部——這一「政策觀望期」較此前預期更長，主要源於貿易政策的不確定性。

由行長拉加德領銜的歐洲央行官員已多次暗示7月將暫停行動，她認為當前政策立場處於應對經濟與通脹風險的「有利位置」。但關於夏季之后的政策走向，決策層遠未達成共識。

執行委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）認為再次降息的門檻「非常高」，而芬蘭央行行長奧利·雷恩（Olli Rehn）與法國央行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛（Francois Villeroy de Galhau）則擔憂通脹可能持續低於2%目標，特別是在歐元兑美元繼續走強的情況下。

「7月決議相對明朗，大多數管委會成員可能支持按兵不動，」匯豐銀行歐元區高級經濟學家法比奧·巴爾博尼（Fabio Balboni）表示，「但部分官員會將其視為暫停，另一些則可能視為周期終結。這將引發關於后續利率路徑的激烈討論。」

約四分之一受訪者認為歐洲央行已結束降息周期。近半數預測9月完成最后一次降息，21%則認為要等到12月。

西班牙國際金融公司首席經濟學家馬里亞諾·瓦爾德拉馬（Mariano Valderrama）甚至預測12月將出現首次加息——雖然這是調查中最鷹派的預期，但約五分之一的受訪者認為2026年底前就會啟動加息。

彭博經濟研究的歐元區高級經濟學家戴維·鮑威爾（David Powell） 表示：「歐洲央行正處於觀望模式。我們認為這最終將導致9月和12月的進一步寬松。在此期間，預計7月24日會議后的政策聲明將沿用6月措辭，既保留降息可能性又不作具體承諾。」

無論選擇哪條路徑，政策制定者都需重點考量歐美貿易談判進展。在歐盟釋放接近達成協議的信號后，美國總統特朗普突然威脅加徵30%關税。

「歐美貿易談判進展是最關鍵觀察項，可能打破當前內需與外需的平衡，」道明證券歐洲宏觀策略師朱莉·約菲（Julie Ioffe）指出。由於下周會議前難以達成協議，管委會將「無法明確釋放是否需要進一步降息或已觸及終端利率的信號」。

北歐斯安銀行經濟學家尤西·希爾亞寧（Jussi Hiljanen）強調，關鍵挑戰在於「避免引導市場對再次降息形成單邊預期」。目前交易員對9月降息的押注不足50%，但年底前降息已被市場充分定價。

9月和12月會議前，決策者將獲得歐元區20國最新經濟預測。歐洲央行6月預計，通脹將在2027年穩定於2%，而明年均值僅為1.6%。分析師認為6月預測的風險基本平衡，對通脹超調或不及預期的可能性看法各半。

「短期下行風險可能更大，但中期通脹上行風險更顯著，」Scope Ratings經濟學家丹尼斯·沈（Dennis Shen）分析稱。他指出若受美國關税衝擊的中國等國商品轉銷歐洲，疊加歐元升值效應，可能加劇通縮壓力。

儘管近期回吐部分漲幅，歐元兑美元年內仍升值近12%。歐洲央行副行長路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）本月向彭博表示，若匯率突破1.20（四年多未見的水平），經濟可能面臨麻煩。

但調查顯示經濟學家對匯率痛點的容忍度更高——僅約四分之一認同德金多斯的觀點，其余受訪者認為警戒線可高達1.35。

標普全球評級經濟學家西爾萬·布羅耶（Sylvain Broyer）警告：「公共支出增加可能使核心通脹持續高於目標水平。歐洲央行不應假定核心通脹能輕易迴歸並維持目標區間。」