招商研究 | 招聞天下0718

（來源：招商研究）

本資料由招商證券研究發展中心匯編而成，僅供客户中的專業投資者參考。具體投資觀點請以研究報告的完整內容爲準，投研活動信息等請聯繫對口銷售。為保證服務質量、控制投資風險，敬請閲知頁末的特別提示和一般聲明。感謝您給予的理解和配合。

招商研究丨行業景氣觀察與深度比較系列專題

最新收錄：6月社零同比增幅收窄，智能手機產量同比轉正———行業景氣觀察（0716）

招商研究丨消費品 ：消費新觀察系列專題

最新收錄：招商證券7月消費新觀察：關注邊際改善與出口鏈復甦

策略：Grok-4大模型正式發佈，多行業聚焦整治「內卷式」競爭———全球產業趨勢跟蹤周報（0717）

報告作者：張夏,李昊陽,郭佳宜

核心觀點：

【主題與產業趨勢】Grok-4大模型正式發佈，xAI確立AI新標杆。當地時間7月9日，馬斯克xAI公司震撼發佈最新一代大語言模型Grok-4，並在X平臺進行全球直播。Grok-4被馬斯克稱為「世界上最強AI模型」，其架構基於全新的MoE（混合專家）系統，專家模型數量Grok-3的8個大幅提升至64個，顯著提高了對複雜任務的處理能力。英偉達、AMD芯片供應相繼解禁，美方批准H20與MI308X芯片對華銷售。

北京時間7月15日，英偉達公司創始人兼首席執行官黃仁勛宣佈，美國已批准H20芯片銷往中國。7月16日，繼英偉達宣佈恢復對中國供應H20芯片后，另一家美國芯片巨頭公司AMD宣稱將恢復向中國供應MI308芯片。

【重要政策追蹤】上周的重要政策約98條，建議重點關注整治內卷式競爭新進展：保險行業：1）7月11日，財政部發布《關於引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考覈的通知》。公平競爭座談會：1）7月9日，市場監管總局以「維護公平競爭市場秩序，促進民營經濟高質量發展」為主題，召開2025年第四次企業公平競爭座談會。建築行業：1）7月7日，記者從國務院國資委獲悉，33家建築類企業聯合發出建築行業「反內卷」倡議書，共同推動行業轉型，摒棄「內卷式」競爭。煉焦行業：1）7月11日，中國煉焦行業協會市場委員會召開專題市場分析會。

【重要資訊】穩定幣：上海市國資委黨委7月10日召開中心組學習會，圍繞加密貨幣與穩定幣的發展趨勢及應對策略開展學習。關税動態：據央視新聞，當地時間7月10日，美國總統特朗普在接受美國媒體的電話採訪時表示，計劃對幾乎所有尚未加徵關税的貿易伙伴徵收15%或20%的統一關税。

【短期產業趨勢關注及建議】從短期角度，7月重點關注五大具備邊際改善的賽道：固態電池、國產算力、非銀金融、國防軍工、創新葯。

【中長期產業趨勢關注及建議】從中長期角度，我們建議以周期為軸，供需為錨。關注新科技周期下，全社會智能化的進展（國內外大模型的持續迭代、算力基礎設施與AI生態的完善、AI商業模式的落地、以及AI對消費電子、機器人、智能駕駛等賦能），國產替代周期下相關產業鏈的自主可控（國產大模型、國產AI應用與算力、國產集成電路產業鏈），以及「雙碳」周期下碳中和全產業鏈的降本增效（光伏、風電、儲能、氫能、核電），電動化智能化大趨勢下電動智能汽車滲透率增加。

【全球股市表現】上周全球股市整體漲多於跌，能源、工業、醫療保健和房地產表現較好，其中能源和工業全球性上漲，公共事業相較之下表現欠佳。

 風險提示：經濟數據不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊。

房地產：「從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段」或是關鍵——中央城市工作會議點評

報告作者：趙可,區宇軒

核心觀點：

1. 時隔十年中央城市工作會議再度召開，明確「我國城鎮化正從快速增長期轉向穩定發展期」定調並提出「從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段」，判斷城市工作或更側重存量提質增效。2. 對於城市更新、城中村和危舊房改造的表述較過往有所變化。「高質量開展城市更新」表述下，判斷城市更新工作或非「大拆大建」，而是更強調城市功能完善和品質提升等；結合「穩步推進城中村和危舊房改造」、「加快老舊管線改造升級」等表述，關注后續城市更新工作的推進落地。3. 「堅持人口、產業、城鎮、交通一體規劃，優化城市空間結構」表述下，關注城市規劃及土地供給品質優化的可能性。4. 「加快構建房地產發展新模式」表述與過往基調一致，判斷相關基礎性制度建設或持續推進。5. 關注公共服務、環境治理、災害防治、城市風貌保護、城市治理等產業鏈機會。

風險提示：政策落地情況與市場預期存在偏差，房地產市場供需關係改善不及預期，房地產板塊估值修復不及預期等

傳媒：互聯網行業周報—美圖AIAGENT正式上線，關注互聯網中報表現

報告作者：顧佳,謝笑妍,劉曉珊

核心觀點：

互聯網行業上市公司重要公告：

騰訊控股：

7月7日、7月8日、7月9日，公司分別因 2023 年購股權計劃行使發行10507、9633、8066 股新股，共 28206 股，佔股份比例分別為 0.00011%、0.00011%、0.00009%，共佔比 0.00031%，發行價格分別為 477.37HKD、430.03HKD、305.04HKD；公司分別回購1002000、995000、1005000股，共 3002000股，佔股份比例分別為0.01093%、0.01086%、0.01096%，共佔比 0.03275%，回購價格分別為499.5902HKD、502.8267HKD、497.8321HKD。

行業新聞：    

7月14日，美圖公司發佈美圖AI Agent——RoboNeo，以「一句話搞定生產力」為核心，通過自然語言交互技術，讓用户無需專業背景或複雜操作，只需輸入文字指令，即可快速完成商業級精修、品牌設計、電商物料製作、效果預覽、營銷視頻生成及網站搭建等全場景任務。

7月7日，百度AI團隊宣佈PaddleOCR3.1版本正式上線，在多語種識別、複雜文檔翻譯及大模型連接能力上實現三大升級。新版本支持37種語言的文本識別，平均精度提升超30%，並推出文檔翻譯產線與MCP服務器功能，助力開發者高效構建AI應用。

7月9日，Hugging Face首席執行官克萊門特·德朗格宣佈，Hugging Face發佈並開源小參數模型SmolLM3。擁有128k上下文窗口；支持英語、法語等6種語言；支持深度思考和非思考雙推理模式。

7月9日，谷歌宣佈對其 AI 視頻生成工具 Veo3進行了重磅升級。用户只需上傳一張靜態照片，即可生成高質量的音頻和視頻內容，展示了 AI 在創作領域的巨大潛力。此次 Veo3的升級，讓用户能夠從單張圖片出發，通過谷歌 Flow 創作平臺生成動態視頻。

7月9日，崑崙萬維發佈並開源Skywork-R1V 3.0版本。據崑崙萬維介紹，在權威的綜合性多模態評測MMMU中，Skywork-R1V 3.0取得了76.0的開源模型最高成績，超越了Claude-3.7-Sonnet（75.0）和GPT-4.5（74.4）等閉源模型，逼近人類初級專家水平（76.2）。

7月10日，特斯拉創始人兼首席執行官馬斯克旗下的人工智能公司xAI正式發佈了Grok 4系列的兩款模型，分別是Grok 4（單智能體版本）和Grok 4 Heavy（多智能體版本），后者支持4個智能體並行思考，在推理過程中橫向比對、縱向協同，調用更大規模的計算資源以完成更復雜的任務。

風險提示：1）相關政策收緊風險；2）行業競爭加劇風險；3）市場經營環境變化風險；4）系統性風險等。

策略 | Grok-4大模型正式發佈，多行業聚焦整治「內卷式」競爭———全球產業趨勢跟蹤周報（0717）(張夏,李昊陽,郭佳宜)

房地產 | 「從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段」或是關鍵——中央城市工作會議點評(趙可,區宇軒)

傳媒 | 萬達電影（002739）—25H1業績同比大幅增長，積極構建內容消費新生態，打造第二增長曲線(顧佳,謝笑妍)

化工 | 道恩股份（002838）—2025年半年度業績增長強勁，TPV和DVA等產品空間廣闊(周錚,沈敏迪)

多行業 | 招商證券7月消費新觀察：關注邊際改善與出口鏈復甦(張一平,陳書慧,王雪玉,楊蕊菁,閆哲坤,李秀敏,李星馨,方秋實,施騰)

本公眾號所載內容僅供招商證券客户中的專業投資者參考，其他的任何讀者在訂閲本公眾號前，請自行評估接收相關內容的適當性，招商證券不會因訂閲本公眾號的行為或者收到、閲讀本公眾號所載資料而視相關人員為專業投資者客户。

一般聲明