海通國際：泡泡瑪特高增長趨勢持續 升目標價至316.7港元

海通國際發佈研報稱，維持泡泡瑪特（09992）預測2025年35倍市盈率估值，對應目標市值4，219億元，上調目標價60%至316.7港元；維持「優於大市」評級。該行指泡泡瑪特今年上半年業績超預期，認為公司業績同比大幅增長主要源於：泡泡瑪特旗下IP全球認可度提升，多樣化的產品品類促進各區域收入高速增長；海外收入佔比持續提升，收入結構變化對毛利率和淨利率均產生積極影響，同時規模效應提升；產品成本持續優化，費用管控加強，提升盈利能力。

　　海通國際表示，展望未來，泡泡瑪特從早期依賴MOLLY單個IP產品，到PUCKY、DIMOO、SKULLPANDA先后崛起，再到近期THEMONSTERS、CRYBABY接棒，泡泡瑪特旗下IP全球認可度不斷提升，多個國家均出現供不應求的現象。公司對IP的長期營運能力已經得到充分驗證，依賴少數IP的風險不斷下降，業績可持續性有較高保障。

　　參考泡泡瑪特上半年盈喜，海通國際預計該公司2025至2027年各年收入分別為351億、535億及691億元（原為242億、335億及423億元），同比各增長169%、53%及29%；

　　經調淨利各為112億、178億及238億元（原為70.1億、99.1億及128.3億元），同比各增長229%、58%及34%；

　　經調整淨利潤率各32%、33.2%及34.4%（原為28.9%、29.6%及30.3%）。