6月CPI徹底「攤牌」，美聯儲的通脹擔憂成為現實！

從咖啡、音響設備到家居用品，一系列商品價格上漲推動6月通脹升溫，經濟學家認為這證明特朗普政府加徵的對等關税成本正轉嫁給消費者。

美國6月整體消費者價格指數（CPI）環比上漲0.3%，摺合年率約3.5%，而5月漲幅僅為0.1%。

經濟學家表示，他們預計隨着關税影響的滯后效應被企業傳導，今夏通脹將加速。6月數據尤其暗示，政策制定者可能更傾向於暫緩降息，直到獲得更多信息。

雖然關税引發的價格衝擊最終可能被證明是暫時性的一次性調整，但由於特朗普仍在考慮最終關税税率，且8月1日起可能實施更高税率，通脹前景仍不明朗。

「報告顯示關税開始產生實質性影響，」Inflation Insights負責人奧馬爾·沙里夫（Omair Sharif）指出，「服裝價格上漲，家居用品價格跳漲……娛樂商品價格也在攀升。」

這些高度依賴進口的商品漲幅顯著：視聽設備價格單月上漲1.1%，同比漲幅達11.1%，創下該品類有記錄以來最大漲幅——而全球化曾使這類商品價格長期穩定甚至下跌。

這對美聯儲無疑是一記警鍾。特朗普幾乎每天都在抨擊美聯儲拒絕降息，但政策制定者堅持要等關税對美國經濟的影響明朗化。美國國債收益率升至約一個月來最高水平，利率期貨市場反映9月降息預期急劇動搖——芝加哥商品交易所模型顯示，此前被視為基準預期的降息現在成了五五開的抉擇。

波士頓聯儲主席柯林斯在華盛頓演講中警告，她預計進口税上漲將繼續推高通脹，同時抑制增長和就業。

但她補充説，企業和家庭部門的強勁資產負債表可能有助於吸收衝擊。「企業通過壓縮利潤率、消費者維持支出的能力，或在一定程度上緩解關税衝擊，」柯林斯強調，「因此其對勞動力市場和經濟成長的負面影響可能受限。」

特朗普在社交媒體宣稱物價「很低」，並再次呼籲美聯儲降息。事實上，6月消費者價格水平較特朗普第二任期開始前的去年12月已上漲1.2%。

白宮新聞祕書卡萊維特稱，剔除食品能源的核心通脹低於預期「證明特朗普總統正在穩定通脹」。

「家居、娛樂和服裝等品類漲價表明關税效應正緩慢滲透，」Principal Asset Management全球首席策略師西瑪·沙阿（Seema Shah）寫道，「美聯儲至少再觀望幾個月纔是明智之舉。」

投資者仍預計9月會降息25個基點（當前基準利率4.25%-4.5%），但7月底會議降息概率已低於5%。

鮑威爾此前將今年夏季定為關鍵觀察期，以判斷通脹是否對貿易伙伴和多個行業的關税作出反應。儘管迄今關税對通脹影響有限，但經濟學家普遍預期其終將反映在零售價格中。「從實施到產生通脹效應存在滯后，」安永帕特農首席經濟學家格雷戈里·達科（Gregory Daco解釋，「企業採用不同流程管理進口……我們尚未在CPI數據中看到關税的全面影響……預計接下來會更明顯。」

關税成本傳導加速

6月CPI數據可能使美聯儲用於2%通脹目標的PCE價格指數遠超目標。

隨着特朗普威脅對墨西哥、加拿大和歐盟徵收30%或更高關税，不確定性進一步加劇。5月剔除食品能源的PCE指數年率2.7%，而美聯儲最新預測顯示2025年底將達3.1%。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）估算：「若新關税完全傳導，將使PCE價格水平增加約0.4個百分點。考慮到傳導不完全和利潤率壓縮，更可能增幅為0.2-0.3點——這支持美聯儲對降息持極度謹慎態度。」

達科指出，在特朗普前期關税涉及的商品中已出現「價格增速分化」。例如家居用品價格6月飆升整整1個百分點，而此前這類產品價格本在下降。

其他經濟學家則追蹤到不同商品的關税效應。沙里夫特別提到「娛樂商品」（含玩具、視聽設備等中國進口主力）6月上漲0.8%，增速為前兩月兩倍。

Pantheon Macroeconomics首席美國經濟學家塞繆爾·圖姆斯（Samuel Tombs）直言：「6月CPI數據中關税成本觸目驚心」——剔除汽車后，其他非食品能源商品價格創2022年6月以來最快漲幅，當時美聯儲正全力壓制疫情期通脹。「進口主導商品價格上漲尤其劇烈」，家電、運動器材和玩具單月漲幅均近2%。