財信證券晨會報告20250716

（來源：財信證券研究）

一、財信研究觀點

【市場策略】創業板指漲幅靠前，AI方向表現活躍

一、市場層面

（1）分市場來看，代表全部A股的萬得全A指數跌0.20%，收於5421.53點；代表藍籌股的上證指數跌0.42%，收於3505點；代表硬科技的科創50指數漲0.39%，收於996.25點；代表創新成長的創業板指數漲1.73%，收於2235.05點；代表創新型中小企業的北證50指數跌1.15%，收於1412.12點。總體來看，創新成長板塊風格跑贏，但創新型中小企業風格跑輸。

（2）分規模來看，代表超大盤股的上證50指數跌0.38%，收於2747.23點；代表大盤股的中證A100指數跌0.06%，收於3800.08點；代表中大盤股的滬深300指數漲0.03%，收於4019.06點；代表中盤股的中證500指數跌0.03%，收於6018.76點；代表小盤股的中證1000指數跌0.30%，收於6442.83點；代表小微盤股的中證2000指數跌0.69%，收於2741.48點。總體來看，中大盤股板塊風格跑贏，但小微盤股板塊風格跑輸。

（3）分行業來看，通信、計算機、電子漲幅居前，公用事業、農林牧漁、煤炭跌幅居前。

二、估值層面

截至目前，以日頻數據計算，上證指數市盈率（TTM）估值為15.29倍，處於歷史后34.27%分位，市淨率（LF）估值為1.39倍，處於歷史后15.16%分位；科創50指數市盈率（TTM）估值為137.49倍，處於歷史后97.68%分位，市淨率（LF）估值為4.58倍，處於歷史后41.15%分位；創業板指數市盈率（TTM）估值為33.3倍，處於歷史后16.7%分位，市淨率（LF）估值為4.17倍，處於歷史后28.63%分位；萬得全A市盈率（TTM）估值為20.22倍，處於歷史后50.79%分位，市淨率（LF）估值為1.66倍，處於歷史后19.94%分位；北證50指數市盈率（TTM）估值為67.87倍，處於歷史后94.59%分位，市淨率（LF）估值為5.05倍，處於歷史后99.23%分位。

三、資金層面

萬得全A指數共有1332家公司上漲，共有4015家公司下跌，其中漲停公司52家，跌停公司28家，全市場成交額16350.05億元，較前一交易日增加1540.82億元。

四、市場策略

創業板指漲幅靠前，AI方向表現活躍。消息面上，6月重要經濟數據出爐。據國家統計局數據，6月規模以上工業增加值同比增長6.8%，較5月提升1個百分點；社會消費品零售總額同比增長4.8%，較5月回落1.6個百分點；1-6月全國固定資產投資同比增長2.8%，前值增長3.7%。總體來看，6月生產端體現出較好韌性，但消費端、投資端均小幅走弱。盤面上，指數震盪、多數板塊和個股調整，成交額較前一日放大，其中算力硬件方向漲幅靠前，AI應用方向活躍，而紅利方向迎來調整，煤炭、電力板塊調整較多。具體來看：

（1）算力硬件方向漲幅靠前。據財聯社報道，新易盛預計上半年歸母淨利37億元至42億元，同比預增328%至385%，其中Q2淨利潤21.27億元至26.27億元，環比增長35.22%至67.01%。近期多家算力硬件公司發佈業績，均實現較快增長，反映出行業維持較高景氣度，中長期看該方向仍具備一定投資價值，可逢低關注。

（2）AI應用方向活躍。據財聯社報道，世界數字科學院正式發佈AI STR系列新標準《AI智能體運行安全測試標準》，為全球首個單智能體運行安全測試標準。在此消息刺激下，疊加當日算力硬件方向走強，AI應用方向也跟隨拉昇，但其持續性仍有待觀察。

總體來看，大盤此前連續上攻，無論是指數層面還是個股層面都有一定調整需求，市場仍處於反彈結構當中。短期內，題材板塊快速輪動的結構性行情仍將是主旋律，操作上以把握熱點輪動節奏、謹慎追高、敢於低吸為主，短期繼續關注以光伏、建材為主的「反內卷」方向，以機器人、算力硬件為主的科技方向，以金融、電力為主的紅利方向，特別是其中帶中報業績預增屬性的個股可重點關注。8月份之前，在宏觀層面並無明顯風險事件，市場正處於新一輪做多窗口期，疊加投資者情緒改善、增量資金入場，指數仍有上行動能，雖然面臨強壓力位的限制，但預計仍以震盪偏強運行為主，投資容錯率將提升。在市場寬基指數並未明顯破位時，可保持較高權益市場倉位，順勢而為。雖然宏觀經濟及政策未見明顯拐點，但「反內卷」政策如落實到位，將緩解「增收不增利」的困境，指數仍可能進入新一輪戴維斯雙擊階段、並向上走出震盪調整區間，后續7月底政治局會議將是重要觀察窗口。

【基金研究】基金數據日跟蹤（20250715）

7月15日，LOF基金價格指數上漲0.11%，ETF基金價格指數上漲0.28%；上證50ETF下跌0.49%，滬深300ETF無漲跌，中證500ETF下跌0.03%；標普500ETF上漲1.14%，日經225ETF上漲0.74%，德國30ETF上漲0.64%，法國CAC40ETF上漲0.99%；黃金ETF下跌0.05%，豆粕ETF下跌0.41%，嘉實原油LOF下跌1.57%。15日，兩市ETF總成交額約3373億元，日內通信類、港股創新葯類ETF品種表現突出。

7月15日，1年期國債到期收益率下行1.0bp至1.37%，10年期國債到期收益率下行1.7bp至1.66%，1年期與10年期國債期限利差收窄1bp至29bp。1年期國開債到期收益率下行1.3bp至1.48%，10年期國開債到期收益率下行1.8bp至1.71%。DR001上行10.6bp至1.53%，DR007上行3.4bp至1.57%。國債期貨10年期主力合約漲0.18%，5年期主力合約漲0.13%，2年期主力合約漲0.04%。3年期AAA級信用利差下行0.73bp至20.86bp，3年期AA-AAA級等級利差上行1.00bp至21.00bp。

二、重要財經資訊

【宏觀經濟】2025年上半年最終消費支出、資本形成和淨出口對經濟的貢獻率分別為52%、16.8%、31.2%

據國家統計局數據顯示，2025年上半年，最終消費支出、資本形成和淨出口對經濟的貢獻率分別為52%、16.8%、31.2%。從二季度看，最終消費支出、資本形成和淨出口對經濟的貢獻率分別為52.3%、24.7%、23%。從前述幾組數據可以看出，上半年，內需尤其是消費，是促進經濟增長的主動力。

國家統計局副局長盛來運表示，今年以來，為應對外部挑戰，我國把做大做強國內大循環擺在更加突出的位置，出臺了一系列政策支持擴大內需、促進生產、暢通循環。從統計數據看，人流物流資金流都在改善，上半年內需對GDP增長的貢獻率為68.8%，其中最終消費支出貢獻率為52%，是增長的主動力。經濟運行在改善，上半年，貨運周轉量同比增長5.1%，旅客周轉量增長4.9%。

【宏觀經濟】2025年上半年國內生產總值660536億元，同比增長5.3%

據國家統計局數據顯示，2025年上半年國內生產總值660536億元，按不變價格計算，同比增長5.3%。分季度看，一季度國內生產總值同比增長5.4%，二季度增長5.2%。從環比看，二季度國內生產總值增長1.1%。

中國6月社會消費品零售總額42287億元，同比增長4.8%，預期增5.6%，前值增6.4%。其中，除汽車以外的消費品零售額37649億元，增長4.8%。中國上半年社會消費品零售總額245458億元，同比增長5.0%。其中，除汽車以外的消費品零售額221990億元，增長5.5%。

中國上半年固定資產投資（不含農户）同比增長2.8%，預期增3.7%，前值增3.7%。其中，民間固定資產投資同比下降0.6%。扣除價格因素影響，固定資產投資（不含農户）同比增長5.3%。從環比看，6月份固定資產投資（不含農户）下降0.12%。

中國6月規模以上工業增加值同比增長6.8%，預期增5.5%，前值增5.8%。從環比看，6月份，規模以上工業增加值比上月增長0.50%。1-6月份，規模以上工業增加值同比增長6.4%。

中國上半年居民人均可支配收入21840元，同比名義增長5.3%，扣除價格因素實際增長5.4%；按常住地分，城鎮居民人均可支配收入28844元，同比名義增長4.7%，實際增長4.7%；農村居民人均可支配收入11936元，同比名義增長5.9%，實際增長6.2%。

【宏觀經濟】央行開展3425億元7天期逆回購操作

央行公告稱，以固定利率、數量招標方式開展了3425億元7天期逆回購操作，操作利率為1.4%，投標量3425億元，中標量3425億元。Wind數據顯示，當日690億元逆回購到期及1000億元MLF到期，據此計算，單日全口徑淨投放1735億元。

【財經要聞】2025年二季度中國規模以上工業產能利用率為74.0%

據wind資訊消息，2025年二季度中國規模以上工業產能利用率為74.0%，比上季度下降0.1個百分點，比上年同期下降0.9個百分點。分三大門類看，採礦業產能利用率為72.7%，製造業產能利用率為74.3%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業產能利用率為71.5%。

【財經要聞】2025年6月份，70個大中城市中各線城市商品住宅銷售價格同比降幅整體繼續收窄

據國家統計局數據顯示，2025年6月份，70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環比下降，同比降幅整體繼續收窄；一線城市新建商品住宅銷售價格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.3個百分點，二手住宅銷售價格同比下降3.0%，降幅比上月擴大0.3個百分點。

中國上半年房地產開發投資46658億元，同比下降11.2%，其中住宅投資35770億元，下降10.4%；新建商品房銷售額44241億元，下降5.5%，其中住宅銷售額下降5.2%；房地產開發企業到位資金50202億元，下降6.2%。6月份房地產開發景氣指數為93.60。

國家統計局表示，在「白名單」政策以及房地產市場銷售回暖的帶動下，房地產企業化債工作有序推進，上半年房地產開發企業到位資金降幅比去年同期收窄16.4個百分點，比去年全年收窄10.8個百分點，其中國內貸款同比增長0.6%，去年國內貸款下降6%左右。去庫存也取得了積極成效，6月末，全國商品房待售面積比5月末減少了479萬平方米，連續四個月減少。國家統計局還稱，要看到目前房地產銷售面積和價格同比還都在下降，房地產築底轉型是一個過程，這是正常現象，要以更大力度來推進房地產止跌回穩。

【財經要聞】中央城市工作會議7月14日至15日在北京舉行

據wind資訊消息，中央城市工作會議7月14日至15日在北京舉行。會議指出，我國城鎮化正從快速增長期轉向穩定發展期，城市發展正從大規模增量擴張階段轉向存量提質增效為主的階段。會議部署城市工作7個方面的重點任務。一是着力優化現代化城市體系。二是着力建設富有活力的創新城市。三是着力建設舒適便利的宜居城市。四是着力建設綠色低碳的美麗城市。五是着力建設安全可靠的韌性城市。六是着力建設崇德向善的文明城市。七是着力建設便捷高效的智慧城市。

三、行業及公司動態

【行業動態】存儲芯片價格周跟蹤

DRAM產品。根據DRAMexchange數據，我們選取DDR3 4Gb、DDR4 16Gb(2Gx8)、DDR5 16G(2Gx8)三類產品，以下分別簡稱為DDR3、DDR4、DDR5。7月15日，DDR3、DDR4、DDR5現貨平均價分別為1.51美元、8.78美元、6.06美元，周環比分別+2.03%、+0.00%、-0.33%，與年初價格相比分別+91.14%、+132.89%、+29.49%。

NAND產品。根據CFM數據，我們選取SSD/256GB/SATA3、SSD/512GB/SATA3兩類產品，以下分別簡稱為256GB SSD、512GB SSD。7月15日，256GB SSD、512GB SSD行業市場價分別為18.5美元、29.5美元，周環比分別+0.00%、+0.00%；與年初價格相比分別+21.71%、+12.60%。

今年以來，包括閃迪在內的多家存儲大廠計劃上調產品價格。隨着存儲原廠將產能轉向DDR5/HBM等高端產品，舊世代產品存在供給減少預期，DDR4現貨價格在5月初至7月初出現持續上漲，於7月中旬已趨於穩定。當前DDR4價格超過DDR5，隨着原廠主動淘汰DDR4，DDR5滲透率有望逐步提升。

風險提示：需求不及預期的風險；價格上漲不及預期的風險。

【行業動態】英偉達有望恢復對中國的H20銷售

根據MKT News資訊，英偉達首席執行官黃仁勛本月會見了特朗普總統及美國政策制定者，重申了英偉達對政府創造就業機會的支持。資訊還表示，美國政府已向英偉達保證將授予許可證，英偉達有望恢復對中國的H20銷售，並可能為中國推出新的、完全兼容的GPU。

我們認為，當前制約國內AI相關領域資本開支釋放的一個關鍵瓶頸在於高端GPU的供給端限制。若英偉達H20  GPU對華銷售得以恢復：1）將有效緩解核心算力硬件的供給緊張局面，打破制約國內AI基礎設施建設和應用發展的主要障礙；2）有望顯著激活並釋放國內在AI領域的資本投入。此前受制於算力瓶頸而暫緩或觀望的投資計劃可能重新啟動並加速；3）國內AI產業鏈上下游的相關公司有望受益。算力供給的改善將直接帶動硬件採購、數據中心建設等多個環節的需求增長，相關企業有望從中受益。

風險提示：政策許可落地不及預期的風險。

【重點公司跟蹤】沃格光電（603773.SH）：預計上半年營收同比增長10%至27%

沃格光電發佈2025年半年度業績預告，公司預計2025年上半年：1）實現營收11.5億元至13.2億元，同比增長10.36%至26.68%；2）實現歸母淨利潤-0.65億元至-0.45億元；3）實現扣非歸母-0.75億元至-0.53億元。

公司二季度收入實現較快增長。我們取公司預計營收的中位數為12.35億元，對應二季度營收為6.87億元，同比增長25.52%，環比增長33.05%。同時，子公司通格微2025年上半年實現營收約800萬元，對應二季度營收約412萬元，同比增長6.19%。

報告期內，公司與國內外行業頭部領導企業持續深入開發合作，形成市場卡位優勢。子公司江西德虹的玻璃基線路板及其顯示模組在2304分區MiniLED背光顯示器產品已正式實現量產和商用；通格微基於其生產的玻璃基TGV線路板產品與客户多個項目在持續開展送樣驗證。公司繼續強化創新驅動，在研發費用投入較大。同時，公司持續完善集團核心經營管理團隊建設和人才培養、引進，導致公司管理費用增加，對公司當期損益產生一定影響。

展望未來，隨着未來顯示向高清、大尺寸、超薄等方向不斷發展，和高頻通信、AI算力等產業持續快速發展，玻璃基線路板作為新材料的升級迭代應用市場將持續加大，公司有望緊緊抓住這一產業級市場應用機會，與產業鏈上下游合作伙伴加快產業化進程，實現產品化突破。

風險提示：技術發展不及預期的風險；競爭加劇的風險。

【公司跟蹤】瑞普生物（300119.SZ）：預計上半年歸母淨利潤同比增長50%至70%

7月14日，瑞普生物發佈2025年上半年業績預告，預計上半年公司歸母淨利潤為2.44億元至2.77億元，同比增長50%至70%（上年同期為追溯合併企業調整后的數值），扣非歸母淨利潤預計為1.82億元至2.10億元，同比增長30%至50%。根據公告，2025年上半年非經常性損益主要包括非流動金融資產及委託理財產生的公允價值變動損益、投資收益、政府補助等。公司業績預計大幅增長，一方面，預計公司禽畜動保板塊業務市佔率穩步提升；另一方面，預計公司寵物醫療板塊持續增長。

風險提示：研發進展不及預期風險；競爭加劇風險；中瑞供應鏈整合不及預期風險。

【公司跟蹤】九安醫療（002432.SZ）：預計2025H1實現歸母淨利潤8.80億元至9.80億元

近日，公司發佈2025年半年度業績預告，預計2025H1實現歸母淨利潤8.80億元至9.80億元，同比增長46.24%至62.86%。

公司本報告期淨利潤較去年同期大幅增長，主要系本報告期公司資產管理業務的大類資產配置表現較好，公司以投資業務為主營業務的子公司作為投資主體，其投資活動系正常經營業務，投資業務形成的投資收益及公允價值變動收益作為經常性損益列示。公司以全球化大類資產配置視角，進行多元化分散資產管理，為公司提供了堅實的資金和經營的保障，公司致力於資產的保值增值，風險抵禦能力持續提高。此外，公司的試劑盒類產品作為常規的家用上呼吸道病毒篩查醫療產品，具備較強的消費品屬性，在C端有持續的市場需求，公司積極拓展銷售渠道，目前已經實現了亞馬遜、CVS和沃爾瑪等線上及線下零售渠道的廣泛覆蓋。同時，在家用醫療健康電子產品方面，公司將不斷拓展產品序列，利用iHealth近年來形成的品牌優勢，根據市場需求持續地將具有競爭力的技術和產品推向國際市場。

風險提示：上述數據未經會計師事務所審計，相關數據與公司2025年半年度報告中披露的數據可能存在差異；行業競爭加劇；國際貿易摩擦等風險。

【公司跟蹤】仙壇股份（002746.SZ）：預計上半年歸母淨利潤同比增長326%至365%

仙壇股份發佈2025年半年度業績預告，預計實現歸母淨利潤1.31億元至1.43億元，同比增長325.91%至364.93%，扣非淨利潤1.21億元至1.27億元，同比扭虧並大幅增長1021.18%至1066.86%，基本每股收益0.1522元/股至0.1662元/股。業績大幅增長主要驅動因素為調理品產能釋放帶動量利雙升，疊加精細化成本管控成效顯著。公司調理品生產線產能逐步釋放，生產加工數量及銷售收入同步提升。雞肉產品銷量與收入同比雙增，推動食品加工業務（2024年營收佔比95.24%）進一步擴張。公司產能釋放契合消費升級趨勢，高附加值產品佔比提升優化收入結構。

風險提示：原材料價格波動風險；產能釋放不及預期風險。

【公司跟蹤】新希望（000876.SZ）：預計上半年歸母淨利潤同比增長156%至164%

新希望發佈2025年半年度業績預告，預計實現歸母淨利潤6.8億元至7.8億元，同比扭虧大幅增長155.85%至164.07%；扣非淨利潤6.27億元至7.27億元，同比扭虧增長147.63%至155.23%。基本每股收益達0.14元/股至0.16元/股，較去年同期（虧損0.28元/股）顯著改善。公司業績持續改善，核心驅動來自生豬養殖業務的成本優化與飼料業務的量利同增。公司通過防疫改造（2024年完成場線升級）與精細化生產管理，顯著改善生豬養殖生產指標。在上半年豬價同比下行的背景下，養殖成本實現同環比雙降，推動生豬板塊同比扭虧。

風險提示：生豬價格波動風險；飼料原料價格上行風險；動物疫病大規模爆發風險；環保政策收緊風險。

【公司跟蹤】領益智造（002600.SZ）：發佈2025年半年度業績預告

公司發佈2025年半年度業績預告，2025年1月1日至2025年6月30日，公司實現歸母淨利潤90,000萬元至114,000萬元，同比增長31.57%至66.66%；實現扣非歸母淨利潤58,000萬元至82,000萬元，同比增長1.04%至42.85%。

2025年半年度公司業績與上年同期相比增長的主要原因是：1、公司通過持續增加AI終端硬件高附加值產品相關的研發投入、提升市場份額及建立供應商聯盟，進一步提升產線稼動率及降低製造成本，公司整體利潤同比有所提升；2、國內汽車業務在工藝能力提升及效率提升方面進展較好，經營相對去年大幅好轉；3、公司部分海外新工廠積極採取應對措施，虧損幅度同期有所減少。

風險提示：下游需求不及預期風險；市場競爭加劇風險。

四、湖南經濟動態

【湘股動態】長高電新（002452.SZ）：全資子公司在國家電網合計中標約4.45億元

公司7月16日發佈關於子公司在國家電網中標的公告。2025年7月15日，國家電網有限公司電子商務平臺（https://ecp.sgcc.com.cn）發佈了《國家電網有限公司2025年第四十三批採購（輸變電項目第三次變電設備（含電纜）招標採購）中標公告》《國家電網有限公司2025年第四十四批採購（輸變電項目第三次變電設備單一來源採購）成交公告》。公司100%納入合併報表範圍內的子公司湖南長高電氣有限公司、湖南長高高壓開關有限公司、湖南長高森源電力設備有限公司、湖南長高成套電器有限公司分別在組合電器、隔離開關、斷路器、開關櫃四類產品招標中中標。在上述招標項目中，四個子公司合計中標44,472.81萬元。

本次四個子公司合計中標金額佔公司2024年經審計合併營業收入的25.27%。簽署正式合同后，其合同的履行將對公司2025年及以后年度的經營業績產生積極影響，且不影響公司的獨立性。

風險提示：上述項目后續的合同簽訂、具體執行進度等尚存在不確定性。

【湖南省地方動態及政策】長沙樓市新政，住房「以舊換新」可獲1%的購房補貼

據紅網消息，7月14日，長沙市住建局等12部門聯合印發《關於進一步優化房地產發展措施的通知》（以下簡稱《通知》）。據悉，該《通知》是在全面落實《湖南省促進房地產市場平穩健康發展若干措施》的基礎上，重點圍繞購房補貼政策優化、多子女家庭購房支持、存量土地盤活等十個方面推出舉措，以進一步激發市場活力，推動長沙房地產市場平穩健康發展。

《通知》提出了實施「以舊換新」購房補貼。本市家庭或個人出售自有住房后，一年內購買新建商品住房的，可按新房總價1%申領購房補貼，單套最高3萬元，推動新房與二手房市場良性互動，助力改善居民居住品質。

《通知》針對多子女家庭，如生育二孩及以上且子女未成年的家庭購買新建商品住房，在擬購住房所在區縣（市）已有住房的，套數認定覈減一套，按覈減后的套數認定標準執行住房信貸政策。

《通知》提出穩步推進房票安置，在實施貨幣化安置的基礎上，鼓勵各區縣（市）根據實際情況，在城中村及城市危舊房改造中靈活運用房票安置。

在滿足公共服務設施和基礎配套設施承載力，且尊重購房業主意願和綜合考慮開發企業需求的前提下，《通知》明確支持商業項目經審批后可進行規劃修改，適當降低商住比，盤活存量土地資源。

《通知》要求加強房地產金融支持，通過實施房地產「白名單」、創新「存貸掛鉤」機制等舉措，滿足房地產企業合理融資需求。

近期研究報告精粹

【基金類】基金周報（20250714-20250718）：首批數據中心REITs研究分析

上周市場行情、數據回顧

1）上周AH股市場表現整體較好。A股方面中小創指數表現居前，創業板50、中證1000指數周內分別上漲2.65%、2.36%；港股方面，恆生指數、恆生科技指數周內分別上漲0.93%、0.62%。海外主要股指表現分化，標普500指數周內下跌0.31%，德國DAX、法國CAC40指數周內分別上漲1.97%、1.73%，越南VN30指數周內上漲7.07%、印度SENSEX30指數周內下跌1.12%。上周申萬31個一級行業漲多跌少，房地產、建築材料、鋼鐵等行業周內漲幅居前，煤炭、汽車等行業周內下跌。2）上周市場交易活躍度較高，周內兩市ETF日均成交額約2720億元。黃金類ETF交投仍較為活躍、周內區間日均成交額約43.3億元、區間淨流入額約5.6億元。上周南向資金成交淨買入額約263.6億港元，年初以來南向資金成交淨買入額約7662.2億港元。3）國際黃金價格最新報收3359.80美元/盎司、周內上漲0.82%；國內黃金價格最新報收769.30元/克、周內下跌0.29%。現貨銅價格最新報收9637.50美元/噸，周內下跌3.34%；期貨銅價格最新報收9640.00美元/噸、周內下跌2.43%。WTI原油價格最新報收68.45美元/桶、周內上漲2.93%；布倫特原油價格最新報收70.36美元/桶、周內上漲3.02%。

新發基金跟蹤

截至目前全市場共有公募基金12941只，合計資產淨值約32.45萬億元。根據wind公佈的基金發行明細，本周（0714-0718）約有30只新發基金。具體分類型看，有2只中長期純債型基金、3只增強指數型股票基金（中證800、科創綜指、滬深300）、5只偏股混合型基金、1只混合債券型二級基金、1只混合型FOF基金、1只QDII股票指數基金（恆生消費）、15只被動指數型股票基金（北證50、自由現金流、科創50、港股通高股息、科創板創新葯等）、2只基礎設施REITs（底層資產均為數據中心）。

本周擬發行的2只數據中心REITs情況簡述：1）南方潤澤科技數據中心REIT（180901）：底層資產是潤澤廊坊國際信息港A-18數據中心，建面4.21萬平方米、機櫃5897個，機櫃總功率42530.84kW、其中普通機櫃功率佔比約95.9%。製冷方式為風冷，業務模式為批發型，託管服務費包含電費。淨現金流分派率預測值：2025Q2-4為7.71%（年化），2026年6.42%。2）南方萬國數據中心REIT（508060）：底層資產是江蘇蘇州崑山市國金數據中心，建面3.54萬平方米。機櫃數量4192個，電力設計容量29044kW。製冷方式是風冷，業務模式是批發型，託管服務費不包含電費、電力成本由客户直接承擔。淨現金流分派率預測值：2025Q2-4為6.05%（年化）、2026年6.20%。

數據中心REITs投資觀點：1）數據中心資產分析角度/指標：批發還是零售；機櫃數量、功率（單機櫃功率密度）、規模定位（從分類看）；PUE數據；所在區位（國家定位，區域內競爭等）；製冷方式以及后續改造計劃；上架率（計費率）水平；託管服務費水平以及增長預期；是否包電；所在地區電網新電預期；潛在擴募資產儲備（集團/體系內已有資產情況）；土地到期日以及現金流折算情況（可用淨現金流分派率來表徵）等。2）偏好方向：高IT功率密度/改造計劃明確+高上架率且運行穩定+土地剩余期限並現金分派率有競爭力的數據中心資產。

新基金特別風險提示：新基金的選擇，建議綜合考慮建倉期、費率、基金經理長期業績及回撤控制、相關行業主題的行情階段等因素。

風險提示：歷史數據不代表未來業績；跟蹤品種為非保本型產品，極端情況下或存在無法完全回收本金的情形；經濟、政策等諸多內外因素可能會造成基金的市場風險，影響基金收益水平等。

分析師：鄒建軍

從業人員登記編號：S0530521080001

研究助理：周舒鵬

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