申港證券-電子行業研究周報：AI產業鏈業績兑現，算力投資空間廣闊-250713

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（來源：研報虎）

市場回顧

　　上周(7.7-7.11)申萬電子行業指數上漲0.93%，在申萬31個行業中排名第24，跑贏滬深300指數0.11%。

每周一談：AI產業鏈業績兑現算力投資空間廣闊

　　 AI產業鏈業績兑現，龍頭公司持續彰顯高景氣度。受益於AI算力投資持續和端側AI應用的擴大，產業鏈龍頭公司2025年上半年實現較好的業績兑現。

　　在AI算力領域，工業富聯預計公司Q2實現歸母淨利潤同比增長47.72%-52.11%，雲計算業務Q2營收同比增長超過50%，客户對AI數據中心Hyperscale AI機櫃產品需求不斷增加，AI服務器營收同比增長超過60%，雲服務商服務器營收同比增長超過1.5倍。公司先進AI算力的GPU模塊及GPU算力板等產品的出貨，在Q2實現顯著增長。

　　在PCB和連接器方面，滬電股份受益於高速運算服務器、人工智能等新興計算場景對印製電路板的結構性需求，依託深耕多年的中高階產品與量產技術，公司預計2025年半年度歸母淨利潤同比增長44.63%-53.40%。沃爾核材通信線纜業務受益於數據通信等需求的快速釋放實現營收快速提升，2025半年度實現歸母淨利潤同比增長30%-40%。

　　在AI端側方面，瑞芯微受益於AIoT市場延續增長態勢，AI技術不斷滲透、應用場景持續拓展，2025年上半年旗艦產品與次新品帶領AIoT各產品線繼續保持高速增長，特別在汽車、工業控制、機器視覺及各類機器人等重點領域。2025年上半年預計實現營收同比增長64%左右，實現淨利潤同比增長185%~195%。全志科技2025年上半年在掃地機器人、智能汽車電子、智能視覺等主要細分領域營業收入同比實現較快增長，預計歸母淨利潤同比增長31.02%-43.62%。樂鑫科技得益於無線SoC解決方案在更廣泛的數字化場景中正被加速採納，在智能家居以外，能源管理、工業控制等仍然維持較好的增速，AI玩具、音樂教育、智慧農業等新興領域開始萌芽，公司預計上半年營收同比增長33%-36%，歸母淨利潤同比增長65%-78%。

　　 Grok4發佈，強化學習計算量提升10倍，帶來推理能力的躍升。根據機器之心和智東西消息，xAI發佈Grok4大模型，得益於計算能力的增強、強化學習的訓練，Grok4的推理能力相較於前代提升了10倍。每一次迭代xAI都增加了一個數量級的訓練，Grok2到Grok3預訓練階段的計算量提升了10倍，Grok4reasoning的強化學習再度提升了10倍的計算量。我們認為，Grok4訓練量增加帶來推理能力的提升顯示算力投資的必要性仍存在，在大模型持續升級背景下，算力需求投資仍將空間廣闊。

　　投資策略：建議關注國產AI產業鏈相關標的海光信息、寒武紀-U、深南電路、華豐科技、傑華特、中科曙光、中興通訊等；消費電子及端側AI相關標的立訊精密、藍思科技、鵬鼎控股、領益智造、東山精密、歌爾股份、環旭電子、瑞芯微、兆易創新等；半導體設備和零部件、先進製程代工企業中芯國際、華虹半導體、北方華創、拓荊科技、精測電子等；建議關注有望受益存儲上游控產、庫存消化及行業供需關係改善邏輯下的存儲模組和端側存儲公司。

風險提示：貿易摩擦加劇，需求復甦不及預期，產能擴張不及預期，競爭加劇