國信證券-電子行業周報：電子景氣度得到財報驗證，行業有望迎來密集催化-250715

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（來源：研報虎）

核心觀點

　　電子景氣度得到財報驗證，行業有望迎來密集催化。過去一周上證上漲1.09%，電子上漲0.93%，子行業中光學光電子上漲1.34%，其他電子上漲0.11%。同期恆生科技、費城半導體、臺灣資訊科技上漲0.62%、0.87%、1.63%。近期在北美算力強勢上漲的帶動下，相關映射鏈條成為主要情緒拉動點，尤其是受益於ASIC趨勢下網絡架構的變化而帶來顯著增量的交換機及服務器產業鏈。與此同時，基於中美經貿談判的向好態勢，以及美國對越南等地關税的落地，與AI端側創新直接關聯的消費電子產業鏈在上周迎來底部反彈，並在工業富聯、鵬鼎控股、東山精密等大市值標的上體現了AI算力與端側創新β共振的走勢。基於下周黃仁勛來華、中芯國際業績會臨近、蘋果新品備貨啟動，行業有望迎來密集催化。我們仍堅定看好2025年電子板塊在「宏觀政策周期、產業庫存周期、AI創新周期」共振下的「估值擴張」行情，當前時點繼續推薦工業富聯、瀾起科技、鵬鼎控股、滬電股份、江海股份、翱捷科技、德明利、華勤技術、順絡電子、小米集團、傑華特。

英偉達市值超4萬億美元創造歷史，持續看好AI產業投資機遇。本周五美股收盤，英偉達上漲0.5%，連續第四個交易日創下歷史新高，總市值升至4.02萬億美元，成為首家市值突破4萬億美元的公司，刷新全球企業市值最高記錄。此前黃仁勛表示，公司正邁入「十年AI基礎設施建設周期」的開端，AI和機器人技術是最大的兩個增長機會，將帶來萬億美元級市場。結合本周工業富聯發佈2025年半年度業績預告超預期，我們認為AI基礎設施建設仍是需求確定性高增長的投資主線，建議持續關注產業鏈相關公司：工業富聯、華勤技術、滬電股份、龍芯中科、聯想集團、立訊精密、晶晨股份等。

　　小米AI眼鏡銷量超8萬副，下一代產品進入研發籌劃。根據XRVision報道，小米AI智能眼鏡目前已完成8萬副銷售量，該銷量數據超過小米內部預期。當前小米AI眼鏡銷量目標已從30萬副上調60%至50萬副，各大電商平臺均出現一定顏色款式無貨的情況。此外，小米AI眼鏡研發團隊在迭代和優化AI眼鏡功能，同時已開啟規劃下一代AI眼鏡的研發。我們認為，伴隨大模型的持續更新迭代，端側AI眼鏡的使用體驗逐步優化，建議重點關注國產SoC產業鏈公司：恆玄科技、翱捷科技、炬芯科技、中科藍訊、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、星宸科技、富瀚微、國科微、安凱微等。

　　LPDDR6標準發佈，看好端側存儲方案迭代的增量機遇。7月9日JEDEC發佈LPDDR6內存標準，LPDDR6通過雙子通道架構(每芯片2個子通道，每個子通道12條DQ線)將位寬從16bit提升至24bit，理論帶寬較LPDDR5X提升1.5倍(最高14.4GHz),功耗顯著降低，數據完整性與系統可靠性亦有提升。LPDDR6為AI終端、邊緣計算等高性能、低功耗要求的場景提供了直接的技術升級。在此基礎上，三星、海力士針對端側存儲封裝提出了VCS、VFO技術；同時針對中長期AI端側需求，定製化內存封裝技術多點開花。隨着端側AI發展，內存技術從內存到封裝多維度演進，有存儲應用迎增量機遇；建議關注相關公司兆易創新、北京君正、佰維存儲、德明利、江波龍等。

　　PCB行業景氣上行，行業龍頭業績強勁增長。欣興電子2Q25營收達324.66億新臺幣，環比增長7.90%，同比增長16.46%，創近十個季度新高。6月單月營收109.29億元，同比增長23.19%，為近31個月新高。業績增長主要得益於AI服務器架構升級及ASIC芯片加速導入，ABF載板需求顯著回升。滬電股份也發佈了半年度業績預告，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤達16.5億至17.5億元，同比大幅增長44.63%至53.4%。業績增長主要源於高速運算服務器、人工智能等新興場景對高端PCB的結構性需求。AI算力建設帶來高端PCB需求爆發式增長，繼續推薦滬電股份、鵬鼎控股、景旺電子等。

　　xAI公司發佈Grok4，刷新多個基準測試記錄。7月10日，馬斯克旗下的xAI公司發佈了最新AGI模型Grok4，藉助Colossus超級計算機和數十萬NVIDIAH100 GPU，Grok 4在推理速度、響應能力和多模態功能上實現了進步，刷新多個學術基準測試記錄，比如在HLE（人類最后考試）測試中成績為45%，此前的Gemini 2.5 Pro僅21%。馬斯克認為我們正處於智能爆炸的開端，xAI的下一步是讓Grok 4不止停留在解答問題的層面，而是在更復雜的任務中與人類協同作戰。我們認為，AI是不可逆的技術趨勢，也是各國戰略佈局重點，建議關注中芯國際、長電科技、瀾起科技、傑華特、德明利、寒武紀等。

　　7月上旬各尺寸LCDTV面板價格環比下跌，關注終端四季度促銷備貨需求。據WitsView，7月上旬32/43/55/65寸LCD電視面板價格分別為35/64/124/174美金，32/43/55/65寸LCD電視面板價格環比6月下旬分別下跌2.8%/1.5%/1.6%/1.1%。據TrendForce，7月電視面板需求依然疲弱，部分品牌客户持續修正第三季度採購訂單，關注電視終端第四季度促銷旺季在第三季度的備貨需求情況。我們認為，在經歷了長時間陸資廠商大規模擴張、全球產業重心的幾度變遷之后，LCD的高世代演進趨勢停滯、競爭格局洗牌充分，推薦京東方A等。與此同時，LCD產業的崛起增強了國產電視品牌及ODM的出海競爭力，推薦兆馳股份、康冠科技、傳音控股等。

重點投資組合

　　消費電子：藍思科技、小米集團、舜宇光學科技、滬電股份、立訊精密、鵬鼎控股、工業富聯、福立旺、電連技術、東睦股份、海康威視、傳音控股、康冠科技、世華科技、視源股份、世運電路、水晶光電、東山精密、京東方A、景旺電子、永新光學

　　半導體：中芯國際、翱捷科技、恆玄科技、德明利、瀾起科技、樂鑫科技、長電科技、傑華特、聖邦股份、偉測科技、豪威集團、通富微電、華虹半導體、新潔能、晶晨股份、龍芯中科、艾為電子、晶豐明源、賽微電子、江波龍、揚傑科技、斯達半導、北京君正、芯朋微、思瑞浦、時代電氣、卓勝微、帝奧微、東微半導、士蘭微、華潤微、天岳先進、納芯微

　　設備及材料：北方華創、中微公司、鼎龍股份、芯碁微裝、拓荊科技、立昂微、滬硅產業

被動元件：順絡電子、風華高科、三環集團、潔美科技、江海股份

　　風險提示：下游需求不及預期；產業發展不及預期；行業競爭加劇。