滴普科技赴港上市收到證監會境外上市備案反饋 需説明增值電信業務、0 元股權轉讓及控制權情況

　　近日，滴普科技收到證監會關於本次境外上市的備案反饋意見，具體反饋如下：

　　請你公司補充説明以下事項，請律師覈查並出具明確的法律意見：

　　一、你公司表示實際業務經營中未開展增值電信業務，並擬註銷所持增值電信業務許可證，請説明註銷進展以及你公司和廣東子公司目前經營範圍均包含增值電信業務的原因。

　　二、2018 年 11 月你公司三名股東將所持股份全部或部分以 0 元轉讓，由此你公司控制權發生變更。請説明上述 0 元轉讓的原因，是否存在股份代持情形。如果存在，請按照《監管規則適用指引 —— 境外發行上市類第 2 號》股份代持相關要求進行覈查。

　　三、本次發行上市后，你公司將不再設置特別表決權股份或類似安排。請説明本次上市后控制權是否發生變更及相關認定依據。

　　四、請説明你公司股東 EVOLUTION 向上穿透后的境內主體是否存在法律法規規定禁止持股的主體。

　　五、請結合你公司報告期主要客户和供應商、產品功能、定價依據及具體應用場景、收入規模與行業地位的匹配性等進一步説明你公司業務經營模式和核心競爭力。

　　近日，滴普科技正式向港交所遞交招股書，試圖憑藉 「企業級大模型 AI 應用第一股」 的名號在資本市場分得一杯羹，中信證券、民銀資本等知名機構擔任聯席保薦人。然而，深入分析其公司經營、財務狀況和高管團隊等方面，不難發現滴普科技在赴港上市的道路上，面臨着諸多嚴峻挑戰。

公司經營：客户留存與業務拓展難題

　　滴普科技專注於為企業提供人工智能解決方案，業務涵蓋 FastData 數據智能解決方案和 FastAGI 人工智能解決方案。從營收數據來看，2022 - 2024 年，公司收入呈現增長態勢，分別約為 1 億元、1.29 億元及 2.43 億元，複合年均增長率為 55.5% 。但在這看似光鮮的增長背后，公司經營實則暗藏危機。

　　以 FastData 數據智能解決方案為例，雖然報告期內營收分別為 1 億元、1.22 億元和 1.52 億元，但客户留存率並不樂觀。2022 - 2024 年，該業務的客户數量分別為 56、70 和 80，新客户數量分別為 43、51 和 62。這意味着每年都有相當比例的客户流失，公司不得不持續投入資源開發新客户，增加了獲客成本，也為業績的穩定性蒙上陰影。

　　而新興的 FastAGI 人工智能解決方案，儘管近兩年實現了高增長，2023 年和 2024 年營收分別為 654 萬元和 9039 萬元，但也帶來了成本的大幅增加。2023 年和 2024 年，滴普科技的算力及雲服務開支分別為 257 萬元和 2486 萬元。如何在擴大業務規模的同時，平衡成本與效率，實現可持續經營，是滴普科技亟待解決的問題。

　　此外，滴普科技的業務過於依賴少數大客户。截至 2024 年，其 117 家大客户年收入貢獻超過 150 萬元，這些大客户的流失或訂單減少，都可能對公司營收造成重大沖擊。而且，公司在行業內的品牌知名度和市場份額仍有待進一步提升，面對百度、阿里、騰訊等互聯網巨頭在 AI 領域的強勢競爭，以及第四範式、星環科技等在垂直場景已建立先發優勢的企業，滴普科技在客户獲取和業務拓展方面面臨巨大壓力。

　財務狀況：持續虧損與高負債風險

　　財務數據顯示，滴普科技目前的財務狀況令人擔憂。2022 - 2024 年，公司年內虧損分別約為 6.55 億元、5.03 億元及 12.55 億元，三年累計虧損高達 24 億元。儘管 2024 年公司營收同比增長 88.3%，但虧損額卻同比擴大 148% 至 12.5 億元，佔到全年收入的 516.6%。

　　從費用支出角度來看，作為一家科技公司，研發本應是重點投入方向。然而，2022 - 2024 年，滴普科技的研發開支分別為 9416.8 萬元、8234.2 萬元及 8139.9 萬元，佔營業收入的比例從 93.7% 斷崖式下滑至 33.5%。與此同時，銷售及營銷開支佔收入的比例雖有所下降，但在 2024 年仍達 36.7%。這種 「重銷售輕研發」 的傾向，可能會影響公司的長期技術競爭力。

　　在資產負債方面，截至 2022 年、2023 年及 2024 年底，公司流動負債淨額分別為 20.39 億元、24.49 億元、36.87 億元；負債淨額分別為 20.14 億元、24.24 億元以及 36.76 億元。資產負債率分別為 404.43%、621.30%、965.30%，長期處於嚴重資不抵債狀態。與之相對的，流動比率及速動比率分別從 0.24、0.23 下降至 0.10、0.10，短期償債風險極其嚴峻。

　　此外，滴普科技的現金流狀況也不容樂觀。2022 - 2024 年，公司經營活動所用現金流量淨額分別為 - 2.57 億元、 - 1.95 億元、 - 1.18 億元，期末現金從 2022 年末的 5.49 億元下降至 2.08 億元。目前賬面上 2.08 億元的現金，僅夠一年運營的支出，且公司還有 0.84 億元的貿易應付款項需要償還。如此緊張的現金流，對公司的日常運營和業務發展構成極大威脅。

　　高管團隊：穩定性與戰略決策考驗

　　滴普科技的創始人及 CEO 趙傑輝，擁有超過 20 年的信息技術行業經驗，曾是華為核心技術專家，核心技術團隊中也不乏有阿里、華為等頭部 IT 企業任職經歷的成員。然而，從公司近年來的一些變動來看，高管團隊的穩定性似乎存在一定問題。

　　據天眼查統計，2023 年、2024 年，滴普科技的參保人數均為 0，分支機構參保人數則從 234 人鋭減至 26 人，降幅高達 88.89%。儘管不能僅憑參保人數就判定公司人員變動情況，但結合此前被媒體曝光的外包、裁員、管理混亂等問題，不免讓人對公司內部管理和團隊穩定性產生質疑。若高管團隊頻繁變動，將對公司戰略的連貫性和執行效果產生不利影響。

　　在戰略決策方面，雖然滴普科技能夠敏鋭捕捉到生成式 AI 爆發的機會，在 2023 年末推出 FastAGI 企業級人工智能解決方案，並在次年實現大規模商業化，但在算力部署等關鍵戰略環節上，卻顯得行動迟緩。直到 2023 年下半年，公司纔開始轉移研發重心，將支出從人員重新分配至算力及雲服務，且全年算力及雲服務開支只有 258 萬元，僅佔研發支出總額的 3.1%。在競爭激烈的 AI 領域，戰略決策的時機和準確性至關重要，滴普科技在這方面的表現，無疑給其未來發展增添了不確定性。

　　綜上所述，滴普科技雖頭頂 「企業級大模型 AI 應用」 的光環，但在赴港上市的征程中，公司經營、財務狀況和高管團隊等方面的問題猶如重重障礙。若不能有效解決這些挑戰，即便成功上市，也難以在資本市場持續獲得投資者的青睞，實現長期穩定發展。

　　聲明：本文由AI大模型生成。市場有風險，投資需謹慎